Buenos Aires — La posibilidad de dolarizar la economía argentina volvió a irrumpir con fuerza. Defensores y detractores de esta propuesta que impulsa Javier Milei en caso de llegar a la presidencia se refirieron en estos últimos días no solo a su conveniencia, sus virtudes y sus defectos, sino incluso a cuestiones más técnicas como el tipo de cambio de conversión y hasta qué tan viable sería que se implemente.
En ese contexto, Bloomberg Línea conversó con el economista Alfredo Romano, director de la carrera de economía empresarial de la Universidad Austral y autor del libro “Dolarización, un camino hacia la estabilidad económica”. Por espacio de casi 30 minutos, Romano explicó los pormenores de qué implicaría que la Argentina tome ese camino, calculó cuál sería el tipo de cambio de conversión y recordó que “en Argentina ya hay dólares, lo que no hay es confianza”.
La siguiente conversación fue editada por motivos de extensión y claridad
¿Se puede dolarizar la economía argentina?
Sí. Pero es muy importante entender que no hay una única forma para dolarizar la Argentina. Hay distintas recetas o distintas maneras. También hay que considerar cómo está la situación hoy en la Argentina, y que esa situación puede cambiar radicalmente en los próximos seis u ocho meses. En especial algunas de las variables que van a ser claves para poder iniciar este proceso de dolarización. Pero lo que quiero dejar claro es que el sector privado de la Argentina tiene 350.000 millones de dólares, eso es mucha liquidez y mucho dinero. Y el argentino cree en la moneda estadounidense y eso es muy importante.
No faltan dólares…
Muchas veces se dice que no hay dólares o que faltan dólares. Y ahí yo disiento fuertemente. La Argentina es una máquina de producir dólares. El tema es que la política económica ha sido realmente muy mala en las últimas décadas y nos hemos comido los dólares por la falta de previsibilidad, de confianza y por no terminar de aceptar que esta economía bimonetaria no funciona y tenés que ir a otro régimen monetario.
Cuando uno mira el gobierno de Alberto Fernández, en estos últimos tres años y medio, el campo liquidó más de 107.000 millones de dólares. El dólar soja 1 y 2 aportaron más de 10.000 millones de dólares, y sin embargo las reservas netas son de 1.500 millones. En dos años exportamos por 177.000 millones de dólares. Hay mucha mala praxis de política económica.
¿Cuántos dólares se necesitan para iniciar una dolarización?
La Argentina únicamente necesita 12.000 millones de dólares para iniciar un proceso de dolarización. Siendo que es una economía de 600.000 millones de dólares, creo que es un problema que trasciende al tema económico y es más una decisión política. Entonces, acá la pregunta es, ¿la política está dispuesta a llevar adelante un proceso de dolarización con las implicancias que tiene?
¿Cuáles serían esas implicancias?
Que en parte es perder independencia en el manejo de la política económica. Dolarizando uno pierde independencia y entra en un régimen más inflexible, donde lógicamente el político tiene que estar mucho más disciplinado y no puede cometer los defalcos que estamos viendo hoy en la Argentina.
Dijiste que Argentina necesita 12.000 millones de dólares para dolarizarse, ¿Cómo se llega a ese número? ¿Cuáles son las variables que tomás para llegar a ese número?
De vuelta: las condiciones van a cambiar dramáticamente en la Argentina en los próximos seis meses. Nosotros tenemos una previsión que post-PASO va a haber una aceleración muy fuerte de la inflación, probablemente haya una devaluación del tipo de cambio oficial. Pero cuando uno mira la base monetaria en la Argentina, la cantidad de pesos circulando en nuestra economía, a 440 pesos que parecería ser hoy el tipo de cambio de equilibrio, son alrededor de 13.500 millones de dólares. Y la Argentina tiene reservas netas por unos 1.500 millones.
¿De dónde sale esa diferencia?
Un punto central es que la Argentina no tiene esas reservas y faltan 10.000 millones o 12.000 millones de dólares, que son dos puntos del PBI. Pero cuando uno ve que el dólar soja 1 y 2 nos podría haber dado esas reservas, que Macri consiguió 10 puntos de financiamiento en un mes, porque el programa del FMI eran 55.000 millones de dólares, entonces hablar que la Argentina puede acceder a US$10.000 millones para iniciar un proceso de dolarización, con un programa económico creíble, creo que es absolutamente viable y que las condiciones van a estar dadas para que en pocos meses haya una transición hacia una dolarización.
Además, el Banco Central tiene activos. Tiene pocas reservas netas, pero tiene activos porque tiene bonos, que no es que no valen nada. Los 60.000 millones de nominales que tienen títulos públicos del Banco Central, ¿eso tiene o no tiene valor? Claro que tiene un valor. El tema es que hoy están muy depreciados.
La confianza entonces jugaría un rol central…
Es que hay dólares en la Argentina. Lo que no hay es confianza y no hay un plan económico. Pero el argentino ya tiene confianza en el dólar. Con lo cual a mí tanto no me preocupa la necesidad de esos 12.000 millones de dólares. Pero es fundamental dolarizar la base monetaria. O sea, los pesos corrientes.
¿Qué pasa con la deuda del BCRA?
Los pasivos remunerados a dólar oficial son 63 o 64 mil millones de dólares, al contado con liquidación serán 30 mil millones de dólares. La diferencia entre un plan Bonex y lo que puede suceder en la Argentina es que en el 89 se llenó la plaza de bonos y eso hizo caer dramáticamente el precio. Hubo una quita muy importante contra los depositantes, pero acá hay un punto central: que la tiene el sector financiero. Entonces vos podés ir a un esquema donde con los bancos podés negociar plazos de dolarizarle la tenencia de las letras de liquidez.
Si los bancos son los que se terminan quedando con esos títulos, no tienen por qué bajar automáticamente de precio. Cuando vos dolarices y presentes un plan económico con una baja sustancial del costo del Estado llegando rápidamente al equilibrio fiscal, eso va a hacer colapsar el riego país de la Argentina y de 2500 puntos probablemente nos vayamos a un promedio de 1000 que es el histórico de los últimos 15 años de la Argentina. Entonces, creo que si uno hace una ingeniería financiera con los bancos, que lógicamente son de muchísima utilidad y necesarios para dolarizar la economía, creo que con esos 12 mil millones de dólares para rescatar la base monetaria, uno puede ir a un proceso de dolarización sin tener este problema de las letras de liquidez.
Uno de los temas que más polémica genera es el tipo de cambio al que se haría esta dolarización, ¿Cuál sería ese tipo de cambio?
Cuando uno junta la cantidad de pesos y sumas M3, y eso lo dividís contra reservas brutas te da un tipo de cambio de $480 o $485. El contado con liquidación medio pisado hoy está en torno a los $440 y el dólar convertibilidad está alrededor de $470. Parecería que ese es un tipo de cambio competitivo. Lógicamente con otro gobierno va a haber una valorización. Pero es un valor de referencia muy lógico y por eso digo que hoy necesitas alrededor de 12.000 millones de dólares para rescatar base monetaria.
Nuevamente el número final va a depender de cómo se quiere instrumentar la dolarización. Porque los procesos de dolarización pueden ser más rápidos o más lentos, y también depende mucho de la situación económica del país. Si la Argentina sigue en una espiralización inflacionaria, las condiciones económicas se van a deteriorar tanto que los agentes económicos van a estar dispuestos a dar un salto más rápido hacia una estabilidad acelerada. La dolarización ya ha demostrado que en el cortísimo plazo estabiliza variables clave de la economía.
¿Cómo serían esos pasos hacia una dolarización?
Las condiciones macroeconómicas en la Argentina vienen deteriorándose y van hacia un deterioro todavía mayor. Frente a ese deterioro mayor lo que uno va a ver en el cortísimo plazo es una estabilidad muy rápido de algunas variables. Pero cualquier propuesta económica que se lleve adelante va a tener costos para la sociedad. No hay forma que no tenga costos porque tiene tantos desequilibrios que lamentablemente es imposible que haya una corrección sin costo.
