A contramano de lo que esperaba el mercado y los analistas, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) logró finalizar septiembre como comprador neto de divisas (por US$372 millones) y en las primeras cuatro ruedas de octubre logró continuar la racha y sumar otros US$391 millones.
Existen diversas explicaciones en el mercado de por qué, con la estacionalidad en contra, la entidad que preside Santiago Bausili logra hacer equilibrio: la ayuda de los argendólares, el estancamiento en la demanda de divisas por parte del sector privado, el contexto internacional y el impulso del blanqueo, son algunas de ellas.
Dentro del equipo económico celebran esta dinámica. “El ancla fiscal y monetaria robustecen el ancla cambiaria y permiten acumular reservas aún en periodos de baja estacionalidad”, señaló el último viernes el asesor Felipe Nuñez en un posteo en redes sociales.
Razones detrás del mejor inicio de octubre en décadas
“El escenario global, la liquidación del agro y el muy exitoso blanqueo confluyen para que el Banco Central esté comprando divisas a un ritmo muy alto”, sostiene un informe del bróker Facimex Valores.
Este bróker estima que el blanqueo vía cuentas bancarias ya superó los US$12 mil millones, llevando a los depósitos privados en dólares cerca de los máximos previos a las PASO de 2019. Este crecimiento exponencial contribuyó a contener la brecha (bienes personales y la moratoria también ayudaron) y mejoró el desempeño del BCRA en el mercado cambiario oficial, a través de los préstamos en dólares, que crecieron US$457 millones en septiembre.
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“Esto se combinó con una mejora de las condiciones externas y un buen ritmo de liquidación del agro, especialmente considerando la apreciación cambiaria y precios deprimidos para los commodities agrícolas”, destacaron los analistas de Facimex. En este sentido, el agro liquidó US$2.500 millones en septiembre, por encima del promedio de las últimas décadas para este mes (excluyendo 2022, por el dólar soja). Estos factores, según esta firma financiera, se combinaron para que el BCRA cerrara un buen septiembre y tuviera el mejor arranque de octubre en décadas.
En línea con esta mirada, la consultora Outlier expuso en un documento que “la lógica detrás de esto son los argendólares”, que no son ni más ni menos que la creación secundaria de dólares por parte de los bancos.
“Recordemos que para estas operaciones aún rige una norma macro prudencial, hija de la salida de la convertibilidad, en la que los bancos sólo pueden prestar en esa moneda a los que tengan ingresos en esa moneda”, detalla Outlier. Y aclara que, más allá que en pos del mantenimiento de una buena salud del sistema financiero aguarda que esta norma no sea eliminada, “éste aporte parece contribuir a las compras que está pudiendo realizar el BCRA, en un contexto donde la demanda parece estar en exceso retraída”.
Por su parte, el economista Andrés Reschini, de la consultora F2 Soluciones Financieras, resumió: “En octubre se esperaba un demanda mayor producto del cambio en el esquema de pago de importaciones. Por el momento, dicha demanda luce adormecida, mientras que la oferta no crece pero tampoco cae”.
Cautela
Lejos de caer en euforia, Reschini aclaró que, de todas formas, “hay que ser cautelosos, porque todavía queda mucho mes por delante”.
En sintonía con esto último, un informe de GMA Capital advierte: “Aunque septiembre sorprendió con un saldo comprador, los meses que vienen serán más desafiantes. El Gobierno ya es consciente de esto. De hecho, se anunció una reducción en los aranceles de importación de numerosos bienes finales e intermedios. ¿El objetivo? Además de su impacto en precios, buscarán posponer la demanda de importaciones para los meses siguientes, que es cuando se vería reflejado en el mercado cambiario oficial”.
Reservas netas, muy negativas
“Las reservas netas internacionales se ubican en torno a los US$7.100 millones de dólares negativos”, estimaron los analistas del bróker Aurum Valores. Y añadieron: “Si no consideramos el vencimiento de Bopreales, este número sería de alrededor de los US$5.100 millones negativos”.
En las últimas horas, el Gobierno giró a New York los dólares necesarios para cubrir los intereses de deuda que vencen en enero. Este giro no impacta en el stock de reservas netas, del que ya estaban descontadas las divisas por encontrarse depositadas en cuentas del Tesoro.
También en el terreno de las luces amarillas, Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, mencionó: “Aahora el esquema de acceso al mercado cambiario para importadores es más rápido, con dos cuotas de 50% en lugar de las 4 de 25% que implementó el gobierno al asumir, por lo que habrá que estar atentos a si ese factor, junto a la menor alícuota de impuesto PAIS, lleva a cierta presión por el lado de la demanda”.
