El índice bursátil Nikkei 225, de Japón, subió este martes 6 de agosto 10,24%, pero aún está un 11% por debajo del valor que tenía el jueves 30 de julio, previo al desplome que se dio a través de tres ruedas y que tuvo su máxima expresión el lunes 5. Ahora bien, ¿qué fue lo que desencadenó el derrumbe en uno de los principales mercados del mundo?
Analistas de distintas partes del mundo coinciden en señalar que había muchas posiciones en carry trade en yenes que sucumbieron tras la decisión del Banco Central de Japón (BoJ) de subir su tasa de política monetaria hasta 0,25%.
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Cómo funcionó el carry trade en Japón
Muchos inversores se habían apalancado en yenes para comprar acciones norteamericanas, aprovechando las tasas bajas en Japón y una moneda local que seguía depreciándose. Sin embargo, sucesos recientes llevaron a los inversores a desarmar sus posiciones.
“El mercado empezó a creer que el aterrizaje suave de la economía estadounidense no va a ser posible y que la recesión está a la vuelta de la esquina”, explica un informe de Adcap Grupo Financiero. Y añade: “Entonces, estos componentes que salen desde Estados Unidos impactan en Japón, que ha venido subiendo las tasas, y empiezan a desbaratar lo que se le conoce como el carry trade”.
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Los analistas de Facimex Valores explicaron recientemente en un informe: “El viernes se conoció que en julio el desempleo subió al 4,3% en Estados Unidos, desde 4,1% en junio. El dato llevó a la Regla de Sahm, un histórico indicador usado por la Fed para predecir recesiones, a pronosticar que la economía norteamericana está ingresando en recesión o lo hará en algún momento de los próximos 6 meses. Esto se combinó con las recientes subas de tasas del BoJ, haciendo que aumente el costo de fondeo para estos inversores, mientras caían las valuaciones de las acciones norteamericanas, motivando un desarme acelerado de estas posiciones apalancadas”.
¿Qué sucedió en Latinoamérica?
Según explica un informe de la consultora Delphos Investment, Latinoamérica venía moviéndose en forma opuesta al movimiento antes descrito.
“La región actuó como la contracara del carry trade, pagando tasas altas, aunque esta situación ya se venía dando vuelta últimamente, en Brasil en particular, no así en México”, sostiene el informe de Delphos Investment.
El documento añade: “Nuestra región actuó como cobertura, en general, contra otras posiciones globales de moda (inteligencia artificial, criptos, entre otras), con sectores cíclicos usados como hedge (cobertura). Por esto, el día de ayer, en el que no hubo índice estadounidense bajando menos del 3%, los índices de la región tendieron a caer menos, exhibiendo mucho menor beta que el habitual”.
En sintonía con lo descrito en el párrafo precedente, el estudio resalta que en Brasil el carry trade ya estaba siendo abandonado hace varias semanas y, en parte por ello, junto con potenciales intervenciones del banco central, el tipo de cambio en este país terminó casi neutro, con momentos en los que llegó hasta a apreciarse en el intradiario.
Asimismo, el ETF de acciones brasileñas (EWZ) cayó apenas 1%. En otras experiencias del pasado, en días como ayer, el EWZ podría haber caído entre 6% y 9%. Sin embargo, apenas si bajó.
“Creemos que la lógica de este movimiento se basa en que los activos brasileños formaron parte de los hedge contra los posiciones compradas”, explicitaron los analistas de Delphos Investment.
En contracara, el informe señala: “El peso mexicano, que se encuentra altamente apreciado, fue de los que más se devaluó en la región, para alcanzar los 19,4 pesos por dólar. El ETF de acciones mexicanas (EWW), por su parte, fue el índice que más cayó en la región, junto con el chileno. Esto tiene sentido, porque creemos que la moneda mexicana formó parte de las posiciones largas fondeados en yenes”.
A modo de conclusión, Delphos Investment resume: “La región, que mayormente no participó de la fiesta del carry trade y las inversiones apalancadas apoyadas en las bajas tasas de Japón, hoy podría ser favorecida justamente por haber sido ignorada. Explicado principalmente por efecto contagio, creemos que los activos con fundamentos en la región deberían ser de los primeros en recuperar, no habiendo sido inflados por flujos que las llevasen a valuaciones exuberantes. De hecho, el día de ayer vimos cómo en Argentina los activos, que abrieron con fuertes bajas, cerraron neutrales o con bajas leves, algo similar a lo que se vivió con los activos brasileños”.
