Bloomberg — El Banco Central de Brasil señaló que no está considerando reanudar su ciclo de flexibilización monetaria a corto plazo, ya que la economía crece más rápido de lo previsto y las expectativas de inflación aumentan en medio de las persistentes preocupaciones fiscales.
En las actas de su reunión del 18 y 19 de junio, los banqueros centrales también dijeron que la economía requiere ahora tasas de interés reales más altas para seguir creciendo sin presiones inflacionistas. Aumentaron el llamado tipo de interés neutral hasta el 4,75% desde el 4,5 anterior, considerando también escenarios con un tipo neutral de hasta el 5% - más cercano a los niveles vistos por la mayoría de los economistas.
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En general, las actas disiparon las preocupaciones de que el banco pudiera bajar los costes de endeudamiento prematuramente, y sugirieron que la Selic de referencia se mantendrá en el nivel actual del 10,5% durante un periodo prolongado. Los banqueros centrales tampoco dieron indicios de que debatieran futuras subidas de tasa, pero prometieron mantenerse “vigilantes” en su batalla contra la inflación.
El comité “reforzó su opinión de que la falta de compromiso con las reformas estructurales y la disciplina fiscal, el aumento de la concesión de créditos con fines específicos y las incertidumbres sobre la estabilización de la deuda pública tienen el potencial de elevar el tipo de interés neutral de la economía”, escribieron.
El ministro de Finanzas, Fernando Haddad, dijo tras la publicación del documento que las actas transmiten la idea de que el ciclo de relajación monetaria se encuentra en una pausa para dar tiempo a los responsables políticos a evaluar los escenarios internos y externos y permitir al banco tomar decisiones basadas en datos frescos.
“Es importante subrayar que el consejo habla de una interrupción del ciclo, y esa parece ser una diferencia clave que hay que destacar”, dijo a los periodistas.
Lo que dice Bloomberg Economics
Las actas de la reunión de política monetaria de junio del banco central brasileño revelaron tres detalles clave: los responsables políticos aumentaron marginalmente su estimación de la tasa neutral, algunos de ellos consideraron que existían riesgos al alza para la inflación y la junta se mostró unida a la hora de reanclar las expectativas de inflación. No se hizo referencia a una posible subida, pero el tono general de las actas fue algo más halcón que la declaración posterior a la reunión, en nuestra opinión.
- Adriana Dupita, economista de Brasil y Argentina
En las actas, los responsables políticos dirigidos por Roberto Campos Neto escribieron que “decidieron por unanimidad interrumpir” el ciclo de flexibilización después de reducir los costes de endeudamiento en 3,25 puntos porcentuales durante casi un año. El voto consensuado pretendía calmar a los inversores que siguen escépticos sobre el compromiso del banco de reducir la inflación hasta el objetivo del 3% una vez que el presidente Luiz Inácio Lula da Silva nombre a un nuevo gobernador y a dos consejeros a finales de este año, con lo que tendrá mayoría en el consejo.
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Las preocupaciones sobre un banco más indulgente aumentaron el mes pasado después de que los cuatro miembros del consejo nombrados por Lula se mostraran a favor de un recorte mayor. Al final, una mayoría liderada por Campos Neto se decidió por la menor reducción de tasas. Los operadores que ya en septiembre apostaban por subidas de tasas están ahora recortando esas operaciones.
También aliviaron esas preocupaciones las declaraciones del director de Política Monetaria, Gabriel Galipolo, uno de los miembros de la junta nombrados por Lula y posible sustituto de Campos Neto. Tras disentir de la mayoría en mayo, dijo que las últimas actas “representan plenamente” su pensamiento, y añadió que ve valioso alcanzar un consenso en las decisiones de política monetaria.
El aumento de las expectativas de inflación es una gran preocupación para los responsables políticos, pero no la única razón por la que decidieron detener la campaña de relajación, dijo Galipolo.
“Tuvimos cambios bruscos en las perspectivas monetarias, la inflación implícita y las tasas de interés a largo plazo”, dijo. “Eso es señal de un dinamismo resistente en la economía”.
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Añadió que los banqueros centrales siguen dependiendo de los datos y se abstendrán de dar orientaciones sobre los movimientos de las tasas.
Los tipos swap cayeron brevemente tras los comentarios de Galipolo, ya que los operadores acogieron con satisfacción los esfuerzos por reducir el ruido en la comunicación del banco.
Inflación más rápida
Los responsables políticos están luchando contra una reciente subida de las estimaciones de inflación, ya que la mayoría de los analistas prevén un aumento de los precios al consumo de al menos medio punto por encima del objetivo hasta 2027. La semana pasada, los responsables políticos introdujeron un escenario alternativo en el que son capaces de cumplir su objetivo del 3% manteniendo las tasas estables hasta 2025.
La inflación actual está complicando aún más las cosas para el banco, después de que un repunte en mayo cortara siete meses consecutivos de mejora de las cifras anuales. El debate de los banqueros centrales se centró en la inflación corriente, con algunos miembros más preocupados por los precios de los alimentos. Los costes de los servicios "siguieron siendo objeto de mucho escrutinio", según las actas, añadiendo que desempeñan un papel importante en un proceso de desinflación más lento.
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“El Comité no rehuirá su compromiso de alcanzar el objetivo de inflación y comprende el papel fundamental de las expectativas en la dinámica de la inflación”, escribieron.
Helena Veronese, economista jefe de la gestora de activos B-side Investimentos, dijo en una nota escrita que los responsables políticos mantuvieron su tono cauto al tiempo que reforzaban la unanimidad de su decisión. “Parece claro que no hay más margen para recortes de tasas este año”, añadió.
Y una economía más fuerte
La economía también está dando señales de un comportamiento más fuerte de lo previsto, lo que probablemente alimentará las presiones sobre los precios. Los responsables políticos ven una actividad más fuerte de lo previsto y estiman ahora que la holgura económica es neutra.
Con las tasas nominales de Brasil entre los más altos de América Latina, la decisión del banco de mantenerlos estables durante más tiempo está alimentando una tensión política. Lula intensificó recientemente sus críticas a la política monetaria, diciendo que el banco actúa contra el crecimiento del país, y señaló al gobernador Campos Neto como “adversario político”. Su futura elección para dirigir la junta, añadió, se centrará tanto en la inflación como en el crecimiento, al tiempo que se mantendrá “inmune” a los nervios del mercado.
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Los inversores siguen preocupados por las perspectivas fiscales de Brasil, después de que la última propuesta de Haddad para aumentar los ingresos y apuntalar las finanzas públicas fuera rechazada por el Congreso. Se espera que su equipo económico presente planes para recortar gastos, algo a lo que Lula dijo que no se opondría siempre que se demuestre que son necesarios.
Todo se produce después de que el gobierno debilitara su objetivo fiscal para el próximo año, apuntando a un presupuesto equilibrado en lugar de un superávit primario, excluyendo el pago de intereses. Los banqueros centrales reforzaron que están “vigilando de cerca” la evolución del frente fiscal, afirmando que un objetivo “creíble” ayuda a rebajar las estimaciones de inflación.
“Las políticas monetarias y fiscales sincrónicas y anticíclicas contribuyen a garantizar la estabilidad de los precios”, escribieron.
--Con la colaboración de Bruna Lessa.
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