Bloomberg — El aumento del endeudamiento en el mercado de deuda corporativa estadounidense, a primera vista, parece extraño. A pesar de toda la expectación suscitada por el tan esperado giro de la Reserva Federal hacia la relajación de la política monetaria, aún no lo ha hecho. De hecho, su tipo de interés de referencia sigue en su nivel más alto en más de dos décadas. Sin embargo, en todos los sectores de la economía estadounidense, tanto en las grandes empresas como en las más endeudadas, los ejecutivos recurren a Wall Street para obtener préstamos a un ritmo vertiginoso. Es el tipo de estampida que se espera cuando el banco central ya está recortando los costes de los préstamos y tratando activamente de inyectar dinero en la economía. En este caso, sin embargo, refleja la rápida revalorización que ha corrido por los mercados a medida que los operadores se adelantan a la Fed.
¿Cuánto piden prestadas las empresas?
En la semana posterior al feriado del Día del Trabajo, Wall Street generalmente se recupera de su calma veraniega. Esta vez, ha sido particularmente fuerte. Solo el martes y el miércoles, casi 50 empresas vendieron unos 72.000 millones de dólares en nuevos bonos, marcando los dos días más activos registrados. Para el jueves, la cifra había alcanzado los 80.000 millones de dólares. Además de eso, al menos otros 27 lanzaron unos 28.000 millones de dólares en acuerdos en el mercado de préstamos apalancados, donde las empresas muy endeudadas recurren con frecuencia para recaudar efectivo. Ese rincón de Wall Street no había visto tanta actividad durante la primera semana de septiembre desde 2021, cuando la Fed todavía tenía su tasa clave cerca de cero.
¿Por qué lo hacen ahora?
Los costos de endeudamiento ya parecen convincentes. Los mercados se han convencido de que el banco central comenzará a moverse a un ritmo agresivo cuando se reúna nuevamente a mediados de septiembre. Como resultado, se ha convertido en una especie de profecía autocumplida: en lugar de esperar, los mercados ya han comenzado a descontar ese camino esperado, alimentando un fuerte repunte del mercado de bonos. Eso ha reducido considerablemente los costos de endeudamiento. Según una medida, las tasas pagadas por los prestatarios corporativos de grado de inversión han caído a un mínimo de 2 años de alrededor del 4,8%, frente al 6,4% de octubre pasado.
¿No bajarán aún más las tasas si esperan?
Es totalmente posible. Sin embargo, a diferencia de los anteriores repuntes de los bonos, que se agotaron cuando la Fed se mantuvo a la espera, este parece estar en un terreno más seguro. El presidente Jerome Powell ha dejado claro que el banco central está a punto de comenzar a relajar la política, preocupado de que el mercado laboral pueda empeorar si espera demasiado.
Aun así, hay razones sólidas para que las corporaciones no esperen. Los operadores de bonos ya han introducido una serie agresiva de recortes de tasas de interés en el mercado, anticipando que los responsables de la política monetaria actuarán con el tipo de prisa que generalmente se ve cuando las recesiones parecen prácticamente inevitables. Y aunque el mercado laboral se ha suavizado y ha habido señales de desaceleración en algunos sectores de la economía, ese no parece ser el caso ahora. Eso ha aumentado el riesgo de que la Fed pueda decepcionar a los mercados al adoptar un ritmo más gradual. Si eso sucede, los rendimientos de los bonos podrían volver a subir un poco, y la ventana que las empresas están aprovechando se cerraría efectivamente.
Además de eso, existe la posibilidad de que el resultado de las elecciones presidenciales también pueda alterar el cálculo. Los analistas de Wall Street han advertido que podría crear cierta volatilidad, particularmente si el resultado es impugnado de alguna manera. El posible regreso de Donald Trump a la Casa Blanca también aumentaría el espectro de aranceles más altos y recortes de impuestos, los cuales podrían avivar las presiones inflacionarias que la Fed ha estado ansiosa por contener.
¿Todo este endeudamiento está creando riesgo?
No se ve de esa manera clara. Gran parte de la actividad se ha centrado en la refinanciación, no en el tipo de acumulación de nueva deuda que podría esperarse que creara problemas en el futuro. Parte de ello ha implicado retrasar el vencimiento de las deudas de una empresa, lo que debería abordar algunas de las preocupaciones perennes de que los impagos aumentarán si la economía se estanca y no pueden pagar lo que se debe.
Parte de la deuda también se ha lanzado para financiar fusiones y adquisiciones previamente anunciadas, incluso de grandes emisores como AbbVie Inc., Cisco Systems Inc., Home Depot Inc. y Occidental Petroleum Corp. Los analistas de JPMorgan Chase & Co. (JPM) esperan que las compañías de alto grado recauden 71,000 millones de dólares adicionales de deuda para ayudar a financiar fusiones y adquisiciones para fines de este año, lo que impulsaría el financiamiento relacionado con adquisiciones para todo el año a 215,000 millones de dólares para todo el año, el más alto en seis años.
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