El S&P Merval viene teniendo un año fenomenal. Tomando el cierre del 26 de junio de 2023 (843 puntos medido en dólares) ya se encuentra un 76% por encima del puntaje que tenía, medido al contado con liqui de acciones, un día antes de que Alberto Fernández llegar al poder, en 2019. De hecho, medido en dólares al CCL, el índice porteño está apenas un 13% por debajo del valor que ostentaba antes de las elecciones primarias de 2019, momento en el cual la Bolsa porteña sufrió la segunda mayor caída que tuvo un índice bursátil en la historia del capitalismo global.
Los bonos soberanos en dólares, por su parte, siguen entre los más baratos del mundo y Argentina tiene el segundo mayor riesgo país de Latinoamérica, detrás de Venezuela. El Bonar 2030 (AL30D) cerró ayer en US$28,26, 17,1% por encima del precio que tenía antes de finalizar el 2022. En junio los bonos argentinos vienen subiendo en torno al 25% a lo largo de la toda la curva y el avance se hizo más notorio el lunes, tras el cierre de listas de candidatos presidenciales.
En este contexto, la gran pregunta que se hace el mercado es si el escenario electoral apoyará una mayor duración de esta fiesta bursátil que viene teniendo la Argentina o si, por el contrario, será una piedra en el zapato para los inversores. Hay que tener en cuenta que, a diferencia de otros países, en Argentina el escenario político suele ser el principal driver de los movimientos bursátiles.
La primera reacción al cierre de listas para las PASO fue positiva, con vertiginosas subas en toda la curva de bonos. Sin embargo, el camino hasta las elecciones recién empieza.
¿Puede seguir el rally de acciones y la recuperación de los bonos?
Con el cierre de listas, se confirmó que los cuatro precandidatos a la Presidencia (Sergio Massa, Horacio Rodríguez Larreta, Patricia Bullrich y Javier Milei) están ubicados en el espectro político del centro a la derecha, algo que es observado con buenos ojos por el mercado. En torno a ello, un informe de la consultora 1816 resumió cuatro aspectos que permiten ilusionarse con un mayor alza de los activos argentinos:
- “La competencia es entre cuatro candidatos antichavistas y claramente alineados con Estados Unidos”.
- “El cristinismo no quiso o no pudo colocar un miembro propio dentro de la fórmula (de Unidos por la Patria)”.
- “La candidatura de Massa reduce (aunque no elimina) las chances de un escenario disruptivo en lo que queda de 2023, porque pase lo que pase en las PASO, el ministro sería la figura más relevante del Poder Ejecutivo”.
- “Con los Globales en torno a los US$30, el temor de los inversores a quedarse afuera de un rally podría jugar un rol relevante en lo que viene”.
Por su parte, Martín Polo, estratega de Cohen Aliados Financieros, señaló recientemente en un podcast de la firma que “mas allá de la suba de las últimas jornadas, seguimos viendo valor en los bonos soberanos”. A precios de hoy, añadió, “algunos todavía siguen hasta 15% por abajo del máximo de enero de este año”.
Massa candidato: ¿Anuncio bullish?
El informe de la consultora 1816 presenta también tres contraargumentos respecto de lo expuesto anteriormente. Es decir, por qué el anuncio de Massa como candidato no debería marcar un impulso mayor para los precios de los activos.
- “Aún si la candidatura de Massa puede ser calificada de “buena” para el mercado, lo cierto es que las acciones vienen de subir 50% en tres meses (medidas al contado con liqui) y los globales 15% en junio, de modo que es posible que la noticia ya esté, al menos parcialmente, en precios y aparezca algo de venta”.
- El mercado le asignaba casi nulas chances al escenario Wado De Pedro presidente, pero se evaluará de otra manera el escenario con Massa. Es decir, es razonable pensar que hoy el promedio de los inversores le asigne más chances de triunfo al peronismo que el viernes”.
- “Massa es ministro hace casi un año y, si bien el gasto bajó en todos los meses, es difícil argumentar que la economía haya iniciado una normalización”.
En línea con parte de lo expuesto por 1816, un informe de Anker Latinoamérica señala que la candidatura de Massa agrega mayor incertidumbre al escenario electoral, dado que da vida a Unidos por la Patria.
“De ganar Unidos por la Patria, el mercado difícilmente lo tome como una noticia positiva. Pero aun perdiendo, ¿alguien puede imaginar a la oposición, con Massa fuera de la contienda y sus diputados y senadores encabezados por Máximo Kirchner y Wado de Pedro, apoyando las medidas que el nuevo oficialismo quiera llevar adelante? Por el contrario, seguramente el peronismo hará lo que mejor sabe hacer: ser oposición”, resume el documento de Anker Latinoamérica.
En tanto, un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) resume: “En nuestra opinión, la reacción debería ser neutra o tímidamente negativa de mediano plazo, más allá del propio rally existente. La candidatura de Massa incrementa las chances del oficialismo en las próximas elecciones y eso reduce la expectativa del cambio de administración. A pesar de que la sorpresa de Massa reduce el downside risk (ya que podría ser mejor que una victoria de Wado de Pedro), creemos que la probabilidad del mejor de los escenarios (triunfo de JxC, obteniendo buena representación legislativa) se reduce en mayor cuantía”.
Volatilidad electoral
“Faltan semanas para las PASO y la tesis de “trade electoral” está vigente, pero no nos va a sorprender mayor volatilidad (subas y bajas) en los precios cuando nos acerquemos a las elecciones o salgan nuevas encuestas”, sintetizó un informe de la consultora FMyA, que dirige Fernando Marull.
El documento recuerda que el Merval acumula una suba de 44% en dólares en 2023, mientras los bonos recién se despertaron ahora.