Bloomberg — Los operadores de bonos están acumulando apuestas a que la economía estadounidense está a punto de ralentizarse tan rápidamente que la Reserva Federal tendrá que empezar a relajar la política monetaria de forma agresiva para evitar una recesión.
Las preocupaciones previas sobre el riesgo de una inflación elevada prácticamente han desaparecido, dando paso rápidamente a la especulación de que el crecimiento se estancará a menos de que el banco central empiece a bajar las tasas interés desde un máximo de más de dos décadas.
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Esto está alimentando uno de los mayores repuntes del mercado de bonos desde que estallaron los temores a una crisis bancaria en marzo de 2023. El avance ha sido tan fuerte que el rendimiento del Tesoro a dos años, sensible a la política monetaria, cayó la semana pasada medio punto porcentual hasta menos del 3,9%. No había estado tan por debajo del tipo de referencia de la Reserva Federal -ahora en torno al 5,3%- desde la crisis financiera mundial o las secuelas de la quiebra de las puntocom.
"La preocupación del mercado es que la Fed se está quedando atrás y que estamos pasando de un aterrizaje suave a un aterrizaje duro", dijo Tracy Chen, gestora de carteras de Brandywine Global Investment Management. "Los bonos del Tesoro son una buena compra aquí porque creo que la economía seguirá ralentizándose".
Sin embargo, los operadores de bonos han juzgado erróneamente en repetidas ocasiones hacia dónde se han dirigido las tasas de interés desde el final de la pandemia, a veces sobrepasándose en ambas direcciones y pillados por sorpresa cuando la economía desafiaba los pronósticos de recesión o la inflación desafiaba las expectativas. A finales de 2023, los precios de los bonos también subieron por la convicción de que la Reserva Federal estaba a punto de empezar a relajar su política, sólo para devolver esas ganancias cuando la economía siguió mostrando una sorprendente fortaleza.
Así que existe la posibilidad de que el último movimiento sea otra de esas oscilaciones demasiado bruscas.
“El mercado se está extralimitando y adelantándose a sí mismo como vimos a finales del año pasado”, dijo Kevin Flanagan, jefe de estrategia de renta fija de WisdomTree. “Necesita la validación de más datos”.
Pero el sentimiento ha cambiado bruscamente después de que una serie de datos mostraran un mercado laboral más débil y un enfriamiento en segmentos de la economía. El viernes, el Departamento de Trabajo informó de que los empresarios crearon sólo 114.000 puestos de trabajo en julio, muy por debajo de lo que preveían los economistas, y la tasa de desempleo subió inesperadamente.
Temor de ralentización condujo a fuerte venta de acciones
Después de que el miércoles la Reserva Federal mantuviera las tasas estables, los datos avivaron la preocupación de que el banco central haya reaccionado con demasiada lentitud, al igual que lo hizo a la hora de subir las tasas de interés una vez que la inflación se prolongó mucho después de que la economía se recuperara de la pandemia. Esto se ha visto reforzado por el hecho de que los bancos centrales de Canadá y Europa ya han empezado a relajar su política.
Los temores a una ralentización de la economía y a los retrasos de la Fed han contribuido a una fuerte venta de acciones estadounidenses la semana pasada, con el sentimiento aún más mermado durante el fin de semana después de que Berkshire Hathaway Inc. redujera su participación en Apple Inc. en casi un 50% como parte de una masiva oleada de ventas en el segundo trimestre.
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“Ha habido un movimiento absolutamente enorme en el rendimiento a 2 años en los últimos 10 días más o menos. Es difícil fijar el precio de un supuesto activo refugio, es mucho más difícil fijar el precio de activos de mayor riesgo: las acciones”, dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers LLC. “Y la decisión de Warren Buffett de aligerar su posición en Apple no ayuda a las cosas desde el punto de vista del sentimiento”.
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