Bloomberg — El malestar económico de China se prolongó hasta el tercer trimestre, atrayendo renovada atención a la necesidad de un mayor estímulo fiscal a medida que la demanda interna flaquea bajo una prolongada crisis inmobiliaria.
Una de las principales conclusiones de los datos publicados el jueves fue una desaceleración inesperada de la inversión en activos fijos hasta el 3,6% en los primeros siete meses del año. Las ventas minoristas superaron las expectativas en gran medida gracias a un repunte estacional (lo que impulsó al mercado bursátil chino), aunque se mantuvieron muy por debajo del crecimiento anterior a la pandemia.
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La producción industrial se debilitó ligeramente, aunque siguió superando al consumo. El yuan offshore mantuvo las pérdidas iniciales después de los datos.
El último panorama de la economía china, de 17 billones de dólares, indica una pérdida general de dinamismo y signos de deterioro, a medida que los consumidores y las empresas se vuelven cada vez más pesimistas. Los recientes esfuerzos del gobierno —incluidos los recortes de las tasas de interés— para estimular el consumo y la inversión apenas están dando resultados, ya que la segunda economía del mundo sigue apoyándose en la industria manufacturera para impulsar el crecimiento.
“El impulso de la economía se desaceleró”, dijo Ding Shuang, economista jefe para la Gran China y el Norte de Asia en Standard Chartered Plc. “Esto ha planteado más desafíos para el objetivo de lograr un crecimiento de alrededor del 5% este año, y los responsables de las políticas también lo notarán”.
Entre los datos, los operadores de renta variable reaccionaron positivamente al repunte de las ventas minoristas. El índice de referencia CSI 300 cerró con un alza del 1,2% al mediodía, encaminándose a su mejor sesión en dos semanas. Un indicador de acciones chinas que cotizan en Hong Kong también avanzó, borrando las pérdidas iniciales.
Si bien las cifras estuvieron “bastante en línea con las expectativas”, los mercados pueden estar algo aliviados de que parezca haber algunas señales tempranas de estabilización en las ventas minoristas y los precios de las viviendas, que han sido los puntos débiles en los últimos meses, dijo Marvin Chen, estratega de Bloomberg Intelligence.
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El gobierno del presidente Xi Jinping se ha fijado como meta un crecimiento de alrededor del 5% este año, en un intento de las autoridades de recuperarse de la recesión pospandémica. Los economistas piden al gobierno que acelere el gasto en infraestructura y otros programas para reactivar la demanda, si se quiere alcanzar ese objetivo.
El apoyo fiscal a la economía ha sido débil este año, ya que Pekín se abstiene de aplicar grandes estímulos. El gasto público se contrajo en el primer semestre, mientras que las autoridades han estado recaudando dinero para proyectos de infraestructura mediante la venta de bonos a un ritmo lento hasta hace poco .
La caída del mercado inmobiliario no dio señales de revertirse, aunque el ritmo de su caída se estabilizó. Los precios de las viviendas cayeron a un ritmo prácticamente sin cambios en términos intermensuales, pero disminuyeron más rápido en términos anuales. Los inicios de construcción de nuevas viviendas continuaron cayendo a un ritmo de alrededor del 20% respecto del año anterior.
La inversión general se expandió un 1,9% en julio respecto al año anterior, peor que el aumento del 3,7% del mes anterior, según los cálculos de Goldman Sachs Group Inc. (GS).
El desglose de las cifras muestra una desaceleración de la expansión de la inversión en infraestructura en el período enero-julio respecto de los primeros seis meses del año. La inversión de las empresas privadas también se deterioró y no registró cambios respecto del año anterior.
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La inversión en infraestructura ha sido uno de los principales impulsores de la demanda interna, que este año ha estado por detrás de la producción, dijo David Qu de Bloomberg Economics, añadiendo que la desaceleración allí representa una señal de advertencia.
“Eso significa que un motor de la economía china, el de la demanda, también se está moderando y perdiendo fuerza”, añadió. “Nos indica que quizá algún día la debilidad del lado de la demanda vuelva a afectar al otro lado”.
Las preocupaciones sobre una disminución prolongada de la confianza y de los precios están aumentando después de que China informara la primera contracción de los préstamos a la economía real en casi dos décadas.
Eso reavivó el debate sobre si China podría caer en el mismo tipo de estancamiento de décadas en el que tropezó Japón a principios de los años 1990, o repetir su “recesión de balance” a medida que las familias y las empresas se concentraban en liquidar deudas y dejaban de gastar en la economía.
“Creemos que la economía enfrenta una amenaza significativa debido a las expectativas de deflación autocumplidas”, según Serena Zhou, economista senior para China en Mizuho Securities Asia Ltd. “La principal prioridad del gobierno debería ser romper esta espiral descendente pronto con medidas más firmes”.
En un comunicado, el NBS reconoció que el crecimiento económico enfrenta obstáculos, citando “un impacto negativo cada vez mayor del cambiante entorno externo, mientras que la demanda interna sigue siendo insuficiente”. “El cambio de los viejos motores de crecimiento a los nuevos está causando problemas temporales”, afirmó.
Los líderes chinos apuestan a la fabricación de alta tecnología para impulsar la economía mientras intentan desinflar una burbuja en el mercado inmobiliario, donde los hogares almacenan la mayor parte de su riqueza. Si bien eso ha afectado la confianza de los consumidores, los economistas esperan que Pekín haga lo suficiente para cumplir su objetivo de alrededor del 5%.
Según Ding, de Standard Chartered, uno de los obstáculos es que a las autoridades les resulta difícil utilizar todo el dinero que han obtenido de los bonos debido a la falta de proyectos de construcción calificados. El gobierno necesita ampliar el uso de esos fondos a otras áreas, como el programa de modernización de equipos, afirmó.
“Un uso más flexible del dinero obtenido de los bonos puede ayudar a que las políticas fiscales tengan un mayor impacto en el consumo y la inversión”, dijo Ding.
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Aunque se espera que el Banco Popular de China recorte las tasas de interés nuevamente este año, sus medidas probablemente serán demasiado moderadas para ayudar a mejorar la confianza.
El margen del banco central para flexibilizar aún más la política también está limitado por las preocupaciones sobre el yuan, así como por la necesidad de frenar un repunte de los bonos que podría suponer un shock financiero para la economía si se desarrolla de manera desordenada.
Los rendimientos de los bonos fluctuaron en los últimos días, afectados por una amplia gama de medidas de intervención y una mayor demanda de activos de refugio.
El desempeño de la economía marcó “un comienzo débil” para el segundo semestre, dijo Xing Zhaopeng, estratega senior para China en Australia & New Zealand Banking Group Ltd. “La debilidad del lado de la demanda sigue siendo persistente”.
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