Bloomberg — El Fondo Monetario Internacional está planeando una inmersión profunda en la creciente prevalencia de la deuda de pago en especie que permite a las empresas aplazar los pagos de intereses, en medio de temores más amplios de que la herramienta podría socavar la estabilidad financiera al ocultar la tensión.
El organismo de control planea examinar con qué frecuencia la costosa deuda utilizada para mantener vivas a las empresas en apuros está, de hecho, simplemente retrasando una insolvencia inevitable, según una persona con conocimiento del asunto. El FMI también planea examinar las interconexiones entre los bancos y el crédito privado después de que este año se anunciaran una serie de asociaciones de préstamo, añadió la persona, que pidió no ser identificada por no estar autorizada a hablar públicamente.
Los organismos de control de todo el mundo están preocupados por el riesgo de burbujas en los mercados privados en un contexto de valores inflados de los activos, tipos de interés elevados y una fiebre de dinero en efectivo entre las empresas que luchan por aumentar su escala. El PIK se ha convertido en un área de atención cada vez mayor, cobrando protagonismo a medida que las empresas de capital riesgo buscaban formas de gestionar unos pagos de intereses más elevados de lo previsto en medio de un prolongado periodo de tipos más altos.
El trabajo del FMI se produce en medio de una creciente preocupación por el posible riesgo sistémico derivado del crecimiento del crédito privado. De particular interés para el organismo de control, dijo la persona, es la comprensión de las diferentes capas de apalancamiento en el ecosistema financiero. Los inversores pueden pedir prestado para ayudar a financiar sus asignaciones a los fondos de crédito privado, que a su vez pueden tener apalancamiento en sus carteras. Y, en última instancia, el dinero fluye hacia las empresas que obtienen préstamos de estos fondos.
El aumento del uso del PIK puede apreciarse observando una muestra de empresas de desarrollo empresarial, un tipo de fondo de crédito privado. El PIK supuso de media más del 20% de sus ingresos netos por inversiones en el tercer trimestre, según los datos recopilados por Bloomberg Intelligence, lo que supone un aumento de seis puntos porcentuales en un año.
A pesar del coste, esta forma de apalancamiento ha encontrado el favor de los actores del mercado privado porque puede impulsar los rendimientos globales de la cartera incluso cuando algunos préstamos individuales están sufriendo. Eso podría mejorar el rendimiento y ayudar en la recaudación de fondos.
El auge del PIK está levantando cejas también entre los bancos tradicionales: un banquero de inversión europeo de alto nivel dijo que el fenómeno era un punto clave de diferencia entre el negocio que hace su banco y el crédito privado. Pidieron no ser identificados por no estar autorizados a hablar públicamente.
Aunque los impagos siguen siendo bajos, el organismo de control está analizando en qué medida están relacionados con el extender y fingir, una táctica para evitar los impagos que puede incluir el aplazamiento de los vencimientos o el uso de deuda adicional como el PIK. El temor es que si retrasar la tensión resulta insostenible, podría desencadenar una crisis de confianza en todo el sector crediticio privado, con un impacto más amplio en la economía.
“El PIK seguirá estando en el punto de mira, especialmente si nos mantenemos en un entorno de subidas durante más tiempo”, escribieron los analistas de JPMorgan Chase & Co. Kabir Caprihan y Vincent Barretta en un informe el mes pasado. “Es más difícil para el mercado hacerse una idea cabal de la cuantía del PIK” porque también lo utilizan a menudo las empresas tecnológicas en crecimiento en sus primeros años.
Danielle Poli, gestora de carteras de Oaktree Capital Management, también dijo que es importante distinguir entre los fines de la deuda.
“Hay una diferencia entre los PIK ofrecidos directamente en un acuerdo inicial, que es lo habitual ahora, y las añadas más antiguas que están añadiendo PIK con la esperanza de que unos tipos más bajos puedan ayudar a esas estructuras y ayudar a que los problemas desaparezcan”, dijo. “Los datos que hay no bifurcan entre los dos”.
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