Bloomberg — Es el negocio más candente de Wall Street. Se mire por donde se mire, los gestores de dinero han aumentado sus inversiones en crédito privado, contribuyendo a que la clase de activos se dispare hasta convertirse en una industria de US$1,7 billones. Pero hay un grupo en el que el interés parece estar ya menguando: las oficinas familiares.
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Los gestores de las fortunas de los ultra ricos del mundo están buscando fondos de crédito privado a un ritmo más lento este año que el pasado, según los últimos datos de Preqin, una empresa de análisis que realiza un seguimiento del sector de la inversión alternativa.
Es un mal presagio para los prestamistas directos que dependen de los billones de dólares que supervisan las family offices para impulsar la próxima fase de crecimiento del sector. En medio de un difícil entorno de captación de fondos este año, los fondos de crédito privados han redoblado sus esfuerzos para atraer a las personas más ricas del mundo. Aun así, las asignaciones globales de las family offices a la deuda privada se mantienen en torno al 2%, según un informe reciente de UBS Group AG.
"No necesitamos invertir a través del tipo de gestores genéricos de fondos de crédito privado", afirmó Grace Cheung, directora de inversiones y fundadora de TGIM Assets Capital, un grupo de inversión en mercados privados con asignaciones de capital de family offices. "Disponemos de los recursos, la experiencia y la red para realizar nosotros mismos muchas transacciones de tipo crédito privado", afirmó, añadiendo que a veces coinvierten junto a empresas de crédito privado ya establecidas.
El informe de Preqin se basa en búsquedas de fondos que reflejan las intenciones de inversión activas de los inversores en los próximos 12 meses, según la empresa.
Las búsquedas de fondos de crédito privado en Norteamérica han supuesto el 11% del total este año, por debajo del 18% del año pasado y del 39% del capital inversión y el capital riesgo, y el 45% del sector inmobiliario. Los hedge funds y las infraestructuras han constituido el resto.
En Europa, las búsquedas de fondos de crédito privados se redujeron al 8%, frente al 10% de hace un año. Según un informe de la empresa de investigación y consultoría Novantigo, el 75% de los gestores de activos considera que la captación de fondos se ha convertido en un reto cada vez mayor, especialmente para los fondos de inversión europeos a largo plazo de tipo cerrado. Los ELTIF, como se les conoce, son un tipo de vehículo de inversión creado en la UE dirigido, en parte, a inversores privados. Es una forma clave en que las empresas han estado recaudando dinero de particulares ricos para estrategias de crédito privado.
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Entre las principales preocupaciones de los inversores adinerados a la hora de sopesar cuánto invertir en crédito privado está la posibilidad de que bajen los rendimientos a medida que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo empiecen a recortar las tasas de interés, según Rachel Dabora, de Preqin, analista principal del informe.
El aumento de los costes de los préstamos contribuyó a que los rendimientos de los fondos de préstamo directo alcanzaran los dos dígitos el año pasado, según muestran los datos de Cliffwater LLC. Pero dada la naturaleza de tipo variable de los préstamos que conceden, a los inversores les preocupa que los rápidos recortes de las tasas de interés puedan lastrar las ganancias futuras.
En el lado opuesto, el interés de las family offices norteamericanas por el sector inmobiliario se ha disparado a medida que la tensión en la clase de activos alimenta los grandes descuentos, mientras que en Europa tres cuartas partes de las búsquedas se han dirigido este año al capital riesgo, continuando el dominio de la clase de activos.
Para Alex Chaloff, director de inversiones de Bernstein Private Wealth Management, el capital riesgo puede ser simplemente una opción más natural para las family offices, dada su tolerancia al riesgo y sus horizontes de inversión a menudo a largo plazo.
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El informe mundial de este año sobre family offices elaborado por UBS mostró que el 39% de los encuestados deseaba aumentar sus inversiones en inversiones directas de capital riesgo, frente a sólo el 29% que deseaba aumentar las asignaciones a deuda privada.
"Si un fondo de crédito privado obtiene una rentabilidad del 20%, creo que puede haber asumido demasiado riesgo", escribió Chaloff en unos comentarios enviados por correo electrónico. "Cuando un fondo de capital privado gana un 20%, miro cómo se compara ese fondo con otros homólogos. No hay motivo para alarmarse".
La caza de mayores retribuciones potenciales es aún más aguda en regiones con elevadas tasas de referencia como Rusia y Latinoamérica.
"Históricamente, los inversores latinoamericanos se han mostrado reticentes a invertir en crédito debido a los elevados tipos de interés nacionales, optando a menudo por estrategias de mayor octanaje como el capital riesgo", afirma Philippe Stiernon, consejero delegado de ROAM Capital, un agente de colocación de activos alternativos latinoamericanos que trabaja con particulares con un elevado patrimonio neto, family offices e inversores institucionales.
No obstante, una parte de las family offices parecen dispuestas a aumentar su exposición al crédito privado. La encuesta mundial de family offices de Citigroup Inc. (C) del año pasado mostró que los encuestados alcistas con respecto al crédito privado superaban a los que eran bajistas en más de 30 puntos porcentuales en Europa, Oriente Medio y África, así como en Norteamérica.
Una serie de vehículos de crédito privado dirigidos a particulares ricos también han tenido éxito en la captación de fondos en los últimos meses.
Para Cheung, de TGIM, sin embargo, evitar los fondos de crédito privados ofrece más flexibilidad tanto en términos de gestión del riesgo como de optimización de los rendimientos de las perspectivas.
"Preferimos ser sólidos y centrarnos en aquellas inversiones directas y a escala en deuda privada en las que podemos tener un buen control de los perfiles de riesgo y rentabilidad, así como la flexibilidad para invertir más en los respectivos paquetes de capital", afirmó Cheung.
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