Bloomberg — El verano para olvidar de Wall Street se acerca a su clímax, con todas las miradas puestas en el informe de precios al consumo de esta semana, que los operadores esperan que dé a la Reserva Federal la munición que necesita para empezar a recortar los tipos de interés en su próxima reunión de septiembre.
Pero por ahora, la apuesta es por más volatilidad.
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Algunas oscilaciones salvajes la semana pasada llevaron el índice de volatilidad Cboe, o VIX, que mide la magnitud de los movimientos de los precios en el índice S&P 500, a niveles no vistos desde el apogeo de la pandemia en 2020. Basándose en el coste de las opciones de compra y venta at-the-money, los operadores se están posicionando para que el S&P 500 se mueva un 1,2% en cualquier dirección el miércoles, cuando se publique el informe del índice de precios al consumo, según Citigroup Inc. (C).
Si ese precio se mantiene hasta el cierre del martes, estaría más o menos en línea con los movimientos implícitos del 23 de agosto, cuando se espera que el presidente Jerome Powell pronuncie un discurso en el simposio económico de Jackson Hole, y del 29 de agosto, el día después del informe de resultados de Nvidia Corp.
“El mercado de opciones no está enviando una señal de todo despejado todavía para las acciones”, dijo Rocky Fishman, fundador de la firma de análisis de derivados Asym 500. “Cuando la volatilidad es alta, históricamente es un buen momento para comprar acciones, pero hasta cierto punto eso ya ha ocurrido, por lo que el IPC será un catalizador importante”.
Es más, aunque el S&P 500 se recuperó del desplome del 3% del lunes -que coincidió con la reversión de un carry trade masivo alimentado por el yen que sacudió los mercados mundiales de renta fija- para terminar más o menos plano la semana pasada, los profesionales de las opciones no están precisamente comprando la recuperación.
Un costoso seguro
Los contratos que protegen contra una caída del 10% en los próximos 30 días del SPDR S&P 500 ETF Trust, o SPY, el mayor fondo cotizado en bolsa que sigue el amplio índice de renta variable, son aproximadamente los más altos desde octubre y el doble que los contratos que se benefician de una subida del 10%, según muestran los datos recopilados por Bloomberg.
Los operadores se preguntan si los movimientos implícitos cuando hable Powell serán aún mayores tras la impresión sobre la inflación, dado que podría trazar planes para bajar los tipos en breve. Su mensaje a finales de este mes podría ayudar a los inversores a telegrafiar cuántos recortes anticipar en el próximo año después de que señalara a finales de julio que los responsables políticos están más cerca de reducir los costes de endeudamiento ya en septiembre.
“Estamos en un punto de inflexión en el que lo que habían sido malas noticias económicas se perciben ahora como buenas noticias, ya que serían un catalizador para obligar a la Fed a pivotar”, dijo Thomas Urano, codirector de inversiones y director gerente de Sage Advisory en Austin, Texas. “Pero si los datos siguen suavizándose, ese telón de fondo decepcionará a los inversores bursátiles y provocará mayores oscilaciones en las acciones”.
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Dicho esto, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, de referencia, ha vuelto a los niveles anteriores al último informe sobre el empleo, borrando la mayor parte de los pronunciados descensos recientes después de que el desempleo aumentara por cuarto mes consecutivo, lo que avivó los temores de que el agresivo endurecimiento monetario de la Reserva Federal estuviera lastrando la economía.
De hecho, las cifras del mercado laboral, incluido el informe de empleo de agosto que se publica justo antes de la próxima reunión, serán tan cruciales para los operadores como los datos de inflación. Los funcionarios de la Fed han insistido cada vez más en su mandato de pleno empleo, así como en la gestión de las presiones sobre los precios, ya que la tasa de desempleo aumentó el mes pasado hasta el 4,3%, muy por encima de las previsiones de la Fed sobre el desempleo a finales de año.
"El mercado laboral se está ralentizando, y es extremadamente importante que no dejemos que se ralentice tanto que se incline hacia una desaceleración", dijo la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, el 5 de agosto.
Señales de inversión
La brecha entre los rendimientos del Tesoro a dos y 10 años se normalizó a principios de semana por primera vez en dos años, un movimiento que se ha producido antes de las cuatro recesiones anteriores. Desde entonces ha vuelto a invertirse a medida que retrocede la angustia, pero la realidad es que la economía no ha emitido señales tan fiables desde que la pandemia trastornó la actividad empresarial normal.
“Todo el dinero de la flexibilización cuantitativa que se acumuló en los mercados de capitales y luego se asignó mediante la distribución de créditos privados ha silenciado el impacto de una curva de rendimientos invertida, pero eso no significa que su concepto sea inútil”, añadió Urano, de Sage Advisory. “Sigue siendo relevante, sólo que ahora tarda más en manifestarse”.
En el mercado bursátil, el persistente temor a los riesgos de crecimiento ha provocado un retroceso de las posiciones de impulso y liderazgo defensivo, según Thomas Salopek, jefe de estrategia de activos cruzados de JPMorgan Chase & Co. Él ve más dolor y fuertes oscilaciones para las acciones en el futuro. El S&P 500 ha registrado un movimiento intradía máximo del 2% en cualquier dirección de media en las últimas 10 sesiones, el más alto desde noviembre de 2022, según datos recopilados por Bloomberg.
Eso explica por qué los operadores esperan un movimiento significativo tras el informe de inflación del miércoles. Se prevé que las cifras del IPC subyacente, que elimina los componentes volátiles de los alimentos y la energía, suban un 0,2% intermensual y un 3,2% con respecto al año anterior. Eso está cerca del objetivo del 2% de la Fed.
Pero si la cifra resulta sensiblemente superior o inferior, es probable que los operadores reajusten sus expectativas. Y eso podría desencadenar otra ronda de caos en el mercado.
“Si la Reserva Federal recorta drásticamente los tipos porque la economía se está ralentizando, eso no es históricamente bueno para la rentabilidad de las acciones”, dijo Brooke May, socio gerente de Evans May Wealth, cuya firma está comprando acciones de Big Tech. “Pero la economía no está tan mal como la gente cree. Espero más volatilidad y no me sorprendería ver más caídas de las acciones en las próximas semanas.”
- Con la colaboración de Matt Turner, Sydney Maki y Steve Matthews.
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