Bloomberg — El pasado mes, en momentos en que se anunciaba que el huracán Beryl se transformaría en el huracán de categoría 5 más rápido de la historia, varios administradores de fondos se ocuparon de determinar si sus apuestas muy calibradas en torno a las catástrofes naturales estarían a punto de recibir un duro golpe.
Beryl acabó arrasando las islas de Barlovento y México, para luego tocar tierra en los alrededores de Houston y avanzar por Texas hasta Canadá.
De momento, ha provocado hasta US$3.300 millones en daños asegurados en Estados Unidos, el Caribe y México, según un cálculo de Karen Clark & Co, modeladora de catástrofes.
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Sin embargo, los titulares de bonos de catástrofes, que en la actualidad generan un rendimiento anualizado cercano al 14%, no tendrán que pagar ni un céntimo.
Para el denominado mercado de bonos de catástrofes, de US$47.000 millones, supone una victoria anticipada para los inversionistas que se abren camino a lo largo de una temporada de huracanes que se prevé sea una de las más activas en años recientes.
Además, ilustra cómo los modelos de catástrofes, progresivamente más sofisticados, permiten a los tenedores de bonos esquivar las grandes pérdidas causadas por las catástrofes climáticas.
Desde 1980 ha habido unas seiscientas tormentas con nombre, y solamente dos de ellas ocasionarían pérdidas considerables del 5% o superiores si se produjesen hoy en día, dijo Etienne Schwartz, jefe de gestión de inversiones de Twelve Capital, una compañía con oficinas en Zurich que ha invertido unos US$4.000 millones en bonos de catástrofes.
"Un huracán tiene que tocar tierra en una zona muy densamente poblada" antes de que los inversores se enfrenten a pérdidas, dijo. "Y la probabilidad de que eso ocurra sigue siendo muy baja".
Los bonos cat (cat bonds) hacen posible que los emisores traspasen parte de su riesgo a los mercados de capitales. Las ventas de esta deuda han repuntado últimamente, debido a factores como el cambio climático, la densidad de población y la inflación.
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Los inversores en los bonos pueden generar rendimientos superiores a los del mercado si no se produce una catástrofe predefinida, pero pueden enfrentarse a pérdidas sustanciales si ocurre.
En 2021, Jamaica se convirtió en el primer pequeño Estado insular en patrocinar de forma independiente un bono catástrofe. Su gobierno renovó el bono en abril, obteniendo una cobertura de seguro de US$150 millones de dólares para las tormentas con nombre.
Pero a pesar de que toda la isla caribeña fue declarada zona catastrófica tras el paso de Beryl, los inversores en bonos cat no tendrán que cubrir ningún coste.
Esto se debe a que “no se alcanzó la presión atmosférica necesaria para el pago del bono cat”, según un aviso enviado a los inversores por Plenum Investments.
En el caso de Jamaica, el país cuenta con una amplia red de seguridad para catástrofes a la que recurrir, por un total de US$1.600 millones. Eso la convierte en una de las naciones caribeñas más preparadas a la hora de hacer frente al coste financiero de los huracanes, y significa que no se ha quedado en la estacada porque su bono cat no pagara.
Beryl tampoco activó los bonos cat para las tormentas con nombre en México o Texas. Y las pérdidas de los bonos cat se contuvieron en 2023, en parte porque EE.UU. no sufrió un único gran huracán.
Queda por ver cómo se desarrollará la temporada actual.
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Mientras Beryl hacía estragos, los investigadores de la Universidad Estatal de Colorado actualizaron su previsión para 2024 y ahora ven “una probabilidad muy por encima de la media” de que huracanes de gran magnitud toquen tierra en EEUU y el Caribe. Ello aumenta el riesgo de que los bienes resulten dañados y de que los bonos gato acaben activándose.
Karen Clark, cofundadora y CEO de la firma con sede en Boston que lleva su nombre, afirma que el efecto acumulado del cambio climático del pasado supone un aumento del 11% en las pérdidas aseguradas relacionadas con los huracanes.
Las proyecciones de su firma hasta 2050 sugieren que el cambio climático causará algo menos de un aumento del 1% anual en las pérdidas anuales previstas.
Según ella, "de lo que no se dan cuenta los profanos es de que los principales impulsores del aumento de las pérdidas por huracanes han sido la demografía" y el aumento del coste de la construcción.
Incluso si un gran huracán golpea una zona densamente poblada, los inversores en bonos cat están mejor preparados que en años anteriores, según Schwartz, de Twelve Capital. El rendimiento medio actual de los bonos cat, que consiste en una prima de riesgo de 8,5 puntos porcentuales sobre un tipo del Tesoro estadounidense de alrededor del 5,2%, casi triplica el nivel que los inversores recibieron en 2020.
Ese rendimiento extra representa "un amortiguador", dijo Schwartz. Significa que un inversor puede asumir más pérdidas y seguir siendo positivo al final del año", afirmó.
Es más, los inversores han ido recortando gradualmente su exposición al riesgo de pérdida más volátil al que se enfrenta el mercado de bonos cat, a saber, los costes agregados de los fenómenos meteorológicos extremos más pequeños pero más frecuentes, como los incendios forestales y las tormentas eléctricas.
En la actualidad, tales exposiciones representan sólo el 25% del total del mercado de obligaciones catastróficas, frente al 50% en 2020, según Twelve Capital.
"Hace falta un gran acontecimiento para que nos veamos perjudicados", dijo Schwartz.
Según Twelve Capital, un solo huracán tendría que generar pérdidas superiores a US$50.000 millones para que los inversores en bonos cat recibieran un golpe sustancial.
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