Bloomberg — Un número cada vez mayor de economistas de Wall Street advierten de que la Reserva Federal está esperando demasiado para dar marcha atrás tras elevar las tasas de interés a máximos de dos décadas.
Los discretos datos de inflación de cada uno de los tres últimos meses, combinados con la ralentización del crecimiento económico estadounidense y el aumento de la tasa de desempleo, están provocando llamamientos para que el banco central recorte las tasas en su próxima reunión de política monetaria, dentro de dos semanas.
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Tal movimiento parece altamente improbable. El presidente de la Fed, Jerome Powell, en un acto celebrado el lunes en Washington, dijo que no iba a dar ninguna orientación sobre el momento oportuno para recortar las tasas, y la mayoría de sus colegas del Comité Federal de Mercado Abierto, encargado de fijar las políticas, aún no parecen convencidos de la necesidad de urgencia.
Pero los riesgos de la espera son cada vez mayores, según varias voces destacadas, como el economista jefe de Goldman Sachs (GS), Jan Hatzius, el presidente del Queens’ College, Mohamed El-Erian, y Neil Dutta, de Renaissance Macro Research.
“Vemos una sólida justificación para un recorte ya en la reunión del 30-31 de julio”, dijo Hatzius en un informe publicado el lunes. “Si los argumentos a favor de un recorte están claros, ¿por qué esperar otras siete semanas antes de aplicarlo?”.
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Se espera ampliamente que el FOMC mantenga estable su tasa de interés de referencia en julio por octava reunión consecutiva, marcando un año desde que alcanzó por primera vez el actual rango objetivo del 5,25% al 5,5%. Los inversores apuestan por al menos dos recortes antes de finales de 2024, a partir de septiembre, según los futuros.
Powell dijo el lunes que las recientes lecturas de la inflación “añaden algo de confianza” en que se dirige hacia el objetivo del 2% del banco central, y que los responsables políticos se centran ahora en los dos mandatos de la Fed: el pleno empleo y la estabilidad de precios. Pero también señaló la necesidad de más pruebas antes de empezar.
¿Por qué la Fed debería bajar las tasas ahora?
Los argumentos a favor de la relajación ahora se basan en la idea de que los ajustes de las tasas tardan tiempo -quizá un año o más- en tener un impacto en la economía, por lo que los responsables políticos deben ser preventivos para evitar una recesión. Directrices de política monetaria como la muy seguida Regla de Taylor sugerirían que la tasa actual debería estar ya en torno al 4%, o más de un punto por debajo de lo que está ahora, dijo Hatzius.
Los llamamientos a un recorte de las tasas en julio han cobrado fuerza durante la última semana y media con la publicación de dos informes mensuales clave sobre el empleo y la inflación. Aunque la tasa de desempleo se mantiene relativamente baja en el 4,1%, ha subido en cada uno de los tres últimos meses. Ha subido desde un mínimo del 3,4% a principios de 2023, lo que aumenta la preocupación por el riesgo de recesión.
La inflación, por su parte, fue moderada en el segundo trimestre tras un repunte inesperado en los tres primeros meses de 2024. El llamado índice de precios al consumo subyacente -que excluye los costes alimentarios y energéticos- subió sólo un 0,1% en junio, marcando el menor avance mensual desde agosto de 2021. La inflación de los alquileres en particular mostró una moderación largamente esperada, una tendencia que se espera que continúe a partir de ahora.
“Si esperamos demasiado, corremos el riesgo de un pico más alto de desempleo a cambio de poca recompensa adicional en el frente de la inflación”, dijo Drew Matus, estratega jefe de mercado de MetLife Investment Management.
Desde la publicación de las últimas cifras de inflación el 11 de julio, dos responsables políticos -el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, y la de San Francisco, Mary Daly- han destacado que la Fed está cerca de la confianza necesaria para recortar las tasas.
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Pero otros se han mostrado cautelosos a la hora de actuar demasiado pronto. Cuando se reunieron por última vez en junio, los funcionarios publicaron proyecciones que mostraban que cuatro pensaban que no debería haber recortes de tasas este año, mientras que siete esperaban un recorte y ocho veían dos recortes.
"Recortar en julio es dar más bandazos de los que suele dar el FOMC", dijo Julia Coronado, fundadora de MacroPolicy Perspectives LLC. Esperar una reunión más para moverse "tiene mucho más que ver con la gestión del comité y con tener un poco más de datos en su haber".
En su lugar, el FOMC en julio podría ajustar su declaración para destacar la mejora de los datos de inflación y Powell podría utilizar su discurso en la conferencia de la Fed de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming, a finales de agosto, para lanzar un mensaje señalando un movimiento en septiembre.
El argumento a favor de esperar es que el descenso de la inflación ha sido accidentado, como demuestran las lecturas del primer trimestre. A los halcones del comité les preocupa que cualquier rebrote pueda desencadenar un aumento de las expectativas de inflación, haciendo más difícil alcanzar el objetivo del 2%.
"Ha habido múltiples casos de gente que ha declarado la victoria en esta batalla prematuramente", dijo el economista jefe de Wells Fargo & Co. economista senior Michael Pugliese. "Aquí hay argumentos de peso para esperar hasta la reunión de septiembre".
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