Bloomberg — El esperanzador informe de este jueves sobre el índice de precios al consumidor apunta a que la Fed debería recortar las tasas de interés oficiales en su reunión de final de mes. Desafortunadamente, es probable que nos dejen esperando hasta septiembre.
En el frente inflacionista, prácticamente todo parece avanzar correctamente.
El índice de precios al consumo descendió un 0,1% en junio en comparación con el mes previo y solo aumentó un 3% en relación con el mismo periodo del año anterior.
El alquiler primario y el alquiler equivalente del propietario, las categorías de vivienda más ponderadas e inflexibles que han asediado a la Fed durante dos años, se están relajando finalmente sobre lo que parece ser una base sostenible.
Además, los precios de los vehículos de segunda mano continúan bajando con fuerza. Lo correcto es empezar a bajar las tasas de política monetaria en su próxima decisión del 31 de julio.
La Fed tiene el doble mandato de promover un máximo de empleo y la estabilidad de los precios, y los recientes acontecimientos dejan las tasas de interés reales ajustadas en momentos en que el desempleo va en aumento y el crecimiento del empleo se ralentiza. Los problemas en el mercado laboral pueden agravarse de forma rápida e imprevisible.
Una regla desarrollada por mi colega de Bloomberg Opinion, Claudia Sahm, muestra que, históricamente, la economía ya está en recesión cuando el promedio de tres meses de la tasa de desempleo aumenta al menos medio punto porcentual por encima de su nivel más bajo de los últimos 12 meses.
En la actualidad, ha subido 0,43 puntos porcentuales. El argumento para recortar ahora es simple: parece que la alta inflación ha sido superada, así que ¿por qué correr riesgos con el aspecto laboral del mandato de la Fed?
De todos modos, estoy bastante seguro de que los responsables de las políticas esperarán, al igual que los operadores. Los futuros de los fondos federales ahora implican solo una probabilidad del 8,5% de un recorte en julio, pero del 90% de una reducción en septiembre. El presidente de la Fed, Jerome Powell, probablemente tenga un par de razones para esperar, pero me gustaría ofrecer algunos contrapuntos para cada una de ellas.
En primer lugar, los responsables de las políticas creen que los datos ya los han engañado antes y no quieren sacar conclusiones apresuradas.
Como dijo Powell en su testimonio de esta semana ante los legisladores, busca una “mayor confianza” en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el objetivo del 2% del banco central. Powell tiene razón en que los riesgos persisten, pero la formulación de políticas está llena de concesiones y vale la pena sacrificar un mínimo de “confianza” para proteger los empleos estadounidenses.
Personalmente, creo que hay buenas razones para esperar que la volatilidad de los datos de inflación disminuya. La categoría de vivienda es la principal razón por la que el IPC se ha mantenido relativamente alto recientemente.
Es una categoría extraña y glacial para la que generalmente tenemos mucha visibilidad a través de los datos de alta frecuencia del mercado inmobiliario. Ahora que ha comenzado a enfriarse en el IPC, hay buenas razones para creer que seguirá siendo una fuerza moderadora.
En general, los datos de inflación han sido alentadores durante tres meses consecutivos y la mayor parte del año pasado, con la notable excepción del inestable primer trimestre. Los datos de enero a marzo ahora parecen claramente más ruido que señal.
La comunicación es la segunda razón que pueden dar los responsables de las políticas para retrasar los recortes de tasas hasta septiembre.
Es sabiduría convencional que los responsables de las políticas nunca deben sorprender a los mercados para no contribuir a la volatilidad. Los funcionarios de la Fed han estado hablando de tasas “más altas por más tiempo” durante tanto tiempo que probablemente querrán pasar la próxima reunión de política monetaria señalando un cambio de postura.
Probablemente lo harán alterando el lenguaje en la declaración de política del 31 de julio; con los comentarios de Powell en su conferencia de prensa; un desfile de discursos de gobernadores de la Fed y presidentes de bancos de la Reserva; y tal vez un importante discurso moderado de Powell el mes próximo en Jackson Hole, Wyoming.
Los responsables de las políticas monetarias no dan crédito a los mercados.
Los inversores simplemente no necesitan este ritual de meses de duración para entender que las circunstancias han cambiado y que ha llegado el momento de iniciar un ciclo de recortes de tasas. Poner en riesgo los empleos estadounidenses en nombre de preservar esta extraña tradición sería sencillamente un error.
Reconozco con gusto que un recorte en septiembre probablemente no sea el fin del mundo. Por mucho que me preocupe el mercado laboral, los recientes aumentos del desempleo se han debido en gran medida a los nuevos empleados y empleados que vuelven, no a los despidos, por lo que no creo que estemos al borde de un círculo vicioso.
Una recesión inminente ciertamente no es mi hipótesis de base. Esta es una economía diferente a cualquier otra, e incluso Claudia Sahm ha reconocido que su regla “podría salir mal esta vez”.
Por último, los mercados miran hacia el futuro, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años (una referencia para las hipotecas y otros préstamos a hogares y empresas) había bajado 10 puntos básicos solo el jueves en el momento de escribir este artículo, una forma de flexibilización en sí misma.
Pero siempre hay vulnerabilidades ocultas cuando la tasa de política monetaria se encuentra en su nivel más alto en dos décadas, y la verdadera pregunta para los responsables de las políticas es: ¿por qué arriesgarse?
El aterrizaje suave ya está aquí , así que ¿por qué no aterrizar el avión y consolidar el lugar de esta Fed en los libros de historia?
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
Lea más en Bloomberg.com
