Bloomberg — Justo cuando el entusiasmo por la inteligencia artificial y el estímulo de China se desvanece, una debilidad familiar ha vuelto a atormentar a los inversores en acciones de los mercados emergentes: el hundimiento de los beneficios empresariales.
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Con el 96% de las empresas del índice MSCI Emerging Markets finalizando sus resultados trimestrales, la temporada de resultados está a punto de terminar. Y el panorama no es agradable: casi la mitad de las empresas no han cumplido con las estimaciones de los analistas, las ganancias promedio se han desplomado un 10% en comparación con el período del año anterior y por cada dólar de ganancias previstas, las empresas se llevan a casa solo 86 centavos. Hace dos años, un aumento del 18% en las ganancias ayudó a las empresas emergentes a romper las proyecciones.
Eso sugiere que las acciones de los mercados emergentes podrían tener dificultades para mantener un repunte de US$2,1 billones que ha sido impulsado por tendencias como la fiebre por las acciones relacionadas con la IA y el optimismo sobre una recuperación económica rápida e impulsada por el estímulo en China. Esas apuestas están disminuyendo a medida que la segunda economía más grande del mundo sufre de una débil demanda de los consumidores y una guerra de precios entre las empresas de inteligencia artificial asusta a los administradores de dinero.
“La sorpresa a la baja en las expectativas de ganancias se debe en gran medida al débil impulso de las ganancias en China”, dijo Nenad Dinic, estratega de acciones de Bank Julius Baer en Zúrich. Por otra parte, “la erosión de los márgenes parece provenir del aumento de los gastos operativos”, dijo, señalando los aumentos salariales en Brasil, Colombia, México e India.
La última temporada de resultados marca ocho trimestres de fracasos para la empresa promedio de los mercados emergentes, según una comparación de las ganancias por acción de los últimos 12 meses para el índice MSCI y las estimaciones de ganancias compiladas por Bloomberg. Los resultados de las empresas están tan por debajo de las expectativas de los inversores que los beneficios tienen que subir un 24% durante el próximo año sólo para ponerse al día con las previsiones actuales.
“Eso es definitivamente un riesgo para el repunte de las acciones de los mercados emergentes”, dijo Marcus Weyerer, estratega senior de inversiones de Franklin Templeton Investment Management Ltd. “Si vemos que continúan las decepciones en las ganancias, en algún momento tendrá un efecto”, dijo. Las acciones podrían caer entre un 10% y un 15% si las empresas siguen incumpliendo las estimaciones, dijo Weyerer.
El índice MSCI EM avanzó un 15% desde el 17 de enero hasta el 20 de mayo, antes de que el sentimiento más débil hacia las acciones de IA provocara una caída del 4.8% hasta el 31 de mayo. Las acciones tecnológicas de China y los centros de IA Taiwán y Corea del Sur lideran las caídas.
Las empresas de China continental reportaron en el último trimestre las ganancias más débiles desde abril de 2018, poco después de que comenzara la guerra comercial entre Estados Unidos y China. Las empresas chinas que cotizan en Hong Kong publicaron resultados que mostraron una recuperación marginal después de alcanzar el nivel más bajo en al menos una década.
Consumidores tacaños
La lentitud del gasto de los consumidores es una de las causas del bajo desempeño corporativo no solo en China, sino en todos los mercados emergentes.
Por ejemplo, la unidad india de Unilever Plc reportó una caída del 5,5% en los ingresos netos del primer trimestre, por debajo de las estimaciones de los analistas. Detrás de la disminución se encontraba la lenta demanda rural combinada con los consumidores urbanos de alto poder adquisitivo que se pasaban a otras marcas. Se pueden ver tendencias similares en otros lugares, con el minorista chileno Cencosud SA, el operador de la cadena de restaurantes Yum China Holdings Inc. y la joyería suizo-sudafricana Compagnie Financiere Richemont SA entregando resultados más débiles de lo esperado.
Los consumidores chinos “buscan conservar la riqueza”, dijo James Johnstone, codirector de mercados emergentes y fronterizos de Redwheel en Londres. “El muy emocionante gasto de venganza posterior a la pandemia ha terminado y la gente se está apretando el cinturón”.
A diferencia de China, donde la deflación ayuda a las empresas a controlar sus costes, otros países emergentes están luchando después de tres años de elevada inflación. Pero las presiones competitivas y los consumidores sensibles a los precios que aún se tambalean por el impacto económico de Covid significan que las empresas no pueden repercutir estos costos.
Mientras tanto, una guerra de precios en IA está poniendo bajo presión el desempeño corporativo. Alibaba Group Holding Ltd. bajó los precios de algunos de sus servicios, lo que estimuló a sus rivales a hacer lo mismo. Los inversores se resisten a la magnitud de los descuentos que se ofrecen, de hasta el 97% para algunos servicios, y están reconsiderando nuevas inversiones en esa área. Un indicador de las acciones tecnológicas chinas se ha desplomado un 11% en solo nueve días de negociación.
En promedio, el margen de beneficio operativo de las empresas emergentes ha caído más de 3 puntos porcentuales en los últimos dos años. El deterioro fue peor para las empresas industriales, las instituciones financieras, las empresas de tecnología y los promotores inmobiliarios, según muestra la investigación de Julius Baer en Asia.
El dilema del banco central
Hay una cosa más que obstaculiza las ganancias corporativas: una desaceleración en el ritmo de la flexibilización monetaria. Si bien algunos países en desarrollo comenzaron a recortar las tasas de interés a mediados de 2023, el progreso se ha ralentizado a medida que los retrasos en el giro de la política de la Reserva Federal y la resistencia del dólar están ejerciendo presión sobre las monedas locales.
Las autoridades, por ahora, se están centrando en respaldar sus monedas. “A pesar del margen para recortes de tipos, varios bancos centrales de los mercados emergentes siguen siendo agresivos”, dijo Dinic. “El pobre desempeño corporativo parece ser una preocupación secundaria en comparación con la estabilidad macroeconómica en general”.
Qué ver
- Los resultados electorales de India, México y Sudáfrica están en el punto de mira de los inversores de los mercados emergentes.
- Con la erosión del apoyo al partido gobernante en Sudáfrica, la atención se centrará en las conversaciones de coalición en medio de las esperanzas de una alianza favorable al mercado
- En India, el escrutinio oficial de las siete fases de las elecciones tendrá lugar el martes. Se espera que el primer ministro Narendra Modi permanezca en el poder, aunque la oposición espera su mejor resultado en 10 años.
- El miércoles marcará el inicio de un conteo más completo de votos en México después de la votación del domingo y el conteo inicial. La nación puede elegir a su primera presidenta. - Los datos comerciales de China y los índices de gerentes de compras se publicarán esta semana. Los informes darán más pistas sobre el efecto del estímulo en la segunda economía más grande del mundo.
- Varias economías emergentes publicarán datos sobre inflación, comercio y crecimiento, que los inversores utilizarán para calibrar la trayectoria de la política monetaria.
- Se espera que el banco central de Polonia mantenga sin cambios la tasa de política monetaria en su reunión del 5 de junio, extendiendo la pausa desde el último recorte en octubre de 2023. En general, la inflación general se mantiene dentro de la meta.
- También se espera que Kenia, el 5 de junio, e India, el 7 de junio, dejen sin cambios sus costes de endeudamiento de referencia, ya que los bancos centrales de los mercados emergentes se vuelven cautelosos a la hora de flexibilizar la política monetaria en medio de los retrasos en los cambios de tipos por parte de la Reserva Federal.
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