Bloomberg — Desde hace treinta años, la economía ha sufrido una revolución que no recibe suficiente reconocimiento.
En vez de mantener en secreto los cambios de política, la banca central comenzó a proclamar a los cuatro vientos las alzas o los recortes de las tasas de interés. Los movimientos sigilosos en los mercados quedaron descartados. Los comunicados de prensa estaban en boga.
Al ampliar su mensaje, los responsables confiaban en orientar al público hacia su visión. Con un poco de suerte, también minimizarían los descalabros financieros. A los funcionarios de hoy en día les vendría bien la misma claridad de objetivos.
La economía global está a punto de experimentar una relajación sostenida, si bien no necesariamente una dramática sucesión de bajadas de tasas.
El crecimiento se ralentiza, aunque no hay crisis. Y sobre todo, el alza de los precios está retrocediendo significativamente y los niveles de inflación están al alcance de la mano. Todo esto debería ser una excelente noticia, pero a los funcionarios les está costando aceptar este momento.
La herencia de “transitorio”, el ahora infame vocablo que la Fed empleó para restar importancia a la subida de la inflación en 2021, hace estragos. Prácticamente, todas las autoridades monetarias utilizaron términos semejantes.
En una reveladora intervención durante una reciente conferencia de prensa del Banco de la Reserva de Australia (RBA por sus siglas en inglés), se solicitó a la Gobernadora Michele Bullock que comparara la posición agresiva del RBA con la de otras instituciones homólogas que habían recortado las tasas.
¿Qué veían ellos que no veía el RBA, que se resiste a aceptar una relajación? Bullock se mantuvo a la defensiva.
Por ejemplo, el Banco de Canadá no se ha mostrado pesimista, sino menos agresivo. “Están flexibilizando su política monetaria”. Esta respuesta era fácilmente caricaturesca. No obstante, Bullock tenía razón: resulta muy difícil detectar los puntos de inflexión.
Si se suaviza antes de tiempo, existe el riesgo de que se reavive la inflación; si se aplaza demasiado, la desaceleración deseada podría convertirse en algo más tenebroso.
La reticencia es comprensible.
Después de los errores de finales de 2021, ¿quién quiere ser la persona que declare que la inflación ha superado la inflación? Bullock reiteró la excesiva cautela en un discurso pronunciado el jueves. “Sé que esto no es lo que la gente quiere oír”, dijo. “La alternativa de una inflación persistentemente alta es peor. Perjudica a todo el mundo”.
Sin embargo, cuanto más espere para adoptar una postura incluso neutral, mayor será el peligro de que Bullock cometa un error.
Lamentablemente, la última guerra aún se está librando. La cautela se puso de manifiesto en el Banco de Inglaterra (BOE, por sus siglas en inglés), cuyo panel de política redujo las tasas la semana pasada en una votación de 5 a 4.
Inusualmente, el economista jefe del BOE estaba en el lado perdedor; Huw Pill mencionó el progreso en la inflación , pero advirtió que “aún no está hecho el trabajo”. Pero seguramente lo suficientemente cerca como para justificar una cierta relajación.
La inflación ha vuelto al objetivo del 2% del banco después de alcanzar los dos dígitos en 2022 y 2023. El gobernador Andrew Bailey, quien emitió el voto decisivo, parecía incómodo con la victoria. No hay prisa por más alivio, enfatizó.
Incluso los casos excepcionales están pisoteando su narrativa.
A fines de julio, el Banco de Japón sorprendió al elevar su tasa principal junto con un plan para reducir a la mitad sus compras de bonos. El gobernador Kazuo Ueda se mostró agresivo, lo que contribuyó a una caída en las acciones japonesas y un alza en el yen. La agitación llevó al vicegobernador de Ueda a retractarse al menos del tono, si no de la sustancia, de la decisión pocos días después.
Un resumen de las deliberaciones del banco publicado el jueves muestra que los funcionarios no consideraron que sus acciones fueran un ajuste. Eso funciona en un nivel: la política sigue siendo muy acomodaticia según los estándares globales. Sin embargo, los matices pueden perderse en medio de la conmoción.
Así pues, tenemos a quienes recortan los tipos de interés y enfatizan lo ajustados que son en realidad, y a quienes los aumentan, que subrayan lo relajados que son en realidad. Ambos pueden ser ciertos en un sentido estricto, pero ocultar tendencias más amplias. Los economistas confían en que la Reserva Federal recortará los tipos en septiembre y casi a diario aumentan el alcance de las reducciones que probablemente se produzcan.
El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, que admitió abiertamente que era necesaria una recesión para impedir que continúe la inflación, podría actuar la semana que viene. Es poco probable que el Banco de Corea se quede atrás. Los costes de endeudamiento llevan algún tiempo bajando en América Latina.
Es de esperar que estos cambios de política vayan acompañados de un lenguaje agresivo. No estamos dando la impresión de que todo está en orden, es necesario estar alerta, etcétera.
Con suerte, no hará falta una recesión mundial para que los funcionarios se deshagan de sus inhibiciones. Por ahora, llamémoslo un ciclo de flexibilización del tipo de cambio del tipo “sí, pero”. Si es necesario recurrir a subterfugios para vender lo que se necesita, que así sea. Prefiero eso a la alternativa.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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