Bloomberg — Las naciones en desarrollo, que ya se enfrentan a un turbulento 2025, tienen que hacer frente a crecientes pagos de intereses sobre 29 billones de dólares de deuda que se acumularon durante la última década.
Según las Naciones Unidas, una cifra récord de 54 países está gastando más del 10% de sus ingresos en pagos de intereses. Algunos, incluidos Pakistán y Nigeria, están utilizando más del 30% de sus ingresos sólo para pagar cupones.
La suma (alrededor de 850 mil millones de dólares en total el año pasado para deuda externa y local) está obligando a los países a desviar dinero del gasto interno en hospitales, carreteras y escuelas, al tiempo que aumenta los riesgos para los inversores de los mercados emergentes.
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“Las cargas de intereses son enormes”, dijo en una entrevista Roberto Sifón-Arévalo, jefe global de calificaciones soberanas de S&P Global Ratings. “Hay mucho que salir del paso, pero existe una enorme cantidad de riesgo”.
Es un desafío adicional en un año de incertidumbre para los mercados emergentes. El impacto de Donald Trump en las perspectivas de las tasas estadounidenses y el dólar, el aumento de las tensiones geopolíticas y las preocupaciones sobre la economía china prepararon el escenario para un 2025 lleno de baches.
Los inversores globales ya están retirando su dinero, y las salidas de fondos de vehículos centrados en deuda de mercados emergentes en moneda fuerte superarán este año los 14.000 millones de dólares, según datos de EPFR compilados por Morgan Stanley.
A pesar de eso, los gobiernos lograron sobrevivir sin un solo incumplimiento soberano en 2024. Los observadores de los mercados emergentes, incluidos RBC BlueBay Asset Management y Morgan Stanley, tampoco esperan que ninguna nación quiebre el próximo año, en gran parte porque las instituciones internacionales, incluido el Fondo Monetario Internacional. están interviniendo y los mercados internacionales de capital se han reabierto para algunos prestatarios.
El telón de fondo ha ayudado a resolver las negociaciones sobre la deuda que habían estado estancadas durante años. Son menos los países que cotizan a niveles difíciles y algunos de los bonos más riesgosos del mundo, desde Pakistán hasta Egipto, han superado a sus pares.
Los 10 valores con mejor desempeño en un indicador amplio que sigue los billetes soberanos en dólares de mercados emergentes pertenecen al espacio de alto rendimiento, con un rendimiento promedio de 55% este año, según datos compilados por Bloomberg. Y un índice de deuda de alto rendimiento está superando con creces al de las notas con grado de inversión.
Pero a medida que los préstamos de la era de la pandemia comienzan a vencer y los costos de los intereses aumentan, los administradores de dinero se preguntan cuánto tiempo puede durar la pausa.
“El riesgo de impago es menor en el corto plazo”, dijo Anthony Kettle, gestor senior de cartera de RBC. “Pero si se mira un poco más adelante, se establece una situación interesante: ¿podrán sostener estos costos de intereses?”
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La deuda de los mercados emergentes se ha más que duplicado en la última década a aproximadamente 29 billones de dólares, la mayor parte de los cuales provino de préstamos locales, según el informe anual de deuda de la UNCTAD.
Eso los dejó cargados con grandes pagos de intereses, así como con vencimientos de bonos que deberán pagarse o refinanciarse. En los próximos dos años, aproximadamente 190 mil millones de dólares en obligaciones vencen en bonos extranjeros, según JPMorgan Chase & Co.
Algunos de los países más riesgosos ya están pagando cupones de más del 9% para acceder a los mercados internacionales de deuda y renovar los vencimientos.
Los analistas de S&P escribieron en un informe el mes pasado que esperan más incumplimientos durante la próxima década que en el pasado, debido a los niveles de deuda y el costo del endeudamiento. El Banco Mundial también advirtió recientemente sobre pagos de intereses récord por parte de los países pobres.
Perspectiva riesgosa
La posibilidad de otra ola de desplomes subraya las perspectivas riesgosas para los inversores en deuda de los mercados emergentes, que se vieron afectados por una serie de impagos después de la pandemia. Etiopía fue la última nación en desarrollo que incumplió los pagos de su deuda a finales de 2023.
Crece la presión sobre el FMI para que siga interviniendo. El Fondo está en conversaciones con Argentina, uno de sus mayores deudores, para llegar a un acuerdo antes de fin de año que reemplace y posiblemente amplíe el actual acuerdo de 44.000 millones de dólares.
Argentina, que ha entrado en default nueve veces, se enfrenta a unos 9.000 millones de dólares adeudados entre pagos de intereses y principal de sus bonos en moneda fuerte sólo el próximo año.
En Asia, el FMI ya ha rescatado a Sri Lanka y Pakistán, contribuyendo a impulsar la deuda de esos países en un sorprendente 34% y 43% este año. En octubre, Angola planteó la idea de iniciar conversaciones con el FMI sobre un nuevo programa, pero luego dijo que por ahora el Fondo seguirá brindando asistencia técnica.
Alrededor del 27% del índice de deuda de un mercado emergente está comprometido con el FMI y el número de países que dependen del programa del fondo debería aumentar aún más, según estrategas de Morgan Stanley, incluidos Emma Cerda y Simon Waever.
“El FMI seguirá desempeñando un papel clave”, escribieron estrategas de Morgan Stanley en una nota del 3 de diciembre. “Seguimos pensando que una gran parte de los próximos programas que finalizarán se refinanciarán en gran medida debido a preocupaciones fiscales”.
Qué mirar
Los economistas esperan que las autoridades de México, Chile y Colombia reduzcan las tasas de interés, mientras que el Banco Central de Brasil publicará las actas de su última reunión, en la que la autoridad monetaria anunció un aumento completo de puntos porcentuales.
El lunes, Nigeria informará la inflación de noviembre, que según estimaciones de Bloomberg Economics aumentó un 34,2% interanual.
Los bancos centrales de Pakistán, Tailandia, Indonesia y Filipinas también tomarán decisiones sobre las tasas de interés.
