Bloomberg — Los inversores de los mercados emergentes se están volviendo cada vez más cautelosos con las operaciones de carry trade a medida que la amenaza de aranceles de la administración de Donald Trump y la perspectiva de nuevas ganancias del dólar reducen los rendimientos.
Las divisas latinoamericanas, a menudo compradas como parte de este tipo de operaciones, se enfrentan a la presión de las cuestiones fiscales nacionales junto con la perspectiva de tensiones comerciales con EE.UU., según Mackay Shields y Pictet Asset Management. Las operaciones carry trade consisten en tomar prestadas divisas de países con tipos de interés relativamente bajos, como el yuan o el yen, e invertir esos fondos en mercados con tipos más altos.
Las operaciones financiadas con yenes son vulnerables, ya que resulta más atractivo invertir en Japón, según Robeco Group, con el banco central local en una trayectoria de subidas de tipos. El riesgo de un dólar más fuerte también está reduciendo el atractivo del billete verde como moneda de financiación, dijo el gestor de activos, ya que la amenaza de un aumento de la inflación por las políticas de Trump se interpone en el camino de nuevos recortes de tipos de interés de la Reserva Federal.
Como resultado, la rentabilidad del riesgo para las operaciones de carry trade de los mercados emergentes en una cesta de divisas rastreada por Bloomberg se ha desplomado a su nivel más bajo desde 2022.
"Los títulos de mayor rendimiento van a ser menos atractivos sobre una base ajustada a la volatilidad", dijo Philip McNicholas, estratega de soberanos asiáticos de Robeco Singapur. "Y con Trump haciendo que la volatilidad vuelva a ser grande, el carry trade es susceptible de ser un lugar donde incluso los ángeles temen pisar".
Las operaciones de carry trade han servido a los inversores en mercados emergentes como una forma segura de aumentar sus rendimientos, pero esta estrategia está plagada de riesgos en tiempos de volatilidad. Las divisas de México y China se han visto sometidas a una mayor presión cuando Trump amenazó con imponer aranceles del 25% y el 10%, respectivamente, a sus mercancías a partir del mes que viene.
La falta de movimientos durante los primeros días de Trump en el cargo ayudó a aliviar parte de la tensión. Un índice de divisas en desarrollo subió la semana pasada mientras el presidente estadounidense no anunciaba aranceles específicos, sumándose a las ganancias después de que dijera que preferiría no utilizar aranceles contra la segunda economía más grande del mundo.
“Con Trump en el cargo y aún por ver más aclaraciones sobre sus programas arancelarios, el carry trade seguirá siendo difícil, y esperamos que aumente la volatilidad del mercado en general”, dijo Valentina Chen, codirectora de deuda de mercados emergentes de Mackay Shields.
El yuan, el peso mexicano, así como las divisas asiáticas y centroeuropeas pueden "experimentar un repunte de alivio si los eventuales aranceles resultan no ser tan agresivos como se esperaba, pero igualmente pueden experimentar un nuevo retroceso si estas negociaciones arancelarias resultan improductivas", afirmó.
La presión para deshacer las operaciones de carry trade no es nueva, pero se ha intensificado en el actual contexto de mayor volatilidad de los mercados.
La sorpresiva subida de tipos del Banco de Japón a finales de julio avivó la venta de todo lo que se financiaba en yenes en el extranjero, desde la rupia indonesia hasta las acciones de Nvidia Corp. El mes anterior, los operadores se deshicieron del peso mexicano tras el sorprendente resultado de las elecciones en el país.
Una cesta de operaciones financiadas con yenes ofreció rendimientos del 12% el año pasado, los peores desde 2021, según datos recopilados por Bloomberg. T. Rowe Price espera que los tipos del Banco de Japón alcancen un máximo del 1% y fortalezcan al yen, una medida que haría aún más mella en las operaciones de carry trade en la divisa. El banco central elevó el viernes el tipo de interés a un día hasta el 0,5%, el nivel más alto desde 2008, en línea con las expectativas del mercado.
"Yo daría un poco más de pausa a las operaciones de carry trade financiadas con yenes en mercados emergentes, ya que la trayectoria de la política monetaria entre Japón y EE.UU. va en direcciones opuestas", dijo Leonard Kwan, gestor de carteras de T. Rowe. "A pesar de los menores costes de financiación actuales para el yen, el potencial de apreciación del yen a medida que se estreche el diferencial entre los tipos de EE.UU. y Japón puede mermar los rendimientos de las operaciones carry trade financiadas con yenes".
Valor relativo
Algunos inversores siguen fijándose en el rendimiento relativo de los mercados emergentes para obtener rentabilidad.
Goldman Sachs Group Inc. prefiere las divisas latinoamericanas de alto rendimiento a sus homólogas asiáticas. El real brasileño y el peso mexicano ya han puesto precio a sus problemas fiscales y podrían repuntar, mientras que las divisas asiáticas son susceptibles a una mayor debilidad del yuan, escribieron los estrategas del banco dirigidos por Andrew Tilton en una nota a clientes.
Pictet sugiere adoptar un enfoque prudente. Los activos brasileños son susceptibles a nuevas subidas de tipos del banco central para contrarrestar los problemas fiscales de la nación, dijo Sabrina Jacobs, gestora senior de carteras de clientes en Londres. Sugiere esperar a que haya claridad sobre los aranceles estadounidenses antes de comprar el peso mexicano.
Jacobs favorece a Turquía y Sudáfrica por la ralentización de la inflación, así como a Egipto y Nigeria por la mejora de las perspectivas macroeconómicas, utilizando divisas asiáticas como el baht tailandés y el yuan chino para financiarse.
"Hay muchos lugares que tienen tipos reales muy altos ahora y también margen para que los bancos centrales recorten, sobre todo todavía en Latinoamérica, pero eso no significa necesariamente que haya que comprarlos todos", dijo. "El carry puro no funciona realmente en este momento. Hay que diferenciar".
A qué prestar atención
- El lunes se publicarán los datos del PMI manufacturero de China y la tasa de desempleo de Singapur
- Filipinas, Arabia Saudí, Hungría y México anunciarán sus datos del PIB el jueves, mientras que la República Checa publicará su informe al día siguiente
- México anunciará los datos comerciales el lunes, seguido de Colombia el jueves. Tailandia, Sudáfrica y Turquía darán a conocer su informe el viernes
- El banco central de Hungría anunciará su decisión política el martes. Las autoridades monetarias de Brasil, Chile y Sudáfrica también darán a conocer sus decisiones sobre tipos esta semana
--Con la colaboración de Masaki Kondo y Marcus Wong.
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