Bloomberg — Tras haber sido marginados por los inversores durante gran parte de este año, algunos mercados de renta variable más pequeños están ganando repentinamente adeptos.
La tendencia es especialmente evidente en Asia, donde Tailandia, Singapur y Nueva Zelanda son los países con mejores resultados en septiembre. Sus índices de referencia han subido al menos un 3% cada uno hasta ahora, incluso cuando el indicador MSCI Inc. de valores mundiales ha caído alrededor de un 1% tras una racha de cuatro meses de ganancias.
La atención de los inversores parece estar cambiando a medida que los mayores mercados de renta variable del mundo, como los de EE.UU., Japón y la India, se toman un respiro, y la caída de China se acentúa. Para muchos de los mercados asiáticos más pequeños, una exposición limitada al tema de la inteligencia artificial significa que sus valoraciones no son caras, lo que los hace atractivos justo cuando el giro moderado de la Reserva Federal ayuda a impulsar sus divisas y permite a algunos bancos centrales embarcarse en recortes de tipos.
“Algunos inversores buscan diversificarse, alejándose de los mercados más grandes y volátiles, lo que provoca un aumento de las entradas de capital en los más pequeños”, afirma Manish Bhargava, director ejecutivo de Straits Investment Management en Singapur. “El deseo quizá sea mitigar los riesgos asociados a las economías más grandes y aprovechar el potencial de crecimiento de los mercados más pequeños”.
El rendimiento superior de los mercados infravalorados en un mes de septiembre difícil no es sólo un fenómeno asiático. Los índices bursátiles de Argentina, Líbano y Zambia también figuran entre los más rentables del mundo este mes, en una lista de más de 90 indicadores mundiales analizados por Bloomberg. En Asia, los extranjeros van camino de registrar su quinta semana consecutiva de entradas en las bolsas del sudeste asiático.
Mientras tanto, la volatilidad ha aumentado en Estados Unidos, donde los operadores debaten sobre el ritmo de relajación de la Reserva Federal, el resultado de las elecciones estadounidenses y si el auge de la inteligencia artificial ha llegado a su fin. En Japón, la fortaleza del yen ha frenado una subida récord de las acciones, mientras el Banco de Japón se prepara para otra subida de tipos. La India también está lidiando con problemas de valoración tras unas ganancias que batieron récords mundiales.
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Los mercados de Corea del Sur y Taiwán, en los que predomina la tecnología, han registrado este mes salidas de capitales extranjeros en medio de la incertidumbre sobre las perspectivas de las acciones vinculadas a la inteligencia artificial.
Mientras tanto, algunas de las economías más pequeñas están disfrutando de vientos de cola locales, como el retorno de Tailandia a la estabilidad política y la apuesta de Singapur por los REIT, un sector que se beneficia de los tipos más bajos a escala mundial.
Y las valoraciones están claramente a su favor, incluso después de las últimas subidas. Los valores de referencia de Tailandia, Singapur y Filipinas cotizan a menos de 15 veces sus previsiones de beneficios a 12 meses, y todos ellos por debajo de sus ratios medios a tres años. Esto contrasta con un múltiplo de más de 17 para el índice MSCI global y ratios superiores a 20 para los índices S&P 500 y NSE Nifty 50 de la India.
En Asia, algunas economías ya han relajado su política monetaria antes que la Reserva Federal, ya que el abaratamiento del dólar da a los bancos centrales margen para centrarse en apoyar el crecimiento económico.
El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda bajó los tipos el mes pasado, antes de lo previsto. Las apuestas de que los bajará más y con mayor rapidez han reforzado el índice de referencia de la renta variable del país. Filipinas también bajó los tipos por primera vez en casi cuatro años y señaló que se avecinan más relajaciones, mientras que se espera que Indonesia y Tailandia los relajen en el cuarto trimestre.
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“La esperanza es que, con los recortes de los tipos de interés en Estados Unidos y un dólar que tiende a la debilidad, los países más pequeños puedan actuar con cierta independencia en la política de tipos”, afirmó Gary Dugan, director ejecutivo de la Global CIO Office.
Sin duda, el tamaño de estos mercados y un conjunto relativamente limitado de valores de gran capitalización pueden ser un factor disuasorio para los inversores a largo plazo, como los fondos de pensiones, y restringir así el potencial de grandes entradas de capital extranjero. Además, su rendimiento superior puede resultar efímero si una reactivación del sentimiento de riesgo rejuvenece el frenesí mundial por la IA.
Por ahora, sin embargo, los mercados menos favorecidos de Asia están recibiendo una segunda mirada y también atraen a los fondos extranjeros.
“Este repunte generalizado indica un cambio en la actitud de los inversores”, afirma James Cheo, Director de Inversiones para el Sudeste Asiático y la India de HSBC Global Private Banking and Wealth. “A medida que los tipos estadounidenses se estabilizan o descienden, las economías más pequeñas disponen de margen para ajustar sus propias políticas sin el temor a importantes salidas de capital, más frecuentes durante el ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal”.
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