Bloomberg — Citigroup Inc. (C) afirma que el carry trade ha vuelto, pero con una diferencia clave: los fondos de cobertura están tomando prestados dólares estadounidenses en lugar de yenes para sus apuestas en los mercados emergentes.
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Los inversores han aumentado las apuestas a más de tres cuartos de punto de recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal este año. Combinado con la subida del Banco de Japón en julio, eso ha dañado el viejo modelo de apostar por un crecimiento estadounidense robusto y unos costes de endeudamiento japoneses por los suelos.
"Hemos visto cómo nuestro sentimiento de posicionamiento sobre el dólar estadounidense empezaba a volverse mucho más bajista", afirmó Kristjan Kasikov, responsable mundial de soluciones cuantitativas para inversores de divisas de Citigroup. "Un entorno en el que se especula con recortes de tipos ha alimentado el apetito por el riesgo".
Se trata de un cambio de tendencia desde el desplome mundial de principios de mes, cuando las operaciones de carry trade se vieron muy afectadas. En una operación de carry trade, los inversores piden prestado en divisas donde las tasas de interés son bajas y depositan dinero en activos de mayor riesgo donde las tasas son altas.
Ahora, los fondos de cobertura que utilizan esta estrategia están eligiendo el dólar frente al yen como divisa de financiación, ante la perspectiva de tasas divergentes en EE.UU. y Japón, según Kasikov.
El billete verde cotiza a su nivel más bajo desde marzo y los fondos de cobertura lo utilizan desde el 5 de agosto para comprar divisas de mercados emergentes, como el real brasileño y la lira turca, según Kasikov.
En la primera mitad de 2024, el dólar subía sin cesar a medida que los operadores rebajaban las expectativas de que la Fed suavizara agresivamente las tasas. Un indicador Bloomberg del dólar subió casi un 5% entre enero y junio, mientras que el yen cayó a su marca más baja en casi 40 años.
El brusco cambio de tendencia de agosto, precipitado por la subida del Banco de Japón, provocó una oleada de operaciones entre los fondos de cobertura, que normalmente pueden entrar y salir de las operaciones con mayor rapidez que los grandes gestores de activos.
Tras haber mantenido posiciones bajistas sobre el yen en los mercados de futuros y opciones desde 2021, los fondos de cobertura se volvieron positivos sobre la divisa cuando la medida del Banco de Japón apuntó a un cambio histórico en la política de tasas, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas recopilados por Bloomberg.
“Los clientes de fondos de cobertura de Citi han estado inusualmente activos este mes de agosto, con sus recientes volúmenes de negociación de divisas en el extremo superior del rango histórico”, dijo Kasikov. Los clientes gestores de activos, por su parte, están negociando menos volumen de lo habitual.
Aún así, Citi anticipa sólo un corto periodo de tiempo para que las operaciones de carry trade globales tengan un buen comportamiento, ya que las turbulencias en torno a las elecciones presidenciales de EE.UU. podrían provocar otro repunte de la volatilidad, dijo Kasikov.
"Llevamos un tiempo preocupados por el carry trade de divisas", dijo. "Las elecciones estadounidenses, el calendario político, introducirán más volatilidad en el mercado y una aversión al riesgo que pesará".
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