Bloomberg — El axioma de Wall Street advierte que “nunca hay que luchar contra la Fed”. Pero eso es exactamente lo que están haciendo los operadores, y podría provocar un repunte en algunos de los rincones olvidados del mercado bursátil.
Las previsiones de la Reserva Federal y los comentarios de los banqueros centrales no pueden ser más claros. Se está advirtiendo a los inversores de que los tipos de interés se mantendrán más altos durante más tiempo de lo que esperaban, y la proyección media de los funcionarios de la Reserva Federal prevé un recorte de los tipos de interés este año.
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Y, sin embargo, el efectivo se está volcando en los valores que se benefician de los menores costes de los préstamos. El sector tecnológico tuvo US$2.100 millones de entradas esta semana, la mayor cantidad desde marzo, según datos recopilados por EPFR Global y Bank of America.
“Al mercado simplemente no le convence la perspectiva de que la inflación y las lecturas del mercado laboral no den a la Fed margen para múltiples recortes este año”, dijo Keith Buchanan, gestor de carteras senior de GLOBALT Investments. “Esa obstinación está manteniendo intacto el entorno que beneficia a los activos de riesgo”.
Las previsiones del banco central de menos recortes de tipos este año y los comentarios aparentemente de halcón del presidente de la Fed, Jerome Powell, en su conferencia de prensa del miércoles no impidieron que el índice S&P 500 eclipsara los 5.400 puntos por primera vez en la historia, lo que también ocurrió el miércoles y se mantuvo al menos hasta el viernes. El índice de referencia ha subido más de un 50% desde que tocó fondo en octubre de 2022, durante un mercado bajista desencadenado por las drásticas subidas de los tipos de interés de la Fed que comenzaron en marzo de 2022 y tenían como objetivo domar una inflación galopante.
La pregunta ahora para los inversores es ¿qué hará el mercado cuando la Fed decida finalmente recortar?
Históricamente, los recortes de tipos han marcado un punto de inflexión clave que ha dado paso a fuertes rentabilidades de la renta variable, pero sólo en ciclos que no han sido desencadenados por una recesión, como éste. Eso explicaría por qué los últimos datos de flujos de Bank of America y EPFR Global muestran una rotación hacia los sectores financiero, de materiales y de servicios públicos, tres grupos cruciales estrechamente ligados a la economía que históricamente se benefician de los recortes de tipos siempre que haya un crecimiento económico robusto.
La expectativa de consenso es que el crecimiento económico seguirá siendo robusto, con el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta proyectando que el crecimiento del PIB real en el segundo trimestre subirá a una tasa anual del 3,1%, desde un ritmo del 1,3% en el primer trimestre.
“Hay muy pocas señales en el horizonte de que se vaya a ver algún tipo de aterrizaje verdaderamente accidentado”, dijo Carol Schleif, directora de inversiones de BMO Family Office.
Impulso de la tecnología
Los gestores de fondos también están impulsando la exposición a los valores tecnológicos. El índice Nasdaq 100 ha ganado un 17% en 2024. Las acciones de las siete mayores empresas del S&P 500 cotizan a una media de 36 veces los beneficios previstos, frente a un múltiplo de 22 para el índice de referencia, según datos recopilados por Bloomberg.
El posicionamiento agregado de la renta variable ha alcanzado su nivel más alto desde noviembre de 2021, cuando el Nasdaq 100 estaba en máximos, según muestran los datos de la semana que finalizó el 14 de junio recopilados por Deutsche Bank AG.
Los inversores basados en reglas y discrecionales -que se basan en directrices predefinidas y algoritmos para tomar decisiones- impulsaron el salto esta semana, con un fuerte aumento del posicionamiento en tecnología, junto con grupos sensibles a los tipos como los servicios públicos, los productos básicos y el sector inmobiliario.
En caso de que la Fed adopte una postura dovish firme, los rincones defensivos del mercado que pagan dividendos constantes, como los productos básicos de consumo y el sector inmobiliario, también se vuelven más atractivos, afirmó Terry Sandven, estratega jefe de renta variable de US Bank Wealth Management.
Junio suele marcar un periodo de calma para los mercados, con un menor volumen de negociación de cara al verano. Pero la próxima semana tiene un comodín: la “triple bruja”. Los contratos vinculados a acciones e índices vencen el viernes, coincidiendo con el reequilibrio trimestral de los índices, una confluencia que suele crear un estallido de volatilidad y elevados volúmenes de negociación. Así que eso podría alterar el posicionamiento a muy corto plazo.
“La próxima semana podría resultar bastante agitada para la renta variable”, afirma Frank Monkam, gestor de carteras senior de Antimo.
--Con la colaboración de Matthew Griffin.
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