Bloomberg — Wall Street está empezando a resentirse con el dólar, ya que las políticas del presidente electo Donald Trump y los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal probablemente ejercerán presión sobre el dólar en la última parte de 2025.
Desde Morgan Stanley hasta JPMorgan Chase, aproximadamente media docena de estrategas del lado de las ventas, ahora pronostican que la moneda de reserva mundial alcanzará su punto máximo a mediados del próximo año antes de comenzar a declinar, y Societe Generale prevé que el índice ICE del dólar estadounidense caerá un 6% en el finales del próximo año.
El dólar ya se ha disparado este año, camino de su mayor repunte desde 2015, gracias a la victoria de Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos y a que los sólidos datos económicos llevaron a los operadores a reducir sus pronósticos sobre el número de recortes de tasas de la Fed el próximo año.
La fortaleza del dólar ha sido “revuelto el estómago”, dijo Kit Juckes, jefe de estrategia cambiaria de Societe Generale. “Estamos elevando el precio de un activo a un nivel que no es sostenible en el largo plazo”.
El índice Bloomberg Dollar Spot ha subido aproximadamente un 6,3% en lo que va del año, y buena parte de esas ganancias se produjeron en el período previo y posterior al día de las elecciones a principios de noviembre. El repunte ha sido impulsado por las expectativas de que los aranceles y los recortes de impuestos de Trump avivarán la inflación y complicarán la misión de la Reserva Federal de reducir las tasas en los próximos meses. Eso ha proporcionado a los inversores globales un incentivo para trasladar dinero a Estados Unidos.
Si bien los estrategas macroeconómicos y monetarios de Morgan Stanley, incluidos Matthew Hornbach y James Lord, ven que el dólar recibirá un impulso gracias a esas amenazas, en última instancia, el dólar caerá por debajo de los niveles actuales para esta misma época el próximo año, escribieron. La combinación de una caída de las tasas reales en EE.UU. y un mayor apetito por el riesgo se combinan para generar el escenario más bajista para el dólar, agregaron.
Por ahora, Trump ha estado intensificando su retórica dura sobre el comercio, y más recientemente hizo caer el peso mexicano y el dólar canadiense después de que prometió aranceles del 25% sobre productos mexicanos y canadienses por cuestiones fronterizas relacionadas con migrantes y drogas. A principios de este mes, Trump atacó a un grupo de economías emergentes por desafiar el estatus del dólar como principal moneda del mundo.
Toda la fortaleza reciente del dólar ha llevado a la debilidad de las monedas distintas al dólar. El euro cayó a su nivel más bajo en dos años en noviembre después de las elecciones estadounidenses, acercándose a la paridad. El índice de divisas de mercados emergentes de MSCI Inc. cotiza ahora a su nivel más bajo en cuatro meses, mientras que China podría devaluar el yuan a 7,50 el próximo año -un nivel visto por última vez en 2007-, según un informe de prensa de la semana pasada.
Cualquier resolución a posibles guerras comerciales bajo una segunda administración Trump decepcionará a los alcistas del dólar, muchos de los cuales han acumulado posiciones largas en la opinión de que las opiniones del presidente electo sobre el comercio respaldan inherentemente al dólar, según estrategas de Citigroup liderados por Daniel Tobon.
Los operadores especulativos y no comerciales siguen comprando dólares por valor de unos 24.000 millones, casi la mayor cantidad desde mayo, según los datos recopilados por Bloomberg a partir de los datos de la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas correspondientes a la semana que finalizó el 10 de diciembre. Este grupo se ha mostrado alcista desde mediados de octubre, antes de las elecciones.
Amenazas inminentes
Cuando se trata de observar la trayectoria del dólar bajo la presidencia de Trump, la historia ofrece alguna orientación. Después de una carrera sobrealimentada inmediatamente después de la elección de Trump hace ocho años, en 2017 se produjo la mayor caída anual registrada para el índice del dólar de Bloomberg, ya que la economía estadounidense perdió impulso mientras el crecimiento se recuperaba en Europa.
Esta vez, Wall Street no cree que la caída sea tan dramática, pero el dólar puede alcanzar su punto máximo en la primera mitad de 2025, dijeron analistas de MUFG dirigidos por Derek Halpenny.
Incluso los mercados de opciones, que todavía están valorando las ganancias del dólar el próximo año, han recortado un poco sus expectativas alcistas, en comparación con la euforia de apreciación en noviembre después de la victoria de Trump.
Las reversiones de riesgo a un año en el índice de referencia del dólar de Bloomberg cotizan alrededor del 1% a favor de las opciones de compra esta semana, por debajo del máximo de cuatro meses hace aproximadamente un mes, lo que revela que los operadores todavía esperan que el dólar gane, pero el optimismo se ha estancado.
Para Sophia Drossos, estratega y economista de Point72 Asset Management, el dólar se ha beneficiado de tantas noticias positivas que el crecimiento fuera de EE.UU. -en particular en Europa, donde el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra están recortando los tipos para mitigar los riesgos a la baja- debilitará al billete verde frente a sus homólogos.
“Hay algunos buenos pilares para una economía global fuerte el próximo año”, dijo Drossos.
Los principales estrategas cambiarios esperan que la mayor fuente de apoyo al dólar en los últimos meses, la Reserva Federal, se convierta en un pasivo en 2025.
Se espera que los rendimientos estadounidenses caigan más rápido que los del resto del mundo el próximo año, según los estrategas de tasas de Morgan Stanley, lo que comprimiría los diferenciales que durante mucho tiempo han estado trabajando a favor del dólar.
Otros expertos ven riesgos para una mayor fortaleza del dólar debido a las políticas comerciales de Trump, si se promulgan, ya que los aranceles teóricamente harían subir los precios de cualquier producto importado utilizado por los fabricantes estadounidenses.
“Si los aranceles encarecen el acero y el aluminio, habrá un shock de oferta negativo para la industria automotriz nacional que utiliza esos insumos importados”, dijo Barry Eichengreen, economista de la Universidad de California en Berkeley que ha pasado décadas estudiando la situación global. sistema monetario.
Luego está la amenaza de un déficit presupuestario cada vez mayor y una mayor prima por plazo de los bonos estadounidenses, la medida del riesgo percibido de mantener deuda pública a largo plazo.
“Cuando la Reserva Federal flexibilice considerablemente y el dólar pierda su ventaja relativa entre rendimiento y crecimiento, la debilidad del dólar podría ser enorme”, escribieron en su perspectiva para 2025 los analistas de JPMorgan dirigidos por Meera Chandan, codirectora de estrategia global de divisas.
Qué mirar
- Datos económicos:
16 de diciembre: Fabricación Empire; PMI manufacturero global de S&P en EE. UU., PMI de servicios y compuesto
17 de diciembre: Ventas minoristas, actividad empresarial de servicios de la Reserva Federal de Nueva York, encuesta económica de Bloomberg de diciembre en EE. UU., producción industrial, utilización de capacidad, producción manufacturera (SIC), inventarios comerciales, índice del mercado inmobiliario NAHB
18 de diciembre: solicitudes de hipotecas MBA, permisos de construcción, inicio de viviendas, saldo de cuenta corriente
19 de diciembre: PIB anualizado, consumo personal, índice de precios del PIB, índice de precios PCE básico trimestral, perspectivas comerciales de la Reserva Federal de Filadelfia, solicitudes iniciales de desempleo, índice adelantado, ventas de viviendas usadas, actividad manufacturera de la Reserva Federal de Kansas City, flujos de TIC
20 de diciembre: Ingresos y gastos personales, índice de precios PCE, sentimiento e inflación de la Universidad de Michigan, actividad de servicios de la Reserva Federal de Kansas City
- Calendario de la Reserva Federal:
18 de diciembre: decisión sobre tasas del FOMC, actualiza pronósticos
- Calendario de subastas:
16 de diciembre: facturas de 13 y 26 semanas
17 de diciembre: CMB de 42 días; Reapertura del bono a 20 años
18 de diciembre: facturas de 17 semanas
19 de diciembre: facturas de 4 y 8 semanas; Reapertura de los TIP de 5 años
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