Buenos Aires — El shock de tasas no alcanzó. A pesar del fuerte incremento de la tasa de política monetaria que convalidó el Banco Central (BCRA) hace casi un mes -la elevó 21 puntos porcentuales a 118% de TNA- el rendimiento efectivo mensual de los depósitos a plazo fijo quedó por debajo de la inflación que proyectan la mayoría de las consultoras privadas para agosto. Aun así, una alta fuente del BCRA dijo a Bloomberg Línea que no está en carpeta otra suba de tasas.
El interrogante respecto de si el Central convalidaría otro ajuste de tasas luego de que el Indec dé a conocer, el miércoles, la inflación de agosto surge no solo por el hecho de que, muy posiblemente, el 9,12% de tasa efectiva mensual que rinden los plazos fijos quedará por debajo de la suba de precios. También porque, siguiendo las proyecciones privadas, podría quedar detrás del registro de septiembre.
El riesgo de que esto ocurra es que, ante ese panorama, los ahorristas se vean tentados a volcar esos pesos a divisas, incrementando la presión sobre los dólares paralelos y ensanchando la brecha cambiaria.
Por qué el BCRA no subirá la tasa
Sin embargo el BCRA tiene motivos no volver a subir la tasa. A pesar de que, según estimaciones de Rocío Bisang, economista de Eco Go, la inflación de agosto se ubicará en niveles de 11,5% y la de septiembre se desaceleraría en el margen pero se mantendría en dos dígitos (la estimación preliminar que tienen en la consultora es que se ubicaría en la zona de 10,5%), la autoridad monetaria no retocará la tasa y el motivo de ello parecería encontrarse en el elevado costo cuasifiscal y en la decisión de no enfriar aún más la economía.
Federico Furiase, director de Anker Latinoamérica, explica que “frente a la emisión monetaria endógena generada por los intereses de los pasivos remunerados, la herramienta de la tasa de interés es mucho menos efectiva para frenar la carrera nominal y la inercia inflacionaria”. Esta menor efectividad, agrega, se da sobre todo en este contexto de bajo nivel de reservas del Banco Central y desanclaje de expectativas.
“Por otro lado, uno pensaría que con el desembolso del FMI ya hecho, los incentivos del Gobierno a mantener las exigencias del fondo en términos de tasa real positiva son mucho más bajos. Entonces, quizás el único punto donde uno podría entender la suba de tasas más por el lado de tratar de frenar la presión en los dólares financieros en la previa electoral que por un objetivo de contención de la carrera nominal”, añadió el economista.
Consultado al respecto, Alejandro Giacoia, economista de Econviews, también había puesto en duda que el Central pudiera estar pensando en volver a subir la tasa a pesar de la inflación récord que se espera para agosto. Es que si bien recordó que “existe el compromiso de mantener tasas reales positivas y eso implicaría que la suban”, también señaló que “el BCRA puede especular con que baje la inflación en septiembre -algo que no creo que pase- y por eso se quede en este nivel”.
Cuánto crece el déficit cuasifiscal por cada punto de suba de tasa
Marina Dal Poggetto, directora de Eco Go, había dicho el miércoles, al participar del Latam Economic Forum, que el principal problema de la economía argentina hoy podía encontrarse en el balance del BCRA. Sobran pesos y faltan dólares, había resumido la economista, quien agregó que dos tercios de esos pesos que sobran son pasivos remunerados del Central, que crean pesos a un ritmo de $1,8 billones por mes.
Según datos de Salvador Vitelli, jefe de research de Romano Group, hoy el BCRA paga el equivalente a 1,1% del PBI de intereses mensuales de su deuda. Y advirtió que ante el stock actual de deuda del Central -se ubica apenas por debajo de los $20 billones- cada punto de suba representaría un encarecimiento del déficit cuasifiscal cercano a los $16.600 millones.
