Bloomberg News — Estrategistas da maior gestora de ativos do mundo estão desafiando os traders que apostam que o Federal Reserve aumentará as taxas para cerca de 3% no próximo ano, dizendo que os formuladores de políticas aumentarão os custos dos empréstimos para 2%, mas não irão muito além.
Um caminho excessivamente agressivo de aumentos para combater o custo de vida em espiral pode sair pela culatra, de acordo com o BlackRock Investment Institute, que estima que reduzir a inflação para a meta de 2% do Fed poderia empurrar o desemprego para quase 10%, com base na relação histórica entre inflação e emprego.
É improvável que seja um cenário que o Fed queira, e significa que acabará por “escolher viver com a inflação”, disse Alex Brazier, vice-diretor do instituto, observando que a inflação está sendo impulsionada mais por restrições de oferta do que por demanda.
Os dados desta semana mostraram que os preços ao consumidor nos EUA subiram 8,5% em março, o maior desde 1981. Esse indicador historicamente ficou cerca de 40 pontos-base acima da medida de inflação preferida do Fed, na qual sua meta de política se baseia.
A visão da BlackRock de que o Fed viverá com a inflação sublinha sua posição subponderada em títulos. Os estrategistas veem a chamada taxa neutra – um nível que não estimula nem freia a economia – em torno de 2%-2,5%, em parte devido à suposição de que o crescimento dos preços em breve atingirá o pico e diminuirá gradualmente.
A gestora de ativos espera que a inflação se estabeleça em torno de 3%, o que ainda é superior à meta do Fed e sua média de 10 anos, mas não forneceu um prazo específico para a previsão.
Enquanto as autoridades do Fed ponderam onde pode estar sua taxa de juros neutra de longo prazo, os mercados monetários recentemente precificaram as taxas de juros chegando a 3,2% no próximo ano, e o economista-chefe do Goldman Sachs Group Inc. (GS) Jan Hatzius disse na semana passada que o Fed pode definir taxas de colisão para mais de 4%.
“O mercado agora está precificando um cenário em que os bancos centrais não apenas normalizarão as taxas – ele assume que eles vão mais longe e pisam no freio monetário”, disse Brazier. “Isso está longe de estar certo, porque a natureza dessa inflação é que é impulsionada pela oferta.”
Brazier disse que as últimas projeções do Fed confirmaram a visão de que eles não estão preparados para destruir a demanda ou os empregos para reduzir a inflação. Enquanto o banco central revisou para cima suas projeções de inflação, manteve a taxa de desemprego estável em torno de 3,5% e crescimento acima da tendência.
Os temores de um aperto agressivo pelo Fed – que no mês passado deu início ao que se espera ser uma série de aumentos nas taxas de juros – desencadearam uma venda de títulos, especialmente no front-end, fazendo com que a curva de juros se invertesse brevemente no início deste ano. mês. Uma inversão é muitas vezes vista como um sinal de alerta, pois sugere que o mercado assume que o Fed aumentará as taxas tanto que matará a inflação e o crescimento econômico no futuro.
Os últimos movimentos dos preços dos títulos ajudaram a inclinar um pouco a curva, com o spread de rendimento entre as notas de 2 e 10 anos subindo para 33 pontos-base de menos 8 pontos-base no início do mês. A diferença, conhecida como prêmio de prazo, pode ter que ir mais longe à medida que o mercado se ajusta à política de compensação do Fed, disse Brazier.
“Escolher combater a inflação aumentaria o risco de recessão, enquanto conviver com a inflação significaria uma inflação mais persistente. O mercado está precificando alguma probabilidade de o Fed combater a inflação em vez de conviver com ela”, disse Brazier.
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