Bloomberg — Explotar las diferencias en los tipos de interés está llamado a convertirse en una de las estrategias de inversión más populares en los próximos meses, ya que los mercados apuestan a que unos recortes menores mantendrán la volatilidad contenida.
Los estrategas de todo Wall Street están pregonando las operaciones de carry trade, que cosechan los ingresos extra de las divisas y los bonos de mayor rendimiento, y prosperan en los mercados tranquilos cuando existe un menor riesgo de que las oscilaciones salvajes de los precios acaben con los beneficios.
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UBS Group AG (UBS) recomienda vender el franco suizo para comprar dólares estadounidenses y australianos, a Societe Generale SA le gusta la deuda pública europea de mayor riesgo, y Pictet Asset Management está asegurando altos rendimientos con bonos en moneda local de México y Brasil.
El carry ha ganado tracción desde que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, descartó efectivamente nuevas subidas de tipos. Eso eliminó un posible desencadenante de volatilidad y preparó el terreno para una relajación prudente junto a sus principales homólogos, como el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra. Los operadores estarán atentos a los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas del viernes en busca de señales de que el dinero está siguiendo las llamadas de Wall Street.
"La señal de la Fed de que no habrá más subidas es una luz verde para las operaciones de carry trade en la renta fija y en otros sectores", escribieron esta semana en una nota los estrategas de Bank of America, entre ellos Ralph Axel. La volatilidad moderada "debería respaldar una amplia gama de carry trades durante el verano", afirmaron.
El carry trade ya ha tenido un fuerte comienzo de año en los principales mercados de divisas desarrollados. Un índice de Bloomberg basado en la venta de las divisas del G-10 de menor rendimiento para comprar las de mayor rendimiento ha tenido una rentabilidad de casi el 7% en lo que va de año, el mejor rendimiento a estas alturas del año desde 2009.
Esos rendimientos deberían seguir llegando: la inflación sigue siendo pegajosa y el resurgimiento del crecimiento limita hasta dónde pueden recortar los responsables políticos, lo que mantiene a raya la volatilidad del mercado.
Según Peter Schaffrik, estratega macroeconómico global de RBC Capital Markets, los inversores se preparan para este periodo de calma y están realizando operaciones de carry trade “en todas partes”. El índice MOVE, un indicador de la volatilidad futura del mercado de tipos, ha descendido a su nivel más bajo desde principios de 2022.
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Los estrategas de UBS, entre ellos Shahab Jalinoos, son partidarios de utilizar el franco suizo para comprar dólares estadounidenses y australianos.
Dicen que el caso de utilizar el franco como moneda de financiación se ve impulsado por la perspectiva de mayores recortes de tipos de los que el mercado está valorando, lo que lo pone "en riesgo único". Por el contrario, el dólar australiano parece atractivo dada la pegajosa inflación y un próximo impulso fiscal, "aumentando las probabilidades" de que obtenga un "apoyo sostenido de los tipos", afirman.
Los datos de la CFTC del viernes se examinarán con lupa en busca de señales crecientes de que los inversores están vendiendo en corto ciertas divisas para financiar sus operaciones de carry trade, o señales de que hay un aumento de las posiciones largas en las de mayor rendimiento.
Societe Generale y JPMorgan Chase & Co. (JPM) sugieren que los inversores en renta fija se posicionen a favor de los mayores ingresos que ofrece la deuda pública de mayor riesgo, como la italiana, frente a la de países centrales como Alemania.
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El corazón del carry trade
Y en el corazón tradicional del carry trade -los mercados emergentes- la estrategia está resurgiendo. Un indicador del arbitraje de los tipos de interés en las divisas de los países en desarrollo está a punto de registrar la mayor ganancia mensual desde noviembre, con 20 de las 21 divisas de mercados emergentes más utilizadas produciendo una rentabilidad positiva en mayo.
El peso chileno encabeza la lista al subir gracias a la subida de los precios del cobre. La lira turca y el peso mexicano también contribuyen, ya que se benefician de las subidas de los tipos de interés y de la cautela del banco central, respectivamente.
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Se trata de un cambio de tendencia respecto a los cuatro primeros meses del año, cuando las operaciones de carry trade con países en desarrollo financiadas en dólares registraron el peor comienzo de año desde 2020.
Andrés Sánchez Balcázar, responsable de bonos globales de Pictet Asset Management, dijo que está comprando bonos en moneda local en México y Brasil para asegurarse de que la rentabilidad de sus carteras supere a la del efectivo. También ha estado comprando deuda a muy corto plazo denominada en dólares de países africanos como Angola, Ghana y Zambia.
"Las curvas están invertidas, los diferenciales son estrechos, así que probablemente no sea el momento de asumir mucho riesgo", dijo en una entrevista. "En todo caso, este es el momento de asegurarse de que tiene suficiente carry en su cartera para batir el tipo al contado".
-- Con la ayuda de Srinivasan Sivabalan y Naomi Tajitsu.
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