Bloomberg — El mercado de valores ha recuperado la mayor parte de las pérdidas sufridas en la ola de ventas del verano. Si bien el índice S&P 500 ya se ha recuperado antes, esta vez es única porque no está liderado por las grandes tecnológicas, sino que es el turno de todos los demás.
Los gigantes tecnológicos como Nvidia Corp. y Microsoft Corp. han liderado las ganancias en el índice de referencia de acciones durante gran parte de los últimos dos años, con los inversionistas atraídos por sus crecientes ganancias y su exposición a la inteligencia artificial. Pero ahora los operadores están rotando hacia sectores como el inmobiliario, los servicios públicos y los bienes básicos de consumo en medio de temores de un crecimiento económico estancado y con la Reserva Federal preparándose para comenzar a recortar las tasas de interés el miércoles.
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Desde que el S&P 500 alcanzó su punto máximo el 16 de julio, las llamadas Siete Magníficas acciones tecnológicas (Nvidia, Microsoft, Apple Inc., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. y Tesla Inc.) se han desplomado en su mayoría, y el índice Bloomberg Magnificent 7 ha caído un 5,3%. Y si bien el índice de referencia de acciones más amplio ha bajado menos del 1% durante ese período, en gran medida debido a la ponderación desproporcionada que el S&P otorga a esos gigantes tecnológicos de rápido crecimiento, los sectores habitualmente tranquilos han liderado el índice por una amplia marca, y tanto el sector inmobiliario como los servicios públicos han ganado un 11%.
Esas cifras incluyen el repunte de la semana pasada en el S&P 500, que fue liderado por el sector tecnológico.
“A los inversionistas les encanta observar a las empresas que pasan de una caída de sus ganancias a una ganancia de ganancias”, dijo Michael Casper, estratega de acciones de Bloomberg Intelligence, en una entrevista. “Eso los está alejando de las tecnológicas y llevándolos a las otras 493 acciones que fueron descartadas”.
Prueba de recesión
La rotación se ha visto favorecida por las expectativas de flexibilización de la política monetaria. Pero también es un testimonio de la mejora de las perspectivas de ganancias en el resto del mercado en un momento en que el gran gasto de los gigantes tecnológicos está generando preocupaciones sobre sus márgenes.
Sin embargo, que se trate de un bache o de una tendencia a largo plazo probablemente dependerá de la trayectoria de la economía. Los mercados recibirán una gran pista al respecto de la Fed esta semana, con los operadores divididos en cuanto a que el banco central implemente una reducción de un cuarto o medio punto.
“No creemos que estemos entrando en una recesión, y las acciones que comenzarán a mostrar liderazgo son las cíclicas que se beneficiarán de un mayor crecimiento económico y tasas de interés más bajas”, dijo Adam Grossman, director de inversiones de acciones globales en Riverfront Investment Group, quien agregó que las acciones tecnológicas de gran capitalización siguen siendo la posición de sobreponderación más grande de su empresa.
El deterioro de la economía probablemente beneficiaría a los sectores defensivos, pero eso también tiende a ser un buen entorno para las acciones tecnológicas, según Keith Lerner, codirector de inversiones en Truist Advisory Services.
“Si hay cierta incertidumbre, nuestra opinión es que los inversores seguirán pagando una prima por las perspectivas de crecimiento”, dijo Lerner en una entrevista. “Si las cosas continúan desacelerándose, las defensivas seguirán teniendo un buen desempeño. En cualquier entorno, de desaceleración o aún con cierta estabilidad, creo que la tecnología lo hace bien”.
Otro factor que ayuda a los sectores fuera de la tecnología es la mejora de las perspectivas de ganancias. Tomemos como ejemplo el sector sanitario: tras siete trimestres consecutivos de caída de beneficios, las ganancias de las empresas de atención sanitaria aumentaron un 16% en el segundo trimestre, según datos compilados por Bloomberg Intelligence. Se espera que esa expansión continúe durante el resto del año, y se prevé que el crecimiento de los beneficios alcance el 45% en el primer trimestre de 2025.
La tecnología se desacelera
Por supuesto, las ganancias de los gigantes tecnológicos siguen siendo sólidas. Simplemente no están aumentando al ritmo rápido de los últimos dos años, impulsado por un crecimiento constante de las ventas y un enfoque en la eficiencia que resultó en cientos de miles de recortes de empleos en toda la industria.
Las siete empresas magníficas registraron un crecimiento de los beneficios del 36% en el segundo trimestre. Es impresionante, pero inferior al más del 50% de los tres trimestres anteriores. Y se prevé que las ganancias se expandan entre el 17% y el 20% en los próximos cuatro trimestres, según datos de BI.
Parte de la liquidación de las acciones de las grandes tecnológicas el mes pasado estuvo relacionada con el fuerte gasto de las empresas en equipos utilizados para la computación de IA. El trimestre pasado, Amazon, Alphabet (la matriz de Google), Microsoft y Meta Platforms invirtieron más de US$50.000 millones en conjunto en gastos de capital.
Un gran beneficiario de todo ese dinero en efectivo es Nvidia, cuyos semiconductores se han vuelto apreciados por los tipos de computación necesarios para los modelos de IA. Pero en términos más generales, también ha suscitado inquietudes entre los inversores sobre los márgenes de beneficio de los principales clientes del fabricante de chips, en particular con pocas señales hasta ahora de que el gasto se esté traduciendo en el tipo de crecimiento de los ingresos necesario para justificar financieramente los desembolsos.
Aunque la recesión ha reducido los múltiplos de muchas acciones tecnológicas, siguen siendo elevados. Microsoft, por ejemplo, tiene un precio de 32 veces las ganancias proyectadas durante los próximos 12 meses, por debajo de un máximo de 35 en julio, pero muy por encima de un promedio de 25 en la última década.
Es probable que las valoraciones más baratas en otras áreas del mercado sigan atrayendo a los inversores. Sin embargo, eso no significa que la tecnología no siga teniendo buenos resultados a pesar del auge de las acciones relacionadas con la IA, como Nvidia, que ha provocado comparaciones con la burbuja puntocom, según Michael Mullaney, director de investigación de mercado global en Boston Partners.
“Las otras 493, al ser mucho más baratas, probablemente reciban una pequeña oferta, pero eso no significa que se tire al bebé junto con el agua de la bañera”, dijo. “Estas empresas están imprimiendo dinero a mansalva. Esa es una gran diferencia con respecto al año 2000″.
