Bloomberg — La perspectiva de un cambio en el equilibrio de poder en Francia tiene en vilo a los inversores, con los bancos, los operadores de autopistas y las empresas de servicios públicos entre los valores más amenazados.
Lastrados por los riesgos potenciales en torno a subidas de impuestos, mayores costes de endeudamiento y posiblemente incluso nacionalizaciones, estos sectores han estado a la vanguardia de una caída de 240.000 millones de dólares en la bolsa de París desde que el presidente Emmanuel Macron convocó una votación parlamentaria anticipada el 9 de junio. Un índice de UBS Group AG que sigue los valores expuestos a los riesgos electorales se ha desplomado un 9% en ese tiempo.
Y con el partido de Macron y sus aliados por detrás del partido de extrema derecha de Marine Le Pen, la Agrupación Nacional, así como del izquierdista Nuevo Frente Popular en las encuestas, los inversores tienen mucho que reflexionar antes de la votación a dos vueltas, cuyo resultado se conocerá el 7 de julio.
Aunque Macron seguirá siendo presidente, perder el control del Parlamento obstaculizaría su agenda proempresarial. La posibilidad de nacionalizar las autopistas, planteada por Le Pen antes de las elecciones de 2022, ya ha afectado a las acciones de las operadoras de peajes Vinci SA y Eiffage SA. La alianza de izquierdas ha propuesto aumentar los impuestos sobre el patrimonio, los dividendos y la recompra de acciones, mientras que la extrema derecha se muestra escéptica sobre las energías renovables y los vehículos eléctricos.
“Pocos sectores o valores, si es que hay alguno, se beneficiarán de este ambiente”, dijo Alexandre Hezez, director de inversiones de Groupe Richelieu. “Los sectores de mayor riesgo son los que tienen una beta elevada relacionada con el riesgo político, una exposición significativa a Francia y la UE, y altos niveles de deuda”.
Estos son los principales valores y sectores que podrían verse más afectados por las elecciones:
Bancos
El aumento del gasto populista, que eleva los costes de los préstamos, es una de las principales preocupaciones de los bancos. Esto se refleja en las caídas de más del 10% de las acciones de los tres mayores prestamistas franceses - Societe Generale SA, Credit Agricole SA y BNP Paribas SA - desde que se convocaron las elecciones, pérdidas mucho más pronunciadas que las de sus homólogos europeos.
Los bancos son vulnerables al denominado bucle soberano-bancario, en el que sufren pérdidas a través de las tenencias de deuda soberana y reciben un golpe indirecto por los efectos de la aplicación de nuevas medidas de gasto. La atonía del crecimiento y la ralentización del volumen de préstamos son otros vientos en contra. La coalición de izquierdas también pretende aumentar los colchones de capital obligatorios de los bancos y elevar los impuestos sobre las transacciones.
“Los bancos tienen una gran cantidad de deuda y probablemente sean los que más sufran por el aumento de los costes del crédito o por cualquier incremento brusco del endeudamiento”, dijo Lilia Peytavin, estratega de Goldman Sachs Group Inc. “A los inversores también les preocupan los impuestos extraordinarios o los impuestos sobre las plusvalías de los dividendos”.
AXA Investment Managers se encuentra entre los inversores que han recortado su exposición a los bancos franceses, ya que el gestor de cartera Gilles Guibout considera que el aumento de las primas de rendimiento de los bonos es una tendencia duradera.
Si bien la venta ha eliminado un total de 16.200 millones de euros (17.300 millones de dólares) del valor de Societe Generale, Credit Agricole y BNP Paribas, este último es el que menos depende de Francia para obtener ingresos.
Transportes e infraestructuras
Un punto clave de incertidumbre gira en torno a los operadores de autopistas de peaje. Incluso si la nacionalización -favorecida por la extrema derecha- no se produce, el gobierno entrante podría intentar limitar los precios, subir los impuestos o rescindir las concesiones antes de lo previsto.
Las acciones de las empresas de infraestructuras y transportes Eiffage, Aeroports de Paris SA, Bouygues SA, Getlink SE y Vinci han caído hasta un 12% en las dos últimas semanas, ya que obtienen hasta el 70% de sus ingresos de Francia, según datos recopilados por Bloomberg.
Las constructoras también podrían verse afectadas por el posible retroceso de las subvenciones y los cambios en las políticas de eficiencia energética, según los estrategas de Morgan Stanley.
Energía y servicios públicos
El aumento de los costes de los préstamos supondría un duro golpe para las empresas de energía verde, ya afectadas por los elevados tipos de interés. Estas empresas, junto con otros servicios energéticos, también podrían sufrir un aumento de los impuestos y la retirada de la financiación verde.
La extrema derecha pretende reformar o abandonar las normas europeas sobre precios de la electricidad, con una postura escéptica hacia las energías renovables, en particular la eólica. Los inversores también estarán atentos a cualquier cambio en el programa francés de bajas emisiones de carbono y al papel de los biocombustibles. La coalición de izquierdas pretende ceder gradualmente el control de la gestión del agua a las autoridades locales.
La empresa de energía verde Engie SA se ha desplomado cerca de un 8% desde la convocatoria de elecciones anticipadas, mientras que la empresa de gestión de agua y energía Veolia Environnement SA ha retrocedido cerca de un 7%.
Arnaud Palliez, analista de CIC Market Solutions, ha eliminado a Engie de su lista de principales valores, ya que prevé que podría verse perjudicada por una menor inversión en infraestructuras energéticas, así como por cualquier decisión del Gobierno de reducir su participación del 24%.
Lydia Rainforth, analista de Barclays Plc, resta importancia a los riesgos para los valores energéticos integrados, incluida TotalEnergies SE. Aunque reconoce riesgos como los impuestos de recompra, Rainforth no espera que el caso de inversión para TotalEnergies se vea perturbado, “independientemente de quién esté en el gobierno en Francia.”
Lujo y automóviles
Una mayoría para Le Pen podría descarrilar el plan de transición de Francia hacia los vehículos eléctricos, ya que su partido está a favor de desechar los planes para prohibir la venta de nuevos vehículos con motor de combustión para 2035.
Las acciones de Renault SA han tenido un rendimiento inferior al del índice CAC 40 este mes, ya que los analistas de Morgan Stanley señalaron el riesgo de que el Gobierno -que posee una participación del 15%- presione para mantener la producción en Francia. El fabricante de automóviles también es vulnerable a cualquier desaceleración general del consumo, ya que casi un tercio de las ventas se realizan en su mercado nacional, según datos recopilados por Bloomberg.
Los proveedores de piezas de automóviles Forvia SE y Valeo SE podrían verse afectados por cualquier golpe a la demanda de los consumidores, con sus acciones cayendo un 13% y un 7%, respectivamente, desde la convocatoria de elecciones.
“A pesar de las bajas valoraciones, trataríamos cualquier nueva incertidumbre política como un acontecimiento negativo para el sector”, afirmó Ross MacDonald, analista de Morgan Stanley.
Mientras tanto, las perspectivas para firmas de artículos de lujo como LVMH, Hermes International SCA y Kering SA, propietaria de Gucci, se mantienen prácticamente intactas, ya que menos del 10% de sus ventas se generan en el país. Pero un riesgo potencial es que un nuevo gobierno adopte una postura arancelaria más estricta, avivando una disputa comercial con China, el mayor mercado mundial del lujo.
Medios de comunicación y defensa
Television Francaise 1 SA y Metropole Television SA han caído después de que un miembro de la Agrupación Nacional dijera que su partido estaba considerando privatizar el grupo estatal de radio y televisión del país. Esta medida obligaría a las cadenas de televisión y emisoras de radio públicas a competir por unos ingresos publicitarios ya de por sí escasos.
El presupuesto de defensa de Francia se considera relativamente seguro, sobre todo porque Jordan Bardella, potencialmente el próximo primer ministro, ha disipado algunas dudas sobre la postura de su partido respecto a Ucrania. Aun así, dado que los lazos financieros del partido de Le Pen con Rusia han sido objeto de escrutinio en el pasado, las acciones de la empresa de defensa y aeroespacial Thales SA y del proveedor aeronáutico Safran SA han perdido terreno.
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