Bloomberg — El auge del sector energético argentino está aliviando la preocupación de que un peso fuerte haga mella en los esfuerzos por reforzar las reservas de divisas de cara a los inminentes pagos de la deuda.
El aumento de la producción de petróleo y gas gracias al incremento de las perforaciones en los yacimientos no convencionales de Vaca Muerta está proporcionando al Banco Central una fuente fiable de entradas de dólares, independientemente de la apreciación del peso en los últimos meses, dijeron Pablo Goldberg, de BlackRock Inc. y Ricardo Adrogue, de Barings LLC, en entrevistas separadas.
Teniendo en cuenta las sólidas perspectivas de las exportaciones energéticas, el “programa de divisas gestionado” de Argentina no debería ser muy preocupante, dijo Adrogue, que dirige el equipo de deuda soberana global y divisas de Barings.
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Los inversores están deseosos de ver cómo avanza la política cambiaria del presidente Javier Milei, ya que podría dificultar los esfuerzos por aumentar las tenencias en el banco central. Ese efectivo es la munición que necesitan las autoridades para pagar a los tenedores de deuda y, eventualmente, levantar los controles de capital, haciendo que cada dólar cuente. Hay más de 4.000 millones de dólares en pagos de bonos que vencen en julio.
Goldberg, gestor de carteras de deuda de mercados emergentes de BlackRock, espera que Argentina amplíe su superávit energético, ya en un récord de 20 años, en 2025, lo que aumenta el optimismo entre los inversores. “Vamos a seguir viendo un crecimiento muy fuerte de la balanza energética”, dijo. “Se trata de un factor estructural que está cambiando, remodelando la balanza comercial de Argentina”.
Riesgos por delante
Aún así, el superávit comercial récord en 2024 no ha impedido que otros en Wall Street adviertan de que la combinación de un peso más fuerte y el final de una recesión llevará a que las importaciones superen a las exportaciones.
Avivar esa preocupación es la forma en que los funcionarios de Buenos Aires mantienen estable el valor de la moneda frente al dólar. Las autoridades dijeron recientemente que ralentizarían el ritmo actual de devaluación del peso al 1% el mes que viene, frente al 2%. Y con una inflación mensual del 2,7%, es probable que la moneda se aprecie aún más.
Los gestores de activos advierten que la combinación de políticas incentivaría más las importaciones que las exportaciones, mermando las entradas de dólares. Tal como están las cosas, los banqueros centrales ven un déficit de reservas exteriores de entre US$4.300 y US$6.600 millones, según la correduría Grupo Cohen SA.
“Siempre pensamos que era una política inadecuada y nos sigue pareciendo una política inadecuada”, dijo Patrick Campbell, gestor de carteras de Morgan Stanley Investment Management, refiriéndose a la regla de devaluación mensual de la moneda también llamada “crawling peg”.
Milei, en una entrevista con Bloomberg News en Davos, Suiza, dijo que está pendiente de que se desacelere la inflación, se reduzca la oferta de pesos y llegue financiación adicional del Fondo Monetario Internacional antes de poner fin al crawling peg y levantar una serie de otros controles de capital.
"La cuestión es la velocidad", dijo Milei. "Obviamente, cuanta más financiación consigamos, más rápido vamos a salir".
Perspectivas de los bonos
La posibilidad de una mayor fortaleza del peso pondrá probablemente un tope al repunte de los bonos argentinos en dólares. Los pagarés han registrado rendimientos de tres dígitos desde que Milei asumió el cargo hace más de un año, según datos recopilados por Bloomberg.
“Es difícil ver que los bonos argentinos lo hagan mucho mejor a partir de ahora”, dijo Jeff Grills, jefe de deuda de mercados emergentes de Aegon Asset Management.
Otros, sin embargo, incluido Goldberg de BlackRock, ven más recorrido al alza. "Todavía parece haber una serie de buenas noticias o buenos catalizadores que podrían seguir beneficiando al activo", dijo. Un nuevo acuerdo con el FMI, una mayoría para Milei en el Congreso y el fin de los controles de capital ayudarían a ello, añadió Goldberg.
Por ahora, los inversores tienen que confiar en la palabra de Milei de que desmantelará las restricciones monetarias y de capital. "Estos controles no sólo coartan la libertad, sino que van en contra de los derechos de propiedad", dijo Milei. "Como libertario, respeto su vida, su propiedad y, por supuesto, voy a acabar con ellos".
-- Con la colaboración de Jonathan Gilbert y Manuela Tobias.
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