Buenos Aires — El Gobierno, en general, y el ministro de Economía, Sergio Massa, en particular, están convencidos de terminar su período de gestión sin convalidar un salto discreto del dólar oficial. Y, en las últimas horas, las autoridades tomaron la decisión de devaluar parcialmente el tipo de cambio, mediante aumentos impositivos a las importaciones, con tal de procrastinar la suba formal del oficial.
Según señalaron varios informes privados en las últimas horas, este nuevo paso tendrá un impacto particularmente perjudicial en los precios de los activos que ajustan por el tipo de cambio que administra el Banco Central de la República Argentina (BCRA): este se debe a que, en base a parches, Massa pareciera haber comprado el seguro antidevaluación.
El impacto en dólar linked y dólar futuro
“Las medidas cambiarias buscan postergar un sinceramiento del tipo de cambio. Es poco probable que evite la expectativa devaluatoria, pero afecta enormemente los contratos de cobertura (dólar linked y Rofex)”, sostuvo un informe del bróker Aurum Valores.
En tanto, un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI) reseñó que, si bien un impuesto del 7,5% con varias excepciones no parece “tan significativo”, es esperable una reacción en el segmento dólar linked (en especial, en los vencimientos más cortos).
Por su parte, Andrés Reschini, de F2 Soluciones Financieras consideró que estas medidas pueden generar una fuerte descompresión en la parte corta de la curva de estos instrumentos. “A medida que fueron apretando el cepo fueron quedando afuera del mercado de futuro más jugadores y esto puede profundizar esa tendencia”, resaltó Reschini.
Según la consultora Ecolatina, un efecto colateral de las medidas cambiarias - fiscales es el que sufren aquellos importadores que tomaron una cobertura en dólar futuro o con instrumentos dólar linked. “Para un importador que tenía un contrato a futuro la cobertura perdería efectividad ante el súbito encarecimiento de su actividad: su cobertura seguiría siendo por el dólar oficial de $270, pero a los efectos de continuar con su actividad comercial deberá comprar los dólares entre $290 (bienes) y $340 (servicios)”.
¿Qué pasó en el primer día posterior a las medidas?
El lunes 24 de julio, los bonos soberanos dólar linked operaron mixtos: mientras el T2V3 subió un 0,25%, el TV24 cayó 1,3%, con el volumen concentrado en ambos títulos. Los duales mientras tanto cerraron ofrecidos en general, y salvo el TDL23 que subió 0,3%, el resto de la curva terminó con caídas promedio de 0,7%.
En el mercado de futuros en Rofex se negociaron US$734 millones, con una reducción del interés abierto de 41.000 contratos, para totalizar US$3.857 millones. Se volvieron a observar fuertes caídas en los precios de todos los contratos, de menor a mayor magnitud según el tramo de la curva.
Así mientras julio cerró con una pérdida de $1,05, agosto retrocedió $3,7 y septiembre $2,7, marcando una caída promedio de 20 puntos porcentuales en las tasas efectivas anuales (TEA) implícitas. La parte más larga de la curva cayó entre $2 y $6,5, reduciéndose las tasas implícitas unos 250 puntos básicos.
