Bloomberg — El continuo avance de las grandes compañías de tecnología ha constituido un símbolo de fe para los inversionistas desde que se inició el último repunte bursátil en el mes de octubre de 2022.
Sin embargo, con unas previsiones de beneficios poco prometedoras para lo que resta del 2024, probablemente se necesitarán otros vértices del mercado si se pretende que los precios de las acciones continúen al alza.
“Para que el mercado tenga una rentabilidad similar en el segundo semestre, necesitaríamos ver una más amplia participación”, afirmó Keith Lerner, codirector de inversiones y estratega jefe de mercado de Truist Advisory Services.
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Es posible que eso ocurra. Aunque se prevé que el incremento de los beneficios de las grandes tecnológicas se desacelere considerablemente a partir de este punto, se prevé que sectores como el de los materiales y la sanidad experimenten un crecimiento de los beneficios de alrededor del 25% en el cuarto trimestre, tras registrar contracciones del 20% o más durante el primer trimestre.
“Creo que esos sectores están empezando a parecer bastante interesantes, y me refiero a la energía, los materiales, el consumo discrecional, los industriales, los financieros”, dijo Ohsung Kwon, estratega cuantitativo y de renta variable de Bank of America (BAC). “Creo que a todos esos sectores cíclicos les va a ir mejor en la segunda mitad del año”.
Esa rotación ya parece estar en marcha. En BofA, los clientes retiraron casi US$2.200 millones de las acciones tecnológicas durante la semana finalizada el 31 de mayo, la segunda mayor cantidad en los datos del banco que se remontan a 2008.
Las mayores entradas de clientes se dirigieron al sector de consumo discrecional, que ha subido un 1,9% este año, lo que le convierte en el segundo de peor rendimiento del S&P 500.
“El sector discrecional es tradicionalmente un gran impulsor de los beneficios del S&P 500 y un lugar que suele recoger las caídas”, dijo Michael Casper, estratega de renta variable de Bloomberg Intelligence.
No se puede renunciar a la tecnología
Nada de esto quiere decir que los inversores vayan a renunciar, o deban hacerlo, a las grandes tecnológicas. El S&P 500 ha subido un 12% este año, y sus cinco mayores valores, Microsoft Corp. (MSFT), Apple Inc., Nvidia Corp. (NVDA), Alphabet Inc. (GOOGL) y Amazon.com Inc. (AMZN), son responsables de más de la mitad de esa ganancia, con los mercados cautivados por el auge de la inteligencia artificial.
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En el proceso, esas cinco empresas han añadido un valor de mercado combinado de 2,9 billones de dólares en 2024. Eso ha contribuido a que la tecnología de la información sea, con diferencia, el mayor sector del S&P 500, con una ponderación del 31%. Los siguientes grupos más próximos son el financiero y el sanitario, con alrededor del 12%.
Es más, no es que las empresas tecnológicas hayan dejado de crecer. Es sólo que el ritmo de expansión de sus beneficios se está ralentizando.
Después de tres trimestres consecutivos con un crecimiento de los beneficios superior al 44%, se espera que las cinco mayores empresas del S&P vean caer esa cifra hasta el 29% en el segundo trimestre, antes de asentarse en la adolescencia en la segunda mitad del año, según los datos recopilados por BI.
"Seguimos pensando que es probable que las grandes tecnológicas obtengan mejores resultados, pero a un nivel más moderado", afirmó Lerner. "Los inversores seguirán quedándose con estas empresas, que son de alta calidad, tienen un fuerte flujo de caja, mucho efectivo en el balance".
En muchos sentidos, las empresas están sufriendo por su éxito pasado, ya que sus fuertes resultados de 2023 hacen que las comparaciones con 2024 sean difíciles. Pero las empresas siguen aumentando sus beneficios y generando márgenes saludables tras los agresivos esfuerzos de reducción de costes.
‘Expectativas elevadas’
“Es responsabilidad de las grandes tecnológicas estar a la altura de las elevadas expectativas”, afirma Adam Sarhan, fundador de 50 Park Investments. “De lo contrario, el mercado bursátil se verá obligado a recalibrarse y vender, sobre todo si el crecimiento de los beneficios de otros sectores no mejora a partir de ahora”.
Parte del reto para los inversores en tecnología es que las acciones ya están bastante caras.
Nvidia cotiza a 40 veces los beneficios previstos para los próximos 12 meses, frente a las 21 veces del S&P 500. Microsoft está a 33 veces, y Apple a 29 veces. Incluso Alphabet, que es relativamente más barata a 21 veces, cotiza por encima de su media de los últimos 10 años.
"A medida que esos sectores no tecnológicos empiecen a aumentar sus beneficios, la prima que los inversores estaban pagando por la tecnología debería bajar en términos relativos en comparación con otros sectores", dijo Kwon, de BofA.
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También está surgiendo una asimetría en las direcciones de los valores de las grandes tecnológicas a medida que las perspectivas de beneficios de las empresas divergen.
Con los inversores centrados en la IA, Nvidia se ha disparado por delante del resto, subiendo un 144% este año y continuando como la de mejor rendimiento del S&P 500.
Meta Platforms (META), matriz de Facebook, ha sumado un 39%, mientras que Alphabet, matriz de Google, ha subido un 25% y Amazon ha ganado un 21%. Microsoft, por otro lado, no ha mantenido realmente el ritmo, registrando una subida relativamente escasa del 13%.
Y luego está la batalladora Apple, que pasó la mayor parte del año en números rojos y ha subido sólo un 2,3% en 2024.
"Las líneas de negocio fundamentales de cada una de estas empresas ya no se mueven en la misma dirección que durante la recuperación de la pandemia, por lo que eso también está provocando un enfriamiento de los beneficios", afirma Casper, de BI. "Los siete magníficos valores ya no se mueven como un bloque omnipresente, y eso perjudica a su potencial de beneficios como cohorte porque el comercio se ha roto ahora".
Elegir sectores
Contar con un impulso del resto del mercado conlleva sus propios riesgos, sin embargo.
Por ejemplo, los márgenes del sector salud se tambalean a pesar del entusiasmo por los medicamentos contra la obesidad, porque el grupo sigue lidiando con las acusaciones de las grandes farmacéuticas.
Mientras tanto, el crecimiento de las ganancias del sector de consumo discrecional está siendo impulsado por sólo un puñado de empresas, como Amazon y el minorista de mejoras para el hogar Home Depot Inc (HD).
Eso significa que más sectores aparte de esos tendrán que registrar un crecimiento de los beneficios, en particular el de consumo discrecional y los que están estrechamente ligados a la salud de la economía: el industrial y el financiero, dijo Casper. Sin embargo, hay riesgos incrustados en cada uno de estos grupos.
"Las previsiones de beneficios de consenso son bastante pobres para la mayoría de los minoristas que no se llaman Amazon", dijo. "Los financieros y los industriales podrían acelerar su ritmo, aunque los bancos regionales aún se enfrentan a la resaca de (la quiebra del Silicon Valley Bank)".
Al final, el éxito del mercado bursátil en 2024 aún puede reducirse a las grandes tecnológicas, directa o indirectamente. Dado que se espera que la IA tenga un impacto transformador en tantas industrias, es probable que el desarrollo tecnológico se extienda a otras partes de la economía, elevando esas acciones por el camino.
"Mientras las grandes empresas tecnológicas sigan cumpliendo sus previsiones de beneficios, será un buen augurio para la economía", afirma Sarhan, de 50 Park. "Lo que ayudará a impulsar aún más el rally de las acciones porque hay otras industrias fuera de la tecnológica que se beneficiarán de la IA".
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