Buenos Aires — Haber alcanzado el superávit primario y financiero es uno de los principales logros que suele mostrar el Gobierno de Javier Milei frente al mercado y a la población. Sin embargo, algunas consultoras suelen poner en duda que el número sea del todo genuino, dado que hay letras y bonos con intereses capitalizables, que se pagan al vencimiento.
En esa discusión entró en las últimas horas la consultora 1816, una de las firmas más leídas por el mercado local. Al respecto, sus analistas dieron una postura intermedia entre el superávit que se muestra públicamente y quienes creen que el número es deficitario: 1816 sostiene que Argentina alcanzó superávit fiscal genuino, aún tomando en cuenta los intereses de Lecap, Boncap y LeFi, pero aclara que, si se tiene en cuenta esto último, el número de dicho superávit es más acotado que en una primera mirada.
Resultado fiscal “bien medido”
El informe de 1816 busca aproximarse al superávit fiscal “genuino”, según palabras del documento, y detalla, tomando cifras redondeadas, que entre enero y octubre de 2024, el Estado nacional tuvo un superávit primario acumulado de ARS$10,3 billones, pagó intereses por ARS$7,4 billones y, por ende, tuvo un superávit financiero de ARS$3 billones. En ese mismo período, la capitalización de Lecap, Boncap y LeFi rondó los ARS$10,4 billones, lo que hace que algunos analistas planteen que, “bien medido”, el Gobierno en realidad tuvo déficit financiero.
Al respecto, 1816 aclara: “De los ARS$10,4 billones de intereses que se capitalizaron en los títulos a tasa fija durante el año, más del 90%, exactamente ARS$9,6 billones, pueden explicarse, simplemente, por parte de la tasa de interés que viene a compensar la inflación. La capitalización explicada por una tasa de interés real positiva fue de ARS$0,8 billones”. Esto último lo calcula la consultora usando la metodología que se maneja en la contabilidad pública para la capitalización de intereses. “De esto, podría deducirse que, ‘bien medido’, el resultado financiero del fisco igual fue positivo en alrededor de ARS$2,2 billones”.
Según considera 1816, mientras el país tenga alta inflación, “es muy agresivo ajustar el resultado financiero que tiene Argentina por el total de los intereses capitalizados de Lecap, Boncap y LeFi”.
Advertencia a futuro
Sobre el final del informe, 1816 aclara que este recuento no implica que “haya que ser complacientes con los números fiscales, sino más bien hay que poner el foco en los desafíos de futuro y no tanto en los resultados del pasado”.
Como advertencia a futuro, el estudio resalta: “En 2025 no habrá blanqueo (0,1% del PBI recaudado este año), ni Régimen Especial de Bienes Personales (0,2% del PBI), ni moratoria (0,2% del PBI), ni impuesto PAIS (1,1% del PIB)”.
También menciona que no pareciera quedar demasiado espacio para seguir ajustando el gasto en obra pública o en transferencias discrecionales a provincias, rubros que cayeron casi 80% y 70% en términos reales este año.
“Además, ahora que las tasas de interés se han vuelto positivas en términos reales, la capitalización de intereses de Lecap deberá mirarse con mayor atención”, sentencia 1816.
