Bloomberg Opinión — Tras años de propósito común y compromiso compartido, los banqueros centrales ahora se caracterizan por ir cada uno por su lado. El énfasis en la divergencia en la trayectoria de las tasas de interés, una línea a menudo alentada por los propios funcionarios, es desafortunado y encubre un tema subyacente.
El año que viene se caracterizará por la relajación, en casi todas partes. Lo único que está en juego es la profundidad de los recortes de tasas, y cómo se plantearán.
Como la mayoría de las narrativas, la supuesta disparidad gira en torno a la Reserva Federal. Normalmente, la Fed marca el ritmo de los ciclos monetarios mundiales. Aunque se espera que el presidente Jerome Powell recorte los costos de endeudamiento el mes que viene, y que desarrolle sus ideas en un discurso en Jackson Hole este viernes, algunas autoridades ya han respondido al retroceso de la inflación. El Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda han actuado recientemente; China lleva un tiempo relajando esporádicamente su política monetaria, en pequeños incrementos.
Pero estas reducciones han sido modestas y han ido acompañadas de un lenguaje duro que subraya el peligro de la inflación. Es de esperar que los comentarios sean más equilibrados y menos centrados en los precios cuando se incorpore la Reserva Federal. A los responsables monetarios siempre se les pregunta por la Fed, y suelen insistir en que son su propia gente, con sus propios mandatos en sus propias naciones. Lo que no se suele decir es que no suelen alejarse mucho de la nave nodriza y que los temas globales que abordan son similares.
Que los recortes no se produzcan el mismo día no significa que haya una brecha de consecuencias. ¿Qué es un mes o dos, dado que a menudo se dice que los ajustes de las tasas afectan a las empresas y a los consumidores con largos desfases?
Parte del problema puede deberse a que los últimos grandes ciclos de relajación se han visto espoleados por situaciones de emergencia, que provocaron respuestas rápidas en todos los mercados: el colapso de las hipotecas de alto riesgo en 2007-2009 y el inicio de la pandemia. Este último estímulo se deshizo a partir de finales de 2021, primero lentamente y luego de forma agresiva. ¿Hemos olvidado lo que es normal?
Los factores internos importan, pero las tendencias que determinan las decisiones no siempre respetan las fronteras. Los economistas de JPMorgan Chase & Co. (JPM) señalaron en una nota el mes pasado que la situación interna explicará algo más de la mitad de los recortes previstos. Calculan que las tasas mundiales subieron 360 puntos básicos desde principios de 2022 hasta mediados de 2023, y que bajarán 130 puntos básicos hasta finales del año que viene. “Si nuestras previsiones son correctas, el año que viene se producirá el conjunto más sincronizado de recortes de tasas jamás visto fuera de una recesión”, escribieron. La firma también estableció una importante distinción entre movimientos sincronizados y coordinados.
Los partidarios de la divergencia parecen anhelar un nivel granular de gestión política que rara vez se da fuera de una crisis. Los partidarios de la coordinación deben recordar con nostalgia la madrugada del 8 de octubre de 2008. Seis grandes bancos centrales, encabezados por la Reserva Federal y el BCE, redujeron drásticamente sus tasas de interés principales en una acción conjunta poco frecuente y, en aquel momento, sin precedentes. El Banco Popular de China no se unió a ellos, pero bajó su propia tasa unos minutos después. La soberanía es relativa cuando el colectivo está entre la espada y la pared. Tales acciones quedan grabadas en la memoria de los entendidos; por suerte, no suelen ser necesarias.
Es exagerado decir que el país X o el banco Y han “tardado” en subir o bajar los tasas. Sí, en comparación con Corea del Sur o Nueva Zelanda, la Fed tardó en subir las tasas a partir de marzo de 2022. Pero, ¿querrían los regañinas de la Fed la doble recesión que ha sacudido a Nueva Zelanda y que está a punto de ser triple? El Banco de la Reserva de Australia ha sido reprendido por su tardanza en subir las tasas, pero solo iba dos meses por detrás de la Fed y por delante del BCE. La tendencia es la verdadera amiga.
Y aunque habrá que esperar a septiembre para conocer el dictamen formal del Comité Federal de Mercado Abierto, las señales han sido suficientemente claras. De aquí a un año, con suerte, los detalles de la secuencia importarán menos que la orientación general. Se avecinan recortes. Los que se abstengan serán los atípicos. No teman, el banco central mundial está vivito y coleando.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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