Bloomberg — Según una encuesta de Bloomberg, el Banco Central Europeo reducirá las tasas de interés más rápidamente de lo previsto para estimular una economía que se enfrenta a un crecimiento y una inflación más débiles.
Los encuestados prevén una reducción de un cuarto de punto la próxima semana y en cada reunión de política monetaria hasta junio, situando la tasa de depósito en el 2%. Anteriormente, solo preveían alcanzar ese nivel dentro de un año.
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Con el recorte previsto de las previsiones de expansión económica y de los precios al consumo, una amplia mayoría de analistas espera que los costes de endeudamiento sean lo suficientemente bajos a finales de 2025 como para estimular el crecimiento. Antes, la mayoría sólo preveía un nivel neutro.
El cambio refleja las grietas emergentes en la economía de los 20 países de la zona euro, donde el sector servicios ha seguido a los fabricantes, con problemas desde hace tiempo, hacia la contracción y la incertidumbre asola tanto a las empresas como a los consumidores.
De hecho, los riesgos van en aumento. La agitación política ha dejado a Alemania y Francia sin gobiernos estables, poniendo nerviosos a los inversores. Más allá de las fronteras europeas, las guerras hacen estragos en Ucrania y Medio Oriente, y Donald Trump amenaza con aranceles comerciales.
Lo que dice Bloomberg Economics...
“Es muy probable que el BCE baje las tasas 25 puntos básicos el 12 de diciembre y los miembros del Consejo de Gobierno están trazando líneas de batalla para lo que vendrá después en 2025. Aunque no esperamos que la presidenta Christine Lagarde comente mucho sobre los pasos a seguir el año que viene, es probable que el tono general de su conferencia de prensa sea pesimista: tanto las perspectivas de inflación como las de crecimiento del PIB se han oscurecido desde la última reunión del BCE”.
-David Powell, economista senior de la zona euro
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La sensación general de pesimismo ha alimentado las especulaciones sobre si el BCE podría optar por un recorte de medio punto -en lugar de continuar con las medidas de 25 puntos básicos aplicadas hasta ahora- cuando fije las tasas el jueves en Fráncfort.
Pero mientras que el francés Francois Villeroy de Galhau y el portugués Mario Centeno se han mostrado abiertos a una medida de este tipo, la mayoría de los funcionarios -incluidas algunas de las principales palomas- apoyan un enfoque gradual que, según la percepción general, significa incrementos de un cuarto de punto.
Los economistas están de acuerdo. Solo el equipo de JPMorgan prevé una reducción de medio punto en diciembre. Jussi Hiljanen, de SEB, es el único encuestado que anticipa un movimiento de esa magnitud en marzo.
"Los argumentos a favor de la relajación son claros", afirma Bill Diviney, de ABN Amro. "Pero es difícil ver la urgencia de un recorte de 50 puntos básicos en este momento".
De hecho, los datos publicados el viernes confirmaron el avance del 0,4% del Producto Interno Bruto en el tercer trimestre, con indicios de que los consumidores están empezando por fin a impulsar el crecimiento.
Más probable para el BCE es un cambio en la declaración de política oficial en la que actualmente se compromete a mantener las tasas “suficientemente restrictivas durante el tiempo que sea necesario”.
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Alrededor del 53% de los encuestados afirma que los responsables políticos ajustarán esta redacción, aunque solo un tercio espera una orientación más clara sobre hacia dónde se dirigen las tasas.
"Espero un nuevo lenguaje de que la política probablemente se moverá gradualmente hacia la neutralidad", dijo Arne Petimezas, analista de AFS Group.
Tal declaración necesitaría un amplio acuerdo entre los funcionarios sobre cuánto pueden bajar las tasas antes de que la postura política pase de restrictiva a acomodaticia. Aunque las opiniones dentro del Consejo de Gobierno difieren, el economista jefe Philip Lane sitúa ese nivel entre el 1,5% y el 2,5%.
Los encuestados dan un rango más estrecho. Nueve de cada 10 sitúan el llamado tipo neutral entre el 2% y el 2,5%, y casi dos tercios predicen que las tasas serán estimulantes a finales del próximo año. Solo el 11% espera que la política siga siendo restrictiva.
Ya ahora, la "postura de política monetaria aún restrictiva del BCE se ha convertido en un factor de riesgo", dijo Carsten Brzeski de ING, destacando los problemas estructurales, el riesgo de una guerra comercial liderada por EE.UU. y las luchas políticas de Francia.
Esto último ha hecho subir los rendimientos de los bonos en la economía número 2 de la zona euro, con el diferencial entre sus bonos a 10 años y la deuda alemana comparable cerca de niveles vistos por última vez durante la crisis de deuda europea en 2012.
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Aún así, solo el 8% de los encuestados espera que el BCE active en los próximos 12 meses un programa diseñado para contrarrestar los movimientos excesivos del mercado, conocido como Instrumento de Protección de la Transmisión.
Uno de los mayores retos de Lagarde la próxima semana es “dejar claro que las intervenciones del TPI no están por venir, sin asustar a los mercados”, dijo Martin Wolburg, de Generali.
La mayoría de los encuestados espera que el BCE recorte sus previsiones de crecimiento económico para 2025 y rebaje sus perspectivas de inflación para este año y el próximo.
Casi dos tercios consideran que no alcanzar el objetivo de precios del 2% a medio plazo es un riesgo mayor que superarlo. Esta cifra es superior al 55% de hace dos meses.
La política estadounidense y las tensiones geopolíticas se consideran las mayores amenazas económicas.
“El mayor reto del BCE será controlar los efectos a corto, medio y largo plazo de las políticas económicas de Trump”, dijo Marco Wagner, de Commerzbank. “Tales análisis solo pueden hacerse con grandes incertidumbres, ya que las próximas políticas estadounidenses están lejos de ser específicas todavía”.
Aún así, parece haber consenso en que los aranceles de Trump frenarán el crecimiento pero no afectarán mucho a la inflación, lo que pone al BCE en una situación difícil.
“Los responsables políticos tendrán que asegurarse de que existe un apoyo monetario adecuado para la economía de la zona euro con el fin de contrarrestar los riesgos de recesión y mitigar cualquier riesgo de que la inflación vuelva a quedarse corta a largo plazo”, afirmó Dennis Shen, de Scope Ratings.
”Pero el BCE también necesitará mantener una política adecuadamente restrictiva a corto plazo para hacer frente a cualquier inflación renovada por contra-tarifas”.
--Con la colaboración de Alexander Weber.
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