Bloomberg — Los administradores de dinero están enfrentando activos latinoamericanos entre sí, buscando ganadores mientras las economías más grandes de la región toman caminos opuestos tras el primer recorte de tasas de interés de la Reserva Federal en cuatro años.
Se espera que el banco central de México haga lo mismo y reduzca los costos de endeudamiento el jueves, y hay crecientes pedidos de un recorte más profundo en Colombia, que decidirá las tasas a finales de este mes, en medio de una inflación en descenso. Mientras tanto, las autoridades brasileñas iniciaron un ciclo de aumentos con una suba de un cuarto de punto porcentual y señalaron que habrá más por venir a medida que se deterioren las expectativas de inflación.
El diferencial de tasas, dicen los inversionistas, probablemente apuntalará al real brasileño, mientras sus pares enfrentan la presión de inminentes recortes. El real se cotiza cerca de su nivel más alto en un año frente al peso mexicano, recuperándose de un mínimo de 20 años, y bancos como BNP Paribas y Morgan Stanley están promocionando posiciones alcistas en la moneda brasileña frente al peso colombiano.
“La gente se acostumbró a una política monetaria sincronizada en los últimos cuatro años, pero no era así antes de la pandemia”, dijo José Oswaldo Monforte, administrador de cartera del fondo de cobertura Vinland Capital en Sao Paulo. “Las apuestas de valor relativo en tipos y monedas tienen mucho sentido en América Latina”.
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Vinland de Monforte, cuyo fondo insignia ha tenido un retorno de más del 54% después de comisiones en los últimos cinco años, superando a una canasta de pares, apuesta a que al real le irá mejor que al peso mexicano. Vinland, uno de los fondos de cobertura de Brasil que está ampliando su alcance a México, también apuesta a que los costos de endeudamiento caerán más de lo que actualmente esperan los operadores.
Estas operaciones de valor relativo se están popularizando a medida que las preocupaciones geopolíticas y el vacilante crecimiento ensombrecen las perspectivas mundiales y la trayectoria del dólar estadounidense. Las divisas de México, Brasil y Colombia se han debilitado más de un 7% cada una frente al billete verde este año, una de las peores del mundo, ya que la incertidumbre sobre la política local y el gasto público asola la región, lo que hace arriesgadas las apuestas alcistas directas.
Una forma de evitarlo es apostar por la divergencia de la política monetaria, ya que los países que redujeron los tipos a mínimos históricos al unísono durante la pandemia han empezado a separarse.
La inflación aumentó más rápidamente en Brasil, lo que lo llevó a ser uno de los primeros en aumentar y también en recortar entre los principales bancos centrales. Ahora, los operadores se están abalanzando sobre los pagadores, posiciones que se benefician de futuros de tasas de interés más altas, ya que anticipan un mayor ajuste después del aumento de la semana pasada. También están promocionando el maltratado real, que debería volverse más atractivo para los operadores de carry a medida que suben las tasas.
“Las perspectivas entre el real y el peso han empezado a divergir”, afirma Billy Lang, gestor de carteras de Neuberger Berman. “A medida que el banco central de Brasil inicie un ciclo de subidas de tipos, prevemos que el BRL reciba apoyo”.
La llamada de Brasil está lejos de ser un consenso, y es particularmente desdeñada entre los locales. Firmas de inversión como Verde Asset Management siguen apostando por una moneda más débil, a que el mal humor alimentado por los hábitos de gasto del gobierno compensará cualquier beneficio de la creciente brecha de tipos con EE.UU..
En el resto de la región, los administradores de dinero están tomando posiciones que se benefician de tasas más bajas, como bonos con vencimientos más largos, a medida que las autoridades desde Ciudad de México hasta Bogotá siguen el ejemplo de la Reserva Federal.
“En América Latina, me siento más cómoda con las historias sobre duración y tasas”, dijo Valentina Chen, codirectora de mercados emergentes de la firma de inversiones Mackay Shields en Londres. “Aunque estaría más inclinada a posicionarme largo en el real brasileño, preferiría financiarlo a través del peso colombiano en lugar del peso mexicano”, ya que este último podría ser sensible a un fuerte repunte a corto plazo debido a factores técnicos, añadió.
Los operadores prevén al menos un punto porcentual de relajación monetaria en Chile, Colombia y México en los próximos seis meses, según muestran los datos de los mercados de swaps. En el caso de Brasil, los gestores de fondos esperan más de 1,5 puntos porcentuales de subidas en ese periodo.
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Se espera que el banco central de México recorte el jueves los costes de endeudamiento en 25 puntos básicos, hasta el 10,5%. Esto podría añadir más presión sobre el peso, que se ha visto sacudido por la mayoría del partido gobernante en el Congreso, que permite cambios constitucionales -incluida una revisión masiva del sistema judicial- y las próximas elecciones estadounidenses. Los fondos de cobertura son los más bajistas sobre la moneda en unos 17 meses.
“México es complicado”, afirma Sophia Drossos, economista y estratega de Point72 Asset Management, partidaria del real. “Gran parte de su posición depende de atraer inversión extranjera, y algunas de estas decisiones estratégicas para invertir en México pueden verse afectadas por los acontecimientos políticos, como el debilitamiento del poder judicial”.
Mientras tanto, en Colombia, los legisladores están enredados en discusiones sobre el presupuesto para el próximo año, que los inversores siguen para calibrar las expectativas de inflación y la reacción de los responsables políticos. El Gobierno ha estado presionando para que se bajen las tasas: el ministro de Hacienda, que es miembro con derecho a voto de la junta, ha pedido una reducción de 75 puntos básicos en la reunión de este mes.
Grant Webster, codirector de deuda soberana y divisas de mercados emergentes de Ninety One, afirma: “Es una situación complicada”. “Las divisas son muy vulnerables a los cambios de sentimiento, y también están muy diferenciadas entre sí”.
Qué mirar
- En Brasil, la política monetaria seguirá siendo el centro de atención con la publicación de las actas de la reunión del banco central del 18 de septiembre y su informe trimestral sobre la inflación.
- La exagerada bajada de tipos de la Reserva Federal y la orientación de futuro pesimista apuntan a que el banco central de México reducirá los tipos al 10,5%, con más recortes en el futuro.
- Es probable que el banco central de Sri Lanka mantenga los tipos de interés, aunque es posible que continúe la relajación; el país celebró elecciones presidenciales el sábado.
- Se espera que el Banco Popular de China mantenga el tipo de interés a medio plazo a un año en el 2,3% en septiembre.
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