Bloomberg — El yen cayó a su nivel más bajo desde 1986, avivando las especulaciones sobre la posibilidad de que las autoridades se vean pronto obligadas a apoyar de nuevo a la moneda en un intento de frenar la peor ola de ventas del mundo desarrollado.
La moneda japonesa cayó hasta un 0,6%, hasta 160,62 por dólar, superando el nivel en el que las autoridades intervinieron en el mercado en abril. Frente al euro, el yen cayó el miércoles a su nivel más bajo jamás registrado. El yen se ha depreciado más de un 12% frente al dólar este año, encareciendo las importaciones, perjudicando a los consumidores japoneses y provocando un creciente malestar entre las empresas.
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Masato Kanda, viceministro japonés de Finanzas y responsable de la política monetaria, declaró el miércoles que las autoridades están vigilando los mercados de divisas con un alto grado de urgencia y que tomarán las medidas oportunas en caso necesario. Describió el último movimiento de la divisa como “rápido” y “unilateral”, pero se abstuvo de comentar si es excesivo. El yen amplió las pérdidas tras sus comentarios.
La enorme diferencia entre las tasas de interés en Japón -donde los costes de endeudamiento se mantienen cercanos a cero- y en EE.UU. ha mantenido la presión sobre el yen a pesar de los intentos de contener la caída. El viernes, el indicador de inflación de la Reserva Federal de EE.UU., clave para las perspectivas de la política monetaria, marcará el próximo punto de inflexión.
“La retórica del Ministerio de Finanzas en los últimos días ha mostrado una mayor preocupación”, dijo Erik Nelson, estratega macroeconómico de Wells Fargo (WFC) en Londres. Espera que las autoridades esperen a que la divisa se deslice hasta 165 por dólar antes de entrar en el mercado, un nivel que, según bancos como Bank of America (BAC), es la nueva “línea en la arena” para las autoridades.
Hay mucho en juego para Japón, que ha gastado la cifra récord de 9,8 billones de yenes (US$61.100 millones) en sus últimas intervenciones. Citigroup (C) calcula que el país dispone de entre 200.000 y 300.000 millones de dólares de munición para financiar cualquier campaña, que implicaría vender dólares estadounidenses y otras divisas que mantiene en reservas de efectivo o incluso bonos del Estado de todo el mundo para comprar yenes.
Para Dominic Konstam, cualquier intervención tiene más que ver con “ralentizar el proceso de que el yen encuentre su fondo definitivo” a medida que el Banco de Japón normaliza su política monetaria.
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“El problema que tienen es que están interviniendo en el lado equivocado”, dijo el miércoles a Bloomberg Radio el jefe de estrategia macro de Mizuho Securities USA. “Tienen reservas limitadas, no pueden gastar cientos de miles de millones en términos de defensa de la moneda”.
En lo que va de semana, las autoridades de Tokio han limitado su respuesta a advertencias verbales.
El ministro de Finanzas, Shunichi Suzuki, dijo que están siguiendo de cerca la evolución del mercado y que tomarán todas las medidas posibles en caso necesario. El responsable de divisas, Kanda, había advertido el lunes de que las autoridades están preparadas para intervenir, las 24 horas del día, si es necesario, al tiempo que reiteró que no tenían como objetivo un nivel específico.
“Si los movimientos empiezan a ser desordenados al norte de 160, podrían intervenir para suavizarlos”, dijo Win Thin, jefe global de estrategia de mercados de Brown Brothers Harriman & Co. en Nueva York. “Comprar hasta que el BOJ se incline más hacia el halconismo, al alza para el USD/JPY es el camino de menor resistencia”.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“En algún lugar alrededor o justo al norte de 161 sigue siendo el umbral más probable para la intervención sobre la base de los niveles de activación de mi modelo de cuadro de mando”
- Cameron Crise, estratega macro
La semana pasada, el Departamento del Tesoro de EE.UU. incluyó a Japón en su “lista de vigilancia” de prácticas cambiarias.
Aunque EE.UU. no llegó a etiquetar a Japón -o a cualquier otro socio comercial- como manipulador de divisas, los funcionarios de Washington escribieron que “en los grandes mercados de divisas de libre comercio, la intervención debe reservarse sólo para circunstancias muy excepcionales con las consultas previas apropiadas”.
Volatilidad contenida
Con todo, los datos estadounidenses del viernes podrían aliviar en parte la presión sobre el yen. Los economistas pronostican una desaceleración de la inflación subyacente del PCE, una medida que excluye las volátiles categorías de alimentos y energía, lo que podría reforzar los argumentos a favor de que la Reserva Federal reduzca los costes de endeudamiento este año.
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La volatilidad también sigue siendo relativamente baja en el mercado, lo que dificulta la entrada de las autoridades en el mercado todavía, dicen muchos estrategas. La volatilidad implícita a un mes del dólar-yen ha rondado por debajo del 9% durante gran parte de este mes, lo que supone un fuerte descenso desde el 12,4% de finales de abril.
“Dada la demanda de dólares al final del trimestre y el hecho de que el entorno de volatilidad sigue siendo contenido, las autoridades japonesas podrían esperar un poco más antes de intervenir de nuevo”, dijo Roberto Cobo García, jefe de estrategia de divisas G-10 del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA en Madrid. “La volatilidad tiene que subir más para que vuelvan a intervenir”.
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