Bloomberg — Los inversores que sopesan los riesgos electorales antes del primer debate presidencial estadounidense entre la vicepresidenta Kamala Harris y el expresidente Donald Trump ya están mucho más nerviosos que antes de que Trump y su antiguo oponente, el presidente Joe Biden, se reunieran en el escenario en junio.
Las señales de angustia ya están aumentando. Una medida a tres meses de la volatilidad implícita para un indicador clave del dólar de Bloomberg está cerca de su marca más alta desde la crisis bancaria de marzo de 2023.
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El llamado indicador del miedo de la renta variable está de nuevo en alza, después de haber subido en medio del tumulto del mercado a principios de agosto. Los operadores de renta fija también están sufriendo más turbulencias, ya que las señales económicas contradictorias complican las apuestas sobre el alcance y el calendario de los recortes de tasas de interés de la Reserva Federal.
Con este telón de fondo llega el debate del martes, con los candidatos enfrentados en una contienda presidencial extremadamente reñida. La contienda promete un poco más de claridad para los inversores, que ya llevan meses analizando las propuestas fiscales, las previsiones arancelarias, los planes de gasto público y las políticas energéticas, de vehículos eléctricos y sanitarias, entre otras.
Según Kathleen Brooks, directora de investigación del broker de divisas XTB, “este debate podría ser crucial para el impulso de ambas campañas”. “Aunque se están produciendo sacudidas políticas en todo el mundo, el mayor riesgo siguen siendo las elecciones estadounidenses de noviembre”.
En junio, la mala actuación de Biden en el debate provocó su salida de la candidatura demócrata, trastocando las elecciones y empujando a los inversores a apostar por operaciones que se beneficiarían de una combinación de política fiscal inflacionista y mayor proteccionismo comercial impulsada por Trump. Aunque muchas de esas apuestas direccionales se deshicieron después de que Harris entrara en la carrera, la reacción inicial muestra cómo el debate puede agitar el mercado, especialmente en un momento en el que la volatilidad ya está aumentando.
“Incluso el mero hecho de reiterar enérgicamente posiciones conocidas puede volver a centrar al mercado en las operaciones electorales”, escribieron el martes estrategas de Citi como Dirk Willer y Alex Saunders.
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Aún no se ha materializado un conjunto claro de estrategias orientadas hacia una victoria de Harris, y los operadores están cada vez más ansiosos por conocer más pistas sobre sus prioridades políticas.
Esto es lo que hay que tener en cuenta de cara al debate del martes:
Acciones
Los inversores en renta variable se centrarán en cómo piensan ejecutar los candidatos sus planes en materia de impuestos y aranceles, dos áreas en las que sus diferencias son marcadas. Goldman Sachs Group Inc. (GS) calcula que la plataforma fiscal de Trump, que prevé bajar el tipo del impuesto de sociedades al 15% desde el 21% actual, podría aumentar los beneficios de las empresas del S&P 500 en torno a un 4%.
Por el contrario, el plan de Harris -un aumento del tipo del impuesto de sociedades al 28%- podría reducir los beneficios del S&P en torno a un 8%, dijo Goldman Sachs.
En cuanto a los aranceles, Trump ha propuesto un gravamen general del 10% y una penalización aún mayor sobre los productos fabricados en China. Los mensajes de Harris sugieren que no va a ser suave con China, pero tampoco ve ningún beneficio en la escalada de tensiones entre las dos mayores economías del mundo.
La cesta de valores de J.P. Morgan (JPM) con una elevada exposición directa a China incluye empresas de sectores como semiconductores, industria, materiales, automoción y sanidad. Algunos valores que merece la pena vigilar son Nvidia (NVDA), Broadcom (AVGO), Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Otis Worldwide y Agilent Technologies.
Un reciente análisis de Bloomberg Intelligence citaba a los bancos, las empresas tecnológicas y las de vehículos eléctricos como las más expuestas a las elecciones. En particular, BI destacó a Fannie Mae, Freddie Mac, Morgan Stanley (MS), Coinbase Global Inc. (COIN), United States Steel Corp., Tesla, Centene Corp., Novo Nordisk A/S (NVO), First Solar Inc. y NextEra Energy Inc. como las que hay que vigilar en este ciclo.
Goldman Sachs creó índices que rastrean las estrategias comerciales en torno a las políticas declaradas de cada partido. Los resultados muestran que el indicador demócrata empezó a superar al republicano justo en el momento en que Joe Biden dejó de ser candidato y apoyó a Harris.
En lugar de elegir un bando o incluso una dirección del mercado, los operadores de renta variable pueden estar mejor apostando simplemente por más oscilaciones.
“Nosotros centraríamos las operaciones electorales en la volatilidad y no en la dirección”, afirma Stuart Kaiser, responsable de estrategia de negociación de renta variable estadounidense de Citigroup. Una de estas operaciones consiste en un straddle en torno a la fecha del debate, dijo Kaiser, refiriéndose a una apuesta que permite a los operadores beneficiarse de la volatilidad.
Los futuros de los tres principales índices bursátiles de EE.UU. fluctúan entre pequeñas ganancias y pérdidas en las operaciones previas a la apertura del mercado el martes por la mañana en Nueva York, mientras los operadores esperan también los datos clave sobre inflación que se publicarán el miércoles.
Bonos
Tras el debate de junio, las probabilidades de una victoria de Trump aumentaron en los mercados de predicción. Al mismo tiempo, los bonos del Tesoro a más largo plazo se vieron presionados y la llamada curva de rendimiento se empinó a medida que los operadores ajustaban sus posiciones para protegerse de las políticas fiscales y comerciales potencialmente inflacionistas de Trump.
Los analistas de bonos de Wall Street coinciden en que, gane quien gane las elecciones de noviembre, las perspectivas fiscales de EE.UU. no harán sino empeorar en los próximos años, y que la composición del Congreso será fundamental para determinar los planes de gasto.
Aunque el nivel absoluto de los rendimientos de los bonos estadounidenses ha descendido desde junio en previsión de inminentes recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal, los inversores estarán atentos a cualquier información sobre los planes fiscales tanto de Trump como de Harris. El temor a un empeoramiento de las perspectivas de deuda y déficit podría acelerar este año la inclinación de la curva.
Los bonos del Tesoro bajaron en toda la curva a primera hora del martes en Nueva York, siguiendo un movimiento similar en los bunds y los gilts.
Divisas
Las divisas de los principales socios comerciales de EE.UU., como México y China, han sido las más sensibles a la retórica de campaña de Trump en torno a los aranceles, el último de los cuales consistió en su llamamiento a imponer un arancel del 100% a los países que huyan del dólar.
Durante el primer debate presidencial, el peso mexicano se debilitó bruscamente en tiempo real mientras Trump y Biden hablaban.
Más allá de eso, el enfoque de Trump sobre el valor general del dólar -y la posición de Harris al respecto- son de vital importancia para los inversores.
Los estrategas de Wall Street coinciden ampliamente en que los aranceles de Trump, al menos a corto plazo, apoyarían al billete verde. Pero Trump también ha argumentado que la moneda de reserva mundial es demasiado fuerte. Cómo equilibre esas ideas contrapuestas, y si implica una retórica que presione a la Fed para que recorte los tipos de interés de forma más agresiva, podría impulsar la volatilidad de las divisas tras el debate.
El estratega de Wells Fargo, Aroop Chatterjee, escribió el martes que bajo una administración de Harris, una menor incertidumbre en torno a la formulación de políticas estadounidenses -desde el comercio y la inmigración hasta la política exterior- podría pesar sobre el dólar refugio.
La expiración de los recortes de impuestos de la era Trump también proporcionaría a la Fed más espacio para relajar la política monetaria y, a su vez, arrastraría al billete verde a la baja, señaló Wells Fargo.
Un indicador Bloomberg del dólar osciló entre ganancias y pérdidas el martes por la mañana, mientras que el yen mantuvo una ligera ganancia.
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