El balance de MercadoLibre Inc (MELI) correspondiente al tercer trimestre de 2024 decepcionó a los inversores, motivo por el cual las acciones del gigante del comercio electrónico se derrumbaron un 16% el jueves en Wall Street. Aún así, algunos de los principales bancos del mundo publicaron informes destacando que sus perspectivas de largo plazo sobre la empresa son muy buenas y ratificaron su sugerencia de comprar o sobreponderar.
Desde el banco de inversiones Morgan Stanley, por ejemplo, admitieron que las tarjetas, la logística y otros impactos en los gastos operativos llevaron al EBIT de MELI a estar un 26% por debajo de lo esperado, y el beneficio neto (NI) un 21% por debajo. Sin embargo, enfatizaron que, a pesar de la fuerte caída, los indicadores operativos relacionados con GMV (volumen bruto de mercancía), cuentas vencidas y usuarios activos siguen progresando favorablemente.
“Dado que las inversiones de MELI provienen de una posición de fortaleza, mantenemos nuestra recomendación de sobreponderar”, escribió el equipo de research de Morgan Stanley.
En sintonía con esta postura, los analistas del banco HSBC resumieron: “Dada la combinación de resultados por debajo de las expectativas en el tercer trimestre y el entorno económico actual, hemos ajustado nuestras estimaciones. Sin embargo, aumentamos el precio objetivo a US$2.250 (desde US$2.100), reflejando una perspectiva más optimista para el largo plazo”.
Según HSBC, a pesar de los desafíos inmediatos, “la estrategia de MercadoLibre sigue posicionándola favorablemente para capturar una mayor participación de mercado en América Latina”. En virtud de lo expuesto, HSBC ratificó su recomendación de “comprar” para las acciones de MELI.
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También los analistas de Bank Of America (BofA) subrayaron su apoyo a las acciones de MercadoLibre, pese al traspié: “Vemos cualquier debilidad en el precio de las acciones como una oportunidad de compra particularmente atractiva y reiteramos nuestra calificación de compra para las acciones”, escribieron.
Otros brokers de peso internacional como Barclays y Jefferies también publicaron informes en los cuales mantienen la calificación buy (que se traduce al castellano como compra) luego de que MercadoLibre presente sus resultados.
Punto de entrada
“Creemos que puede tomar algo de tiempo que el tamaño de las inversiones logísticas y la dinámica de la mezcla de crédito se reflejen mejor en las estimaciones del consenso, lo que se suma a una serie de números ruidosos (por ejemplo, la devaluación del peso argentino) que probablemente están frustrando a los inversores en este momento”, sostiene el informe de Barclays.
Sin embargo, este banco de inversión aclara: “Creemos que es importante mantener una visión general. MELI es el líder del mercado en comercio electrónico en Brasil (y probablemente en gran parte de América Latina, en nuestra opinión), con un foso creciente gracias a su logística y un creciente fondo de ganancias proveniente de la publicidad. En el lado del crédito/fintech, la adopción de su suite de servicios sigue siendo tan impresionante como su oferta creciente, y los pasos para avanzar en el mercado de crédito, reduciendo el riesgo general del portafolio, son probablemente positivos a largo plazo.”
A la luz de esto, Barclays anticipaba esta mañana que rea “posible” una caída de las acciones de MELI a corto plazo, pero que dicha baja será “un punto de entrada atractivo para nuevas posiciones o para aumentar posiciones existentes”.
Puntos más importantes del balance
El informe de Morgan Stanley resume los que, a consideración de sus analistas, son los 7 puntos más destacables del balance:
- EBIT y Desempeño Financiero: El EBIT de MELI en 3° trimestre estuvo un 26% por debajo de lo esperado, impulsado por los gastos operativos, incluidas las provisiones crediticias. El EBIT fue de US$557 millones, una disminución del 29% interanual, lo que marca una reversión de la tendencia estacional positiva de tercer trimestre en los últimos dos años. El margen EBIT se contrajo 950 puntos básicos interanuales, pasando del 20% en 3 trimestre de 2023 al 10,5% en el tercer trimestre de 2024. El GMV creció un 14% interanual, los ingresos aumentaron un 35% interanual y el beneficio bruto creció un 16% interanual, pero estos fueron ligeramente por debajo de las previsiones.
- Factores que Impactaron el EBIT: Los principales factores que impulsaron la caída en EBIT fueron el crédito y el envío. El negocio de crédito impactó negativamente en EBIT en 3,4 puntos porcentuales, atribuido al crecimiento acelerado de tarjetas de crédito y las provisiones asociadas. Los costos de envío impactaron el GMV en 0,8 puntos porcentuales interanuales. Las provisiones de MELI de US$507 millones fueron un 6% superiores a lo estimado. La compañía también mencionó los gastos relacionados con el plan de retención a largo plazo, que sumaron otro 0,7 puntos porcentuales de impacto.
- Ingreso neto: A pesar de la caída en EBIT, el ingreso neto fue de US$397 millones, con un crecimiento interanual del 11%, debido a menores pérdidas por divisas en comparación con el 3Q23. La tasa de impuestos efectiva fue del 23,7%, por debajo de la previsión del 27,7%, lo que ayudó a mitigar la caída en el EBIT.
- Indicadores operativos fuertes: A pesar de la caída en la rentabilidad, los KPIs operativos permanecieron robustos. El GMV creció un 71% (excluyendo efectos del tipo de cambio), destacando Brasil con un crecimiento del 34%, superior a las expectativas de Morgan Stanley del 32%. En México, el crecimiento desaceleró al 27% excluyendo tipo de cambio, por debajo del 31% esperado. En Argentina, el crecimiento fue excepcional, con un aumento del 218% excluyendo tipo de cambio, apoyado por el aumento de usuarios y la penetración en logística.
- Comercio y Publicidad: Los ingresos de comercio crecieron un 48% interanual, y las tasas de toma de mercado aumentaron 40bps en el trimestre. Sin embargo, la publicidad creció menos de lo esperado, con una penetración estable del 2,0%. Las tarifas de logística no tuvieron un impacto significativo en comparación con el año anterior.
- Mercado Crédito: El negocio de Mercado Crédito mostró un fuerte crecimiento, con un aumento del 77% interanual en el portafolio de crédito. Las tarjetas de crédito fueron el principal impulsor del crecimiento. Sin embargo, las provisiones adelantadas afectaron el margen de interés neto después de pérdidas (NIMAL), que disminuyó significativamente.
- Rendimiento de fintech: Los ingresos de fintech crecieron un 21% interanual, pero fueron un 2% inferiores a lo estimado. El valor total de pagos (TPV) fuera de la plataforma creció un 43% interanual en dólares, superando las expectativas. Los ingresos por crédito crecieron un 35% interanual, mientras que el crecimiento de otros servicios de Fintech fue del 12% interanual.