La ausencia de un ganador claro en las elecciones francesas es vista con cierto alivio por los inversionistas, que especulan con la posibilidad de que no se produzcan grandes cambios políticos mientras el gobierno esté en punto muerto.
Las acciones francesas avanzaron este lunes junto a un amplio avance del mercado europeo, mientras que los bonos y el euro registraron pequeños movimientos. Aunque los diferenciales de los bonos de referencia siguen siendo más amplios que antes de las elecciones, reflejo de la persistente preocupación por la carga de la deuda del país, se han estrechado recientemente, ya que parece poco probable que la extrema derecha o la extrema izquierda puedan sacar adelante sus grandes planes de gasto.
El índice CAC 40 ganó un 0,4%, recuperándose de una caída inicial. Los bonos franceses apenas variaron, con la rentabilidad a 10 años en el 3,2%. El euro se estabilizó tras un avance de siete días, cotizando cerca de 1.084 frente al dólar.
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”Es poco probable que se produzcan reformas radicales”, dijo Alexandre Hezez, director de inversiones del Grupo Richelieu. “Como probablemente tampoco habrá reformas estructurales en el gasto, se mantendrá el amplio diferencial de la deuda francesa. Pero para otras clases de activos, es el escenario que desencadena menos cambios”.
La ronda final de votaciones del domingo muestra que el país se encamina hacia un largo periodo de disputas políticas, y los inversionistas intentan encontrar sentido a los posibles resultados. Aunque una alianza de izquierdas tendrá la mayor presencia en la Cámara Baja, le falta el número necesario para el control general.
El grupo del presidente Emmanuel Macron quedó en segundo lugar, con la Agrupación Nacional de Marine Le Pen en tercer lugar. Los gestores de fondos han pasado la última semana preocupados por un gobierno dominado por Le Pen, pero el éxito de la izquierda sigue siendo una preocupación para los inversores, ya que equivale a una nueva dosis de incertidumbre en la segunda economía más grande de la zona del euro.
Sin embargo, la alianza de izquierda carece de mayoría absoluta, lo que limita lo que puede hacer, y algunos estrategas sugirieron que un parlamento indeciso sería un resultado positivo para los inversores.
La brecha entre los rendimientos a 10 años de Francia y Alemania, una medida del riesgo crediticio, se sitúa en torno a los 65 puntos básicos, por debajo de los niveles observados en el punto álgido de la caída del mercado el mes pasado.
“Si no hay un gobierno capaz de tomar medidas, puede que no sea tan malo, ya que las reformas no se echarían atrás y no se repartirían regalos fiscales”, dijo Edgar Walk, economista jefe de Metzler.
El Nuevo Frente Popular -que incluye a los socialistas y a la extrema izquierda Francia Abierta- obtuvo 178 escaños en la Asamblea Nacional, según los datos recopilados por el Ministerio del Interior. La Agrupación Nacional de Marine Le Pen, a la que los encuestadores daban por ganadora la semana pasada, quedó tercera con 143, mientras que la alianza centrista del presidente Emmanuel Macron obtuvo 156.
Los mercados franceses cayeron en picado en junio, con pérdidas de miles de millones de euros en acciones y bonos, ya que las elecciones anticipadas de Macron hicieron temer que la extrema derecha se hiciera con el poder. Pero la semana pasada, los operadores recortaron parte de esas pérdidas, ya que los sondeos de opinión indicaban que la Agrupación Nacional no alcanzaría la mayoría absoluta. El índice CAC 40 de Francia borró la semana pasada cerca de la mitad de las pérdidas que sufrió tras el anuncio de Macron.
Lo que dicen nuestros estrategas de Bloomberg
“Los contornos del próximo gobierno distan mucho de estar claros. Es un resultado que no gustará a los bonos del país, una perspectiva que presionará sus diferenciales de rendimiento. La cuestión clave para los mercados será quién será el primer ministro, hasta qué punto puede trabajar con la extrema izquierda para promulgar leyes y, lo que es más importante, qué significará esto para la rectitud fiscal de Francia”, dice Ven Ram, estratega de activos cruzados.
Los inversores identificaron una mayoría absoluta para la izquierda como el escenario que más les preocupaba en los días previos a la primera ronda de votaciones. Pero esa posibilidad quedó descartada después de que la Agrupación Nacional de Le Pen ganara de forma convincente la primera vuelta. Entre sus promesas, la coalición de izquierdas quiere revertir siete años de reformas favorables a las empresas y aumentar el salario mínimo.
El Institut Montaigne calcula que las promesas de campaña del Nuevo Frente Popular requerirían cerca de 179.000 millones de euros (US$194.000 millones) de fondos adicionales al año.
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Francia ya está lidiando con un déficit presupuestario que, con un 5,5%, supera con creces el 3% de la producción económica permitido por las normas de la Unión Europea. El Fondo Monetario Internacional prevé que, si no se adoptan nuevas medidas, la deuda aumentará hasta el 112% de la producción económica en 2024, y se incrementará en torno a 1,5 puntos porcentuales al año a medio plazo.
S&P Global Ratings rebajó la calificación de Francia a finales de mayo, destacando el incumplimiento por parte del Gobierno francés de sus planes para contener el déficit presupuestario tras el enorme gasto realizado durante la pandemia de Covid y la crisis energética.
Vincent Juvyns, estratega de mercados globales de J.P. Morgan Asset Management, dijo que las tensiones eran probables con las reformas encabezadas por Macron ahora en duda, perjudicando potencialmente el valor de los bonos franceses frente a sus pares.
“Los mercados pueden exigir un diferencial más alto mientras el nuevo gobierno no haya aclarado su posición fiscal”, dijo. “La Comisión Europea y las agencias de calificación esperan entre 20.000 y 30.000 millones de recortes, pero en realidad el Gobierno tendrá que lidiar con un partido que quiere aumentar el gasto en 120.000 millones”.
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