Bloomberg — Los traders en Buenos Aires están tratando de descifrar el rumbo del tipo de cambio oficial en un escenario post-electoral. Los escenarios posibles para el último cuatrimestre de 2023 son múltiples e insospechados. Así y todo, las estimaciones sobre el dólar oficial empiezan a dibujarse con algunas pinceladas de “brocha gorda”.
Los perfiles de los candidatos presidenciales con mayor intención de voto son muy diferentes entre sí. El único consenso está en que habrá, posiblemente, un cambio de gobierno. Marzo volvió a mostrar un deterioro en la imagen de la presidencia de Alberto Fernández y la desaprobación creció al 70%, según la última medición de la consultora Synopsis en Buenos Aires.
El enojo de la población da vuelo a la candidatura de Javier Milei, que se destaca con el 23,6% de la intencion de voto frente a las propuestas personales de la ex presidenta Cristina Fernández de Kirchner (18,9%) y los representantes de Juntos por el Cambio, Horacio Rodríguez Larreta (8,4%) y Patricia Bullrich (7,4%).
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¿En dónde se ubicaría un “dólar Larreta” y qué tan diferente sería al “dólar Bullrich”? ¿Habrá un “dólar Milei”?
En los equipos de Larreta y Bullrich creen, con algunas diferencias, que el mercado cambiario debe ser liberado tan rápido como sea posible. Confían en que, a precios de hoy, el tipo de cambio se ubicará en un nivel intermedio entre el oficial (211/USD) y el contado con liquidación (412/USD), según una persona con conocimiento directo.
El contado con liquidación será inicialmente similar al actual si en las elecciones se impone Larreta, el actual jefe de Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires; levemente más alto si gana Bullrich, la exministra de seguridad, o incalculable si gana Milei, dice Emiliano Merenda, socio del agente Win Securities en Buenos Aires.
En el equipo de Milei cuentan que habrá un tipo de cambio al que se hará la dolarización, cuando conviertan los pesos (y activos en pesos) por dólares (o activos en dólares). Este tipo de cambio o “tasa de conversión” dependerá de los precios de mercado de los bonos soberanos en dólares, que hoy tiene el Banco Central y conforman la mayor parte de su activo.
A grosso modo, los economistas de Milei calculan que, si los bonos cotizan a 25 centavos por dólar, la tasa de conversión sería similar al ‘dólar tarjeta’ actual (435/USD); y si cotizan a 50 centavos por dólar, esa tasa se ubicaría en la mitad de la brecha cambiaria actual, en torno a los USD 300/USD, dijo una otra persona con conocimiento directo.
“Lecer o no Lecer”
El mercado entró en pánico con el último dato de inflación de febrero, que fue de 102,5% anual. Ahora, los inversores muestran apuro por cubrirse con Lecer, que son letras de deuda atadas a la evolución del índice de precios al consumidor, y desarmar sus posiciones en Ledes, que son letras en pesos a tasa fija. Los precios no dan señales de alivio. Economistas consultados por Bloomberg creen que fue del 7% en marzo, mientras la inflación implícita en los títulos argentinos en pesos ya navega por encima de ese nivel.
“El mercado mira la coyuntura antes que las elecciones y hoy la inflación está caminando, por eso prefiere cubrirse con títulos en pesos de muy corto plazo vinculados al IPC”, dice Mariano Calviello, head porfolio manager de Fondos Fima de Banco Galicia.
La demanda por letras con CER se percibe tanto en el mercado secundario como en las subastas de deuda que hace el Gobierno. El Tesoro nacional debe enfrentar dos licitaciones en moneda local este mes para saldar vencimientos que superan los 800.000 millones de pesos. Pero el desafío más difícil llegará a fin de mes, cuando se concentrarán cerca del 75% de los compromisos.
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