Bloomberg — Con los mercados bursátiles cayendo en todo el mundo, los operadores mencionan la posibilidad de un ajuste de emergencia de las tasas de interés por parte de la Fed, luego de que el banco central de EE.UU. dejó pasar la ocasión de relajar su política monetaria durante la última semana.
Sin embargo, no solo es poco probable, sino que sería contraproducente.
Este descenso de la renta variable es principalmente una relajación del posicionamiento del mercado, no la respuesta a una perturbación económica.
Numerosos inversionistas se han dejado llevar por el apalancamiento en exceso, desde el crédito barato en yenes japoneses con tasas de interés bajas hasta la caza de la burbuja de las acciones de tecnología, en particular las relacionadas con la IA. Es su momento de Ícaro.
Nada está averiado en la economía de Estados Unidos, de manera que no existe justificación alguna para que las autoridades monetarias tomen cartas en el asunto y alivien las pérdidas de los accionistas excesivamente endeudados.
La fabulosa “Fed put” (intervención para aplicar políticas que limiten la caída del mercado) es una palanca de ruptura que solo debe emplearse en situaciones de auténtica emergencia, y todavía no estamos en ese punto.
Aunque los riesgos de una recesión estadounidense han subido, una contracción dista mucho de ser el escenario base.
El pronóstico actual de la Fed de Atlanta sobre el PIB anticipa un crecimiento superior al 2% en el tercer trimestre, repitiendo el impresionante vigor del segundo trimestre.
Los datos de empleo del mes de julio, difundidos este viernes, resultaron más débiles de lo que preveían los economistas, pero las repercusiones del huracán Beryl dificultan el análisis de cualquier tendencia preocupante, al contrario de lo que sucede con un único mes de ganancias salariales menos sólidas.
Los resultados más recientes empresariales han sido bastante buenos en general, si bien con algunas excepciones.
Sin embargo, lo que probablemente sea una tendencia más sostenible es la reducción de los costes de financiación del gobierno, después de que los inversores en renta fija hayan sufrido un par de años desastrosos de aumento de los rendimientos de los bonos.
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha caído 100 puntos básicos hasta alrededor del 3,75% en los últimos tres meses, y la mitad de esa caída se produjo en las últimas ocho sesiones de negociación.
No obstante, la curva de rendimiento a dos y 10 años sigue invertida en 26 puntos básicos, pero eso no es una alerta de recesión. Los bonos están reafirmando su lugar en la combinación de inversiones frente a las acciones, que antes eran omnipotentes, una evolución gradual a medida que el panorama económico se vuelve más mixto y los costes de financiación restrictivos para aplastar la inflación se vuelven evidentemente menos necesarios.
Los recortes de emergencia de las tasas ocurren, pero son relativamente raros y solo se emplean cuando la economía enfrenta una crisis repentina. El último par fue en marzo de 2020 en respuesta a la pandemia, cuando las tasas de interés se redujeron 150 puntos básicos a cero, donde la tasa de los fondos federales se mantuvo durante dos años.
Antes de eso, hubo varios durante la crisis financiera mundial. Hubo un par de recortes de 50 puntos básicos durante las reuniones después del estallido de la burbuja tecnológica de 2001, y un movimiento posterior después de las atrocidades del 11 de septiembre de 2001, pero la Fed ha aprendido duras lecciones de la percepción de que protege a los inversores de su propia exuberancia irracional.
La próxima reunión de la Fed se celebrará el 18 de septiembre y el mercado de futuros ya ha incorporado casi por completo a sus precios una reducción de 50 puntos básicos. Aunque el presidente Jerome Powell restó importancia a la posibilidad de un recorte inicial descomunal de los tipos en la conferencia de prensa del 31 de julio, es posible que esa opinión ya no se sostenga.
La Fed es consciente de que ha mantenido las tasas oficiales restrictivas durante demasiado tiempo, pero no necesita reaccionar de forma exagerada, especialmente en un año electoral.
Los ciclos de flexibilización suelen empezar con un recorte de medio punto, y esta vez una medida de ese clase puede estar justificada, pero en el momento y lugar adecuados, en una reunión programada y no como una respuesta de emergencia a una corrección retrasada en el mercado de valores.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial de Bloomberg LP y sus propietarios.
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