Bloomberg — Bancos y fondos en Argentina están recomendando a sus clientes que se abstengan de comprar bonos a corto plazo con pagos de intereses ligados a la inflación, ya que las primeras señales alimentan el optimismo del mercado sobre el compromiso del presidente Javier Milei de aplastar los descontrolados aumentos de precios.
Las previsiones de recesión y la disminución de la cantidad de dinero en circulación, así como una brecha cada vez más estrecha entre las tasas de cambio de Argentina y las expectativas de enfriamiento de la inflación, están llevando a los inversionistas a alejarse de los bonos de inflación que recientemente se habían convertido en una inversión popular para proteger las carteras en pesos de aumentos de precios de tres dígitos.
“La caída de la inflación es mucho más rápida de lo que esperábamos y esto obliga a un reequilibrio de la cartera”, dijo Mariano Calviello, gerente de cartera de Fima, la rama de inversiones de Banco Galicia, que es el principal tenedor de bonos vinculados a la inflación, según datos recopilados por Bloomberg. “Los bonos vinculados a la inflación tienen que ajustarse a esta nueva realidad”.
Argentina ha estado informando una inflación menor a la esperada durante dos meses, aunque todavía está en niveles de crisis. Los incrementos acumulativos de precios en los primeros dos meses de Milei fueron del 51,3% en comparación con el 57,3% pronosticado en una encuesta de Bloomberg. El nuevo presidente anticipa que los datos podrían sorprender nuevamente en febrero, con ganancias mensuales de alrededor del 15%, frente a las expectativas del mercado del 18%.
“La parte corta de la curva vinculada a la inflación ha perdido atractivo”, dijo Juan Carlos Barboza, economista jefe de Banco Mariva con sede en Buenos Aires, en una nota a los clientes, refiriéndose al coeficiente de bonos ajustados por la inflación. “Los datos de inflación han sido sorprendentemente bajos y los precios de los bonos siguen siendo sólidos”.
Además de Galicia y Mariva, AdCap Securities y el corredor local Neix también han aconsejado a los clientes en Argentina que vendan o obtengan beneficios de los bonos vinculados al IPC.
Cabe señalar que el plan económico de Milei enfrenta desafíos importantes en términos de inflación y la historia ha demostrado repetidamente que las esperanzas iniciales de los inversores en Argentina terminan siendo truncadas por el país propenso a crisis. Por ejemplo, el optimismo del mercado se colapsó en 2019 después de que el expresidente Mauricio Macri perdiera las elecciones primarias, poniendo fin a su agenda favorable a los negocios después de que la tasa de inflación de Argentina se duplicara en sus últimos dos años. Una serie de factores, como los sindicatos, las tarifas de servicios públicos, los costos de transporte y la educación, podrían impulsar la inflación nuevamente en los próximos meses.
No todos los inversores están cambiando de estrategia. Los corredores Balanz Capital y TPCG Valores también ven una disminución de la inflación, pero no están aconsejando a los clientes en contra de los bonos vinculados a la inflación porque las tasas fijas a corto plazo y los bonos ligados al tipo de cambio aún brindan rendimientos inferiores.
Hasta hace poco, los inversores estaban cómodos posicionándose en bonos vinculados a la inflación con incrementos anuales de precios superiores al 250%. La demanda de esta cobertura era tan alta que los bonos ofrecían una tasa de interés real negativa. Sin embargo, los economistas encuestados por el banco central de Argentina el mes pasado esperan que la inflación mensual se enfríe gradualmente, pasando del 21% el mes pasado al 8% en junio.
"Recomendamos obtener ganancias en bonos vinculados al IPC y dolarizar parte de la cartera con bonos más conservadores", como bonos duales, dijo Javier Casabal, estratega de AdCap, otro importante inversionista en valores vinculados a la inflación. "Hay una avalancha de noticias que muestran una enorme convicción de que todo está yendo en la misma dirección de la disminución de la inflación, de cualquier manera".
Los datos de inflación de alta frecuencia muestran una disminución de los aumentos de precios mensuales, mientras que la tasa de cambio paralela del peso se fortaleció aproximadamente un 11% en los últimos 30 días a 1.100 por dólar estadounidense, reduciendo la necesidad de otro movimiento brusco. El gasto del consumidor cayó en diciembre después de que Milei devaluara el tipo de cambio oficial del peso en un 54% de la noche a la mañana y levantara años de controles de precios, lo que confirmó las previsiones de recesión para 2024.
"Recesión, ajuste de precios relativos y ausencia de déficit es lo que se necesita para que la inflación disminuya en Argentina. Milei está actuando en esa dirección", dijo Alberto Bernal, estratega jefe de XP Investments en Miami.
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