Bloomberg — Las coberturas están de vuelta mientras los inversores se inquietan por todo, desde las elecciones presidenciales estadounidenses hasta los beneficios del segundo trimestre, el crecimiento económico y las tasas de interés.
Lea también: Riesgo global por aumento de deuda gubernamental e impredecibles escenarios electorales
El índice de volatilidad Cboe, un indicador de los precios de las opciones, registró la semana pasada la mayor subida en más de un año, mientras las acciones se hundían ante los crecientes llamamientos para que Joseph Biden abandonara la carrera presidencial. Ahora que lo ha hecho y ha arrojado a la política estadounidense a un territorio desconocido, los futuros del indicador han retrocedido tras haber subido antes hasta un 1,8% en las operaciones asiáticas. Los contratos de octubre, que miden las oscilaciones en torno a la votación, subieron aún más y seguían al alza a la 1:19 p.m. en Hong Kong.
En caso de que la vicepresidenta Kamala Harris se convierta en la candidata demócrata, es probable que el precio del riesgo sea similar al que había antes del debate de Biden contra Donald Trump, según Stuart Kaiser, jefe de estrategia de negociación de renta variable estadounidense de Citigroup Global Markets.
"La continuidad política significa que ella es el sustituto más cercano de Biden entre las alternativas, por lo que la fijación de precios de la volatilidad será muy similar", dijo Kaiser. "Tal vez con un poco más de prima de riesgo dado el cambio tardío y los recientes acontecimientos en el lado Trump/GOP de las cosas".
Después de rehuir la protección contra una venta que nunca se produjo en la primera mitad del año, los operadores están cambiando ahora de modo. Más allá de la política, están pendientes de si las ganancias de las empresas tecnológicas pueden respaldar unas valoraciones aún elevadas -Tesla Inc. (TSLA) y la matriz de Google, Alphabet Inc. (GOOGL) presentan informes esta semana-, mientras que la charla sobre cuándo empezará la Reserva Federal a bajar las tasas de interés seguirá en el punto de mira.
Con el aumento de las posibilidades de que Trump gane la presidencia en gran medida cocido, el posicionamiento en el mercado de tasas está cambiando para calibrar las posibilidades de un recorte a finales de este mes o uno mayor en septiembre.
Parte de la espuma ha salido del mercado bursátil a medida que aumentan las ganancias. Sólo un par de las mayores empresas tecnológicas tienen un sesgo positivo en las opciones de compra -cuando las opciones alcistas son más caras que las bajistas-, según Scott Nations, presidente de la empresa de desarrollo de índices de volatilidad y opciones Nations Indexes. Se trata de un cambio brusco con respecto a principios de este mes, cuando siete de los 10 valores más importantes del S&P 500 sí lo tenían, dijo.
“Parece que los inversores por fin se han dado cuenta de que las acciones también pueden bajar y quieren protección”, dijo Nations.
El VIX terminó la semana pasada en su nivel más alto desde abril, y el coste de las opciones sobre el indicador -utilizado a menudo para protegerse de las fuertes caídas del mercado- también alcanzó un máximo de tres meses. Se negociaron más de 170.000 calls de agosto que apostaban a que el VIX subiría a 21, para un nivel que el índice no alcanzaba desde octubre.
En lo que respecta a las opciones sobre acciones, no sólo han subido las puts, sino que las calls también están bajo presión, según Nations. El índice de volatilidad de las opciones de compra de su empresa bajó un 6,3% el viernes. Eso puede ser una señal de que los operadores están dispuestos a arriesgarse a estar cortos en contratos alcistas, esperando que la volatilidad implícita disminuya si el S&P 500 repunta.
En los futuros del Tesoro, el miércoles se deshicieron grandes posiciones cortas en la parte larga de la banda, lo que ayudó a aplanar la curva en un indicio de que los inversores estaban empezando a perder la paciencia con el llamado comercio de empinamiento de Trump. El cambio puede ser una indicación de que parece más probable que la curva de los bonos del Tesoro se vea impulsada a corto plazo por la política monetaria de la Reserva Federal en lugar de por los vaivenes de las probabilidades de una presidencia de Trump.
En las opciones vinculadas al Tipo de Financiación a un Día Garantizado, que sigue de cerca las expectativas políticas, los operadores se están protegiendo para un riesgo de cola de un movimiento de tasas de medio punto para la reunión de septiembre frente a los swaps que fijan el precio de un cambio de un cuarto de punto. Las coberturas cubrirían escenarios pesimistas como un ciclo de recorte de tipos de un cuarto de punto que comenzara ya este mes, un mantenimiento en julio y un movimiento de cincuenta puntos en septiembre, o cualquier movimiento entre reuniones durante el amplio periodo de siete semanas entre julio y la reunión de septiembre.
Aunque aún es demasiado pronto para saber si el cambio de posicionamiento será duradero, los días más tranquilos del verano pueden exagerar los movimientos.
"El mercado ha sido condicionado a comprar la caída y la volatilidad media revierte rápidamente, pero la alta concentración del mercado es un riesgo", dijo Tanvir Sandhu, estratega jefe de derivados globales de Bloomberg Intelligence. "El periodo estival, cuando la liquidez puede ser escasa, puede dejar al mercado más expuesto de lo habitual a los titulares".
--Con la colaboración de Edward Bolingbroke y Natalia Kniazhevich.
Lea más en Bloomberg.com
