Bloomberg Línea — El apetito de las empresas por fusiones y adquisiciones (M&A) sigue siendo bajo en 2024, lo que pone en jaque la expectativa de recuperación del mercado tras la caída de 2023, según Carlos Lima, socio del bufete de abogacía Pinheiro Neto y responsable de su área de M&A, que lideró el asesoramiento jurídico de este tipo de operaciones en Brasil país en 2023.
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En entrevista con Bloomberg Línea, Lima dijo que 2024 se encamina a ser muy similar a 2023, que tuvo resultados inferiores a los de años anteriores.
Según el abogado, algunos factores mantienen a las empresas cautelosas en 2024.
Entre ellos, el retorno de la expectativa de que las tasas de interés en los Estados Unidos se mantendrán en un nivel alto por más tiempo, la caída menor de lo esperado de la tasa de interés brasileña Selic y la perspectiva de que el gobierno federal no cumpla su objetivo de llevar el déficit fiscal a cero, lo que mantendrá las tasas de interés y la inflación bajo presión.
“Los potenciales vendedores brasileños, cuando miran este escenario, tienen menos apetito para hacer transacciones”, dijo.
Según el socio de Pinheiro Neto, a pesar de las grandes operaciones que se han anunciado este año, como las fusiones entre el Grupo Soma (SOMA3) y Arezzo, Petz (PETZ3) y Cobasi, y Enauta (ENAT3) y 3R (RRRP3), el volumen total de operaciones se ha mantenido bajo, especialmente las transacciones entre empresas privadas - que atraen menos atención y constituyen la mayoría de las M&A en Brasil.
“La agenda no es esa agenda optimista de empresas en busca de oportunidades, con procesos competitivos y muy reñidos”, dijo Lima, que trabaja en el bufete desde hace 40 años y actuó como asesor jurídico en operaciones como la compra de Amil por UnitedHealth y luego la venta de la empresa al empresario José Seripieri Filho, o Júnior, el año pasado.
“Hay muchas operaciones distressed. Los mercados de capitales están cerrados. Llevamos varios meses sin OPV. Las pocas ofertas subsecuentes que hemos tenido, aparte de Eletrobras, han sido casi todas desde la perspectiva de empresas con estructuras de capital desequilibradas y que necesitan captar fondos para sobrevivir”.
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M&A caen en 2024
En 2024, se realizaron 327 operaciones de M&A en Brasil, por un total de US$10.600 millones, según datos de Bloomberg hasta el 8 de mayo. Las cifras representan una caída del 11,2% en valor y una reducción del 6,2% en el número de transacciones en comparación con el mismo período del año pasado.
Los datos incluyen transacciones propuestas, completadas o pendientes de aprobación. Además de las M&A, también se incluyen las inversiones de capital privado y capital riesgo a cambio de participaciones minoritarias.
En el conjunto de 2023, hubo 905 operaciones por un total de US$43.900 millones, lo que supone un descenso anual del 26,1%.
Pinheiro Neto ocupó el primer lugar entre los despachos de abogados que prestaron asesoramiento jurídico en los acuerdos, responsable de 65 operaciones por un total de US$10.000 millones (el 23% del total), según Bloomberg.
El socio de Pinheiro Neto afirmó que las grandes fusiones de los sectores minorista y de petróleo y gas anunciadas en 2024 no son la norma, ya que generalmente se trata de empresas que cotizan en bolsa con negocios complementarios, que juntos pueden ser más competitivos que operando de forma independiente.
Además, la combinación de negocios puede suponer un ahorro en el pago de impuestos, según él.
“Puede que tengamos otras operaciones con este perfil, pero es una minoría del universo de las M&A. Si tenemos tres o cuatro de estas al año, ya será un ‘golpe’”, afirmó. Pinheiro Neto actúa como asesor jurídico de Enauta en la propuesta de fusión con 3R.
Uno de los obstáculos para aumentar el número de operaciones, según él, es el desajuste entre vendedores y compradores en términos de precio.
Según Lima, muchos vendedores se basan en los múltiplos de transacciones pasadas y crean expectativas de precio que ya no son necesariamente ciertas. Por otro lado, los compradores no ven justificado pagar precios elevados en un entorno de tipos de interés altos, con rentabilidades atractivas en renta fija.
“Hoy en día, la tasa de mortalidad de las operaciones que se inician y no se terminan es mucho mayor que hace tres, cuatro o cinco años”, afirma.
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Sectores en alza: de la sanidad a las finanzas
En este entorno más restringido, Lima dijo que hay algunas operaciones que aún prometen mover el sector, entre ellas la privatización de Sabesp (SBSP3), en la que también participa la firma.
Entre los sectores en los que todavía se está negociando están la energía, los medios de pago, la educación y la sanidad. En el caso del segmento de hospitales y clínicas, Lima cree que continuará la consolidación y adquisición de pequeñas y medianas empresas por parte de las grandes empresas.
Otro segmento que sigue en consolidación es el de las empresas de servicios financieros, como gestoras, family offices y asesorías, con empresas como BTG Pactual, XP, Bradesco y otras actuando como consolidadoras, en su opinión.
“En esta área deberíamos ver mucho movimiento en 2024 y en los años venideros. Los gestores de activos medianos pero bien posicionados serán inevitablemente ‘engullidos’ por alguna estructura. Lo mismo ocurrirá con los family offices”, afirmó.
El responsable del área de M&A de Pinheiro Neto dijo que otra área con potencial de negocio es el segmento de las apuestas, tras la regulación del sector por parte del gobierno federal. Uno de los requisitos es que las empresas extranjeras tengan bases operativas en Brasil y al menos un 20% de participación de socios brasileños.
“Hay mucho interés por parte de varios actores nacionales y extranjeros, que se están organizando para que, cuando salga la reglamentación, ya tengan sus estructuras listas para operar en Brasil”, afirmó.
A pesar de los posibles acuerdos, Pinheiro Neto se ha mostrado prudente y ha evitado ampliar su equipo. Según Lima, actualmente hay unos 40 socios trabajando en el área de fusiones y adquisiciones y la empresa no ha sido agresiva en la contratación.
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