Bloomberg — Con la renta variable estadounidense repuntando, la caída de este verano parece más una pausa en el mercado alcista que el principio de su fin.
Por supuesto, los operadores han tenido dificultades para predecir hacia dónde se dirige la economía, y los temores de recesión que contribuyeron a impulsar el reciente retroceso podrían resurgir de nuevo con la misma rapidez con que se desvanecieron. Además, las elecciones estadounidenses y las tensiones geopolíticas añaden otros elementos de incertidumbre.
Pero bajo la superficie, hay algunas señales tranquilizadoras. Entre ellas: La liquidación afectó a una parte relativamente pequeña del mercado, sin acercarse a la amplitud de las caídas provocadas por las subidas de tasas de la Reserva Federal, la pandemia y otros acontecimientos cruciales.
Lea más: Estas son las lecciones y los temores que dejó el carry trade del yen que sacudió los mercados
Y aunque las valoraciones corren el riesgo de sufrir una nueva recalibración si la economía acaba flaqueando, el índice S&P 500 se mantuvo durante el reciente retroceso por encima de un umbral que -al menos para los analistas técnicos- telegrafía la confianza continuada de los inversores.
Además, el índice de referencia ya ha recuperado toda la caída de agosto y se encuentra a solo un 2,2% de su máximo histórico de mediados de julio.
Caída contenida
Aunque la caída iniciada el mes pasado fue brusca y rápida, y llevó al índice Nasdaq 100, de gran peso tecnológico, a una corrección técnica en tres semanas, estuvo impulsada por un reducido número de valores.
Durante sus profundidades, solo alrededor del 5% de los miembros del S&P 500 cayeron a mínimos de un año, según datos recopilados por Bloomberg. Eso significa que la caída tuvo un alcance mucho más limitado que otras anteriores desencadenadas por grandes cambios macroeconómicos.
Lea más: Operadores apuestan por cambios bruscos, pues la inflación pondrá a prueba el mercado
Después de que el repunte de la inflación llevara a la Reserva Federal a subir las tasas agresivamente en 2022, casi la mitad del índice cayó a mínimos de 12 meses. La pandemia envió a cerca de dos tercios a ese nivel.
Caída limitada
Antes del mes pasado, el S&P 500 llevaba más tiempo sin registrar una caída diaria del 2% desde el inicio de la crisis financiera mundial en 2007. Desde cierto punto de vista, esto hace que el restablecimiento parezca atrasado.
A diferencia del Nasdaq 100 -cuya caída refleja la inquietud que suscitan desde hace tiempo las elevadas valoraciones tecnológicas-, el S&P 500 nunca ha entrado en territorio de corrección oficial, recuperándose tras una caída del 8,5% desde su máximo.
Lea más: Optimismo para invertir en las grandes tecnológicas continúa: encuesta de BofA
En 2022, el índice se hundió un 25% antes de un repunte sostenido. Y durante la crisis financiera mundial, se desplomó hasta un 57% y tardó cuatro años en recuperarse por completo.
Por encima de niveles clave
La media móvil de 200 semanas del S&P 500 ha sido un sólido indicador del suelo del índice desde principios de siglo. Más recientemente, el índice de referencia rebotó tras tocarla durante el susto del crecimiento económico en 2016, la guerra comercial entre EE. UU. y China en 2018 y de nuevo en 2022.
Esta vez, no se ha acercado a ese umbral ni siquiera en su punto más bajo. Aunque esto también indica cuánto más podría desplomarse el índice en una nueva ola de ventas, demuestra que los inversores tenían la confianza suficiente para lanzarse en picado mucho antes de que el mercado probara un nuevo mínimo.
Japón se recupera
Japón estuvo en el centro de la agitación mundial después de que el endurecimiento de su política monetaria llevara al yen a uno de sus niveles más altos de este año, lo que llevó a los fondos de cobertura a vender activos para deshacer operaciones de carry trade financiadas con préstamos a bajo coste en Japón.
Ahora, la divisa se está relajando de nuevo porque los responsables políticos se apresuraron a asegurar a los mercados que era probable que no se produjeran nuevas subidas de tasas. Esto también ha repercutido en las acciones japonesas.
Lea más: La salida de Kishida despeja el camino para que Japón suba las tasas, según estrategas
Señal de alarma
Por otra parte, el riesgo económico de que la Reserva Federal haya esperado demasiado para empezar a bajar las tasas no ha desaparecido. Por tanto, el reciente repunte significa que se está valorando más un aterrizaje suave, lo que expone al mercado a una nueva caída si se demuestra lo contrario.
Un indicador de la confianza de los inversores es la evolución de los valores vinculados al ciclo económico, los llamados sectores cíclicos, frente a sus homólogos menos expuestos.
Lea más: La caída del mercado aún no ha alcanzado niveles preocupantes, según Hartnett, de BofA
En EE.UU., una cesta de Goldman Sachs Group Inc. (GS) que mide el movimiento relativo entre los grupos muestra que, si bien los cíclicos han ido a la zaga de los defensivos recientemente, siguen cotizando para una expansión económica.
El jueves, el inesperado aumento de las ventas al por menor corroboró esta opinión. Pero las cifras anteriores también apuntaban a un enfriamiento del crecimiento del empleo y a un descenso de la actividad en el sector manufacturero.
«De ninguna manera estoy pulsando el botón del pánico, pero en comparación con otras clases de activos, el S&P 500 parece haber descontado muy poca incertidumbre», afirmó Matt Stucky, gestor jefe de carteras de renta variable de Northwestern Mutual Wealth Management.
Lea más en Bloomberg.com
