Bloomberg — En todos los mercados financieros mundiales, los operadores de opciones se preparan para desatar una oleada de apuestas vinculadas a las elecciones estadounidenses, tan pronto como el anuncio de política monetaria de la Reserva Federal quede fuera de juego.
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Las reñidas elecciones presidenciales han pasado a un segundo plano con los inversores centrados en la reunión de la Reserva Federal del 18 de septiembre. Cualquier paso en falso de la política monetaria amenaza con agitar unos mercados ya en vilo por los signos de ralentización del crecimiento económico.
"El principal foco de atención de los mercados a corto plazo será probablemente la Fed y el inicio del ciclo de recorte de tipos", dijo Rocky Fishman, fundador de la firma de análisis de derivados Asym 500. "Aunque las opciones de renta variable están poniendo precio a un mayor riesgo en torno al día de las elecciones, el volumen real de negociación en vencimientos relacionados con las elecciones ha sido limitado".
Los operadores también están esperando al debate del martes entre Kamala Harris y Donald Trump antes de cimentar sus apuestas sobre quién ganará la contienda. Los inversores analizarán las posturas de los candidatos sobre aranceles, política de inmigración e impuestos de sociedades, entre otras cuestiones.
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Unos aranceles más altos y un comercio más restrictivo podrían impulsar la inflación en un momento en el que la Reserva Federal apenas empieza a dar señales de sentirse cómoda recortando las tasas de interés. Mientras tanto, la propuesta de Harris de elevar el tipo del impuesto de sociedades del 21% al 28% podría recortar aproximadamente un 5% de los beneficios de las empresas del S&P 500, según los estrategas de Goldman Sachs Group Inc. (GS).
He aquí un vistazo a cómo se están posicionando los mercados de opciones en acciones, divisas y otros mercados:
Acciones
Los contratos sobre el medidor del miedo de Wall Street, el índice de volatilidad Cboe o VIX, parecen más benignos que hace cuatro años. La curva a plazo del VIX está mostrando menos “torceduras”, con la prima de los futuros de octubre -que miden la volatilidad de las opciones del S&P 500 de noviembre- sobre los contratos de septiembre y noviembre mucho menor que en 2020 o 2016.
"No hemos visto demasiado posicionamiento específico de cara a las elecciones, aparte de la persistente puja en los futuros del VIX de octubre", dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers. "El interés abierto no es particularmente grande, lo que significa que gran parte de la subida de precios fue defensiva más que el resultado de una gran demanda de protección".
Sin embargo, el movimiento implícito de las elecciones para el índice S&P 500 ha ido en aumento, especialmente desde principios de agosto, y llegó a superar el 1,5% la semana pasada, según Garrett DeSimone, jefe de Investigación Cuantitativa de OptionMetrics.
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"Las elecciones serán probablemente un cara o cruz al 50/50, por lo que centraríamos las operaciones electorales en la posesión de volatilidad en contraposición a las opiniones direccionales", escribió en una nota Stuart Kaiser, jefe de estrategia de negociación de renta variable estadounidense de Citigroup Global Markets. "La volatilidad implícita tiende a aumentar más cerca del día de las elecciones, y compraríamos opciones de forma oportunista cuando/si la volatilidad se relaja durante el próximo mes o negociaríamos diferenciales de calendario para mitigar los costes".
Divisas
Los operadores de opciones sobre divisas también parecen optimistas: se preparan para unas elecciones reñidas al tiempo que señalan un menor riesgo de crisis comerciales en caso de un segundo mandato de Trump.
Para calibrar la prima de riesgo electoral tasada en los mercados de divisas, los operadores pueden fijarse ahora en la diferencia entre la volatilidad implícita a tres meses para un determinado tipo de cambio -que capta la jornada electoral del 5 de noviembre- y el tenor a un mes, que aún no la capta.
El euro y el yuan chino son dos de las divisas más expuestas a mayores aranceles bajo Trump 2.0. Y, sin embargo, el diferencial entre las volatilidades a tres y un mes para la divisa común y el yuan extraterritorial se mantiene en un rango normal.
Para el yuan, ese diferencial ronda ahora los 80 puntos básicos, por debajo de los niveles de julio. Para el euro, está ahora en torno a los 45 puntos básicos, también dentro de su rango desde mediados de 2023. El yuan, por ejemplo, está por debajo de lecturas similares de los ciclos electorales de 2020 y 2016.
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Es probable que eso cambie a medida que se acerque la fecha de las elecciones y que más actos de campaña, entrevistas y debates presidenciales fuercen a sacar a la luz las opiniones de cada candidato. El indicador de volatilidad implícita a un mes debería experimentar aquí, naturalmente, un fuerte repunte a principios de octubre, como se vio en 2016 y 2020.
Cripto
El posicionamiento del bitcoin ha sido inusualmente sombrío a corto plazo, según John Divine, jefe de Operaciones OTC de BlockFills, una empresa de comercio y tecnología en el espacio de los activos digitales.
"La apuesta ahora mismo es bajista hasta el 25 de octubre y ligeramente alcista hasta las elecciones", dijo. "Cuando miramos a noviembre, empezamos a ver que las opciones de compra pujan por encima de las de venta, pero no realmente, y esto para mí es bastante chocante. Muestra la cantidad de miedo que hay ahora mismo en el mercado".
Mientras que Trump es generalmente más favorecido por el cripto mercado, las líneas se están volviendo un poco más borrosas sobre quién es más pro cripto, dijo Divine.
"No creo que el mercado esté negociando totalmente sobre quién gana en noviembre en este momento", dijo. "Más bien, están utilizando esa historia para impulsar las narrativas que encajan en el posicionamiento actual, que es bajista."
--Con la colaboración de Natalia Kniazhevich, Carter Johnson, George Lei, Jan-Patrick Barnert y David Pan.
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