Buenos Aires — El Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció este jueves una serie de cambios normativos a través de la Comunicación A 8119, con implicancias para las colocaciones en pesos de las entidades financieras, y por ende, en el entorno de tasas del mercado argentino.
- Los bancos podrán colocar caución en pesos en bolsas y mercados autorizados por la Comisión Nacional de Valores (antes sólo podían ser tomadores).
- También se dispuso de un incremento de 15 puntos porcentuales a 20 puntos porcentuales para las tasas de exigencia de efectivo mínimo (encajes) tanto para los pesos que los bancos toman en caución como para los depósitos en pesos, a la vista que constituyan el haber de fondos comunes de inversión money market.
Ante estos anuncios, los analistas del bróker Grupo SBS sostuvieron que estas medidas “implicarán presión bajista sobre las tasas en pesos”.
En línea con este análisis, Aurum Valores destacó en un documento publicado esta mañana: “La decisión del BCRA va en el sentido de bajar la tasa y no tanto a un faltante de liquidez en el sistema, como algunos interpretan”.
El estudio resalta que el stock de LeFi en bancos está en máximos desde la última semana de julio y que la demanda de pases activos al BCRA luce como un “problema” de segmentación de mercados más que de liquidez.
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Calculadora de Inflación Acumulada
Adicionalmente, sostiene Aurum Valores, la medida apunta a brindar mayor espacio para que el Tesoro pueda seguir obteniendo buen rollover de sus colocaciones de deuda, algo que busca lograr con la baja de tasas de los fondos comunes de inversión money market (la suba de encajes obligaría a bancos a bajarles la tasa a estos depósitos) para inducir a esas posiciones a que migren a Lecaps.
“Si eso ocurre también se lograría una baja de tasa de Lecaps (y/o un aumento del stock en mercado de Lecaps)”, reseña Aurum Valores.
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Asimismo, desde Facimex Valores coincidieron en que “el BCRA adoptó una serie de medidas que apuntan a bajar las tasas en pesos de corto plazo en un contexto de menor liquidez bancaria”.
En tanto, desde la consultora Outlier detallaron que el hecho de que los bancos puedan operar caución “permitirá que arbitren contra LeFi con facilidad”, y le pone, en la medida que la tasa de política monetaria continúe donde está, un posible techo a la caución.
Outlier advierte que el saldo de LeFi viene creciendo en el mes, a diferencia de lo que había hecho durante septiembre donde vimos cierto desarme. Con lo cual, queda claro que el crowding in fue más una expresión de deseo que una realidad, en lo que se refirió a la expansión monetaria por desarme de Lecap de cierre de septiembre.
Foco en las tasas cortas
Gabriel Caamaño, quien es director de la mencionada consultora Outlier y también de Ledesma, fue más puntual a la hora detallar el objetivo del Central: “Parece que están incentivando que las colocaciones en pesos vayan más largo, porque a lo que perjudica es a la tasa de las tasas bien cortas”.
En ese sentido, enfatizó: “Están buscando que bajen o que no suban las tasas más cortitas, que el que quiere tasa en pesos vaya más largo”.
¿Disminución del crawling peg?
Desde el bróker Portfolio Personal Inversiones (PPI) consignaron que si el Gobierno decidiera reducir el crawling peg para apuntalar aún más el proceso desinflacionario, sería esperable que el Tesoro disminuya las tasas en pesos (no convalide “premio” en la próxima licitación) para evitar una ampliación del spread con el ritmo de devaluación.
Y subrayaron: “Ayer el Banco Central también tomó una medida en este sentido. Desde el 1° de noviembre aumentarán los encajes de 15% a 20% para las remus en que se colocan los FCI Money Market (la tasa era de 36,5% al 16/10) y para las cauciones que toman los bancos. Además, permitirá que los bancos comiencen a colocar caución, cuando hasta ahora sólo les estaba permitido ser tomadores”.
