Bloomberg — Los inversionistas en bonos que han estado apostando frenéticamente sobre el tamaño del primer recorte de tasas de interés de la Reserva Federal en cuatro años están a punto de averiguar si hicieron la operación correcta.
El mercado está valorando plenamente una reducción de las tasas de un cuarto de punto este miércoles, cuando se espera que el banco central estadounidense dé el pistoletazo de salida a su ciclo de recortes de tasas, y la posibilidad de un movimiento mayor se ve como una moneda al aire. Los bonos del Tesoro han repuntado antes de la decisión, subiendo por quinto mes consecutivo y llevando los rendimientos a corto plazo -los más sensibles a la política de la Fed- a su nivel más bajo en dos años.
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Todo ese entusiasmo por los recortes está creando un riesgo de fuertes pérdidas para los operadores si los funcionarios optan por una reducción más modesta de 25 puntos básicos después de todo. A pesar de enfrentarse a la reunión programada de la Fed más incierta desde 2007, los operadores de futuros de las últimas tres sesiones bursátiles hasta el martes han ampliado un número récord de apuestas que apuestan por un recorte excesivo antes de la decisión de la Reserva Federal.
“La Fed va a tener que encontrar un cierto equilibrio aquí”, dijo George Catrambone, jefe de renta fija de DWS Americas. “Este es un mercado que está desequilibrado con respecto a la cantidad de recortes de tasas que están poniendo en precio”.
Mientras los operadores esperan la decisión de la Reserva Federal a las 14.00 hora de Nueva York, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron ligeramente este miércoles, en un contexto de fuertes ventas de bonos europeos. La rentabilidad a dos años subió 5 puntos básicos, hasta el 3,66%. George Catrambone, responsable de renta fija de DWS Americas, afirmó que “la Reserva Federal va a tener que encontrar un cierto equilibrio. Este es un mercado que está desequilibrado con respecto a la cantidad de recortes de tasas que están poniendo en precio”.
Tras unirse en torno a un recorte menor de un cuarto de punto a principios de septiembre, los operadores aumentaron sus apuestas por una reducción de medio punto tras conocerse que los funcionarios de la Reserva Federal están divididos sobre la adopción de una política más agresiva.
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Bill Dudley, expresidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y columnista de Bloomberg Opinion, se sumó a la revalorización, declarando que la Fed debería recortar 50 puntos básicos, y que esperaba que lo hiciera.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg:
“Un recorte de las tasas de interés de un cuarto de punto en la reunión de hoy de la Reserva Federal sería la segunda mayor decepción en más de dos décadas, después de la quiebra de Lehman en 2008″, dice Simon White, estratega macroeconómico de MLIV.
Aún así, JPMorgan Chase & Co. es uno de los pocos bancos de Wall Street que pronostican un gran recorte, y algunos comentaristas sostienen que el mercado ha ido demasiado lejos al poner en precio las reducciones de tasas, tanto esta semana como de cara al próximo año.
“Va a estar muy reñido”, dijo John Brady, director gerente de RJ O’Brien. “La cuestión clave es si el presidente de la Fed cuenta con el pleno apoyo de su comité para una relajación de 50 puntos básicos”.
El precio de más de 110 puntos básicos de flexibilización este año parece como si “los mercados pudieran estar adelantándose un poco en términos de recortes a corto plazo”, dijo Daniel Ivascyn, que dirige el mayor fondo de renta fija de gestión activa del mundo en Pacific Investment Management Co. Está reduciendo parte de la exposición a la “parte muy delantera de la curva de rendimiento” - notas con vencimiento en uno o dos años - y en su lugar favoreciendo los vencimientos a cinco años.
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El expresidente del Banco de la Reserva Federal de San Luis, James Bullard, afirmó en una entrevista en CNBC este miércoles por la mañana que un recorte de 50 puntos básicos es “exagerado” y que la economía “tiene muy buen aspecto”.
Mientras tanto, uno de los mayores gestores de activos del mundo, Vanguard, está comprando dólares estadounidenses esta semana por considerar exageradas las apuestas del mercado a un recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
Más allá del recorte en sí, la negociación se verá influenciada por la forma en que los funcionarios del banco central esbocen el alcance de los recortes totales de tasas en los próximos dos años a través de su diagrama de puntos actualizado, así como por el tono de la conferencia de prensa del presidente Jerome Powell.
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Durante los dos últimos años, los bonos del Tesoro han mostrado una tendencia alcista tras una decisión de la Fed. Por ejemplo, los rendimientos del valor de referencia a 10 años han caído en 17 de los últimos 20 días de decisión, bajando una media de 7 puntos básicos. Las acciones han tenido un comportamiento menos consistente, con el índice S&P 500 subiendo la mitad de las veces durante el mismo periodo.
El rendimiento a dos años, sensible a la política monetaria, se ha desplomado desde cerca del 5% a finales de abril y ha cotizado cerca del 3,5% esta semana, un mínimo desde septiembre de 2022, a medida que el clamor por recortes de tasas cobraba impulso con el telón de fondo de la relajación de las presiones sobre los precios y los indicios de un mercado laboral más blando. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a más largo plazo cotizan en su mayoría por debajo del 4%.
Más allá de los mensajes de la Fed esta semana, y también de las elecciones estadounidenses de noviembre, una economía más débil acabaría por reivindicar el actual repunte de las tasas.
“La Fed depende de los datos y nuestra opinión es que es probable un aterrizaje suave”, dijo Sinead Colton Grant, directora de inversiones de BNY Wealth. “La rentabilidad a 10 años podría bajar hasta el 3%, el 3,25% a partir de un par de informes laborales débiles y una mayor moderación de la inflación”.
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