Jerome Powell ofreció un respiro a los mercados pero se desvaneció en un abrir y cerrar de ojos

Bloomberg — Los operadores de Wall Street se alegraron el miércoles cuando el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, señaló que no veía próximas subidas de las tasas de interés a pesar de las presiones inflacionistas. La celebración no duró mucho.

Durante un breve periodo, las acciones estadounidenses se dispararon y desencadenaron la mayor subida tras la reunión de política monetaria desde diciembre, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron más de 10 puntos básicos en todos los vencimientos. El alivio llegó cuando Powell dijo a los periodistas que “es poco probable que el próximo movimiento de tasas sea una subida”.

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El problema es que Powell tampoco señaló explícitamente que se fuera a producir un recorte de tasas este año, y dijo que probablemente los bancos centrales tardarán más tiempo en tener la suficiente confianza en la trayectoria descendente de la inflación como para considerar una política de relajación. Este golpe de realidad provocó un brusco cambio de tendencia en la renta variable, que terminó a la baja. Los rendimientos de los bonos del Tesoro recortaron parte de su caída, y el rendimiento a dos años, sensible a la política monetaria, se mantuvo por debajo del umbral del 5%, pero no por mucho.

“Powell dejó claro que el límite para las subidas es increíblemente alto”, dijo Michael de Pass, jefe global de negociación de tasas en Citadel Securities. “En última instancia, consideran que el nivel de las tasas es restrictivo, eso es innegable. La cuestión ahora es si son lo bastante restrictivos y cuánto tardarán en repercutir en la economía”.

El hecho de que el mercado reaccionara ante la idea de que la subida de tasas probablemente no está sobre la mesa muestra hasta qué punto ha cambiado la percepción desde principios de año, cuando el consenso preveía múltiples recortes de tasas y una tendencia a la baja constante de la inflación. Las previsiones de subidas de tasas eran escasas.

Últimamente, sin embargo, los inversores -especialmente en el mundo de los bonos del Tesoro- han tenido motivos para preocuparse por un giro potencialmente agresivo de la Reserva Federal, ya que la economía estadounidense se ha mantenido firme, con una fuerte creación de empleo y una inflación más difícil de controlar. Los operadores de renta fija han reducido las perspectivas de recortes de tasas a poco más de uno, frente a los seis recortes de un cuarto de punto de principios de enero.

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El desplome de la renta variable y la renta fija durante el mes de abril, que hizo retroceder los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años por encima del 5% y provocó la peor caída mensual del índice S&P 500 (SPY) desde octubre, ilustra la tensión que se estaba acumulando antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de esta semana. Y aún quedan por conocer datos potencialmente cruciales: Se prevé que el informe de empleo de abril del viernes muestre un sólido crecimiento del empleo, mientras que en las próximas semanas se publicarán más informes sobre la inflación. Los bancos centrales tendrán que sopesarlo todo.

Los estrategas de Citigroup Inc. (C), dirigidos por Stuart Kaiser, escribieron en una nota, refiriéndose al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), que fija la política monetaria, que “el FOMC parecía decidido a no dejar que el mercado se alejara demasiado de su hipótesis básica de crecimiento sólido, inflación rígida e intención de recortar a finales de este año”. “El resultado fue un gran día de negociación de ida y vuelta”.

Las apuestas para los inversores fueron resaltadas por Powell cuando dijo que aunque cree que la actual política de tasas “es restrictiva, y creemos que, con el tiempo, será suficientemente restrictiva”, “será una pregunta que los datos tendrán que responder”.

Aunque Powell reconoció la falta de avances recientes hacia el objetivo de inflación del 2% de la Fed para este año, su señal de que los recortes son más probables que las subidas fue suficiente para calmar al mercado, al menos inicialmente. Otra cosa es si garantiza una subida sostenida de las acciones.

¿Qué dicen los estrategas de Bloomberg?

“Powell: Los recortes de tasas antes de que acabe el año siguen sobre la mesa. Conclusión: Las tasas están limitadas, pero la Reserva Federal se relajará si la tasa de desempleo aumenta mucho más de aquí en adelante. La Fed tiene un sesgo de flexibilización”, dijo Edward Harrison, colaborador del blog Markets Live.

Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, comentó: “Me quedé más perplejo tratando de entender qué dijo Powell para que las acciones subieran tan bruscamente”. “Claro, dijo que no son necesarias subidas y restó importancia a los temores sobre la estanflación, pero eso no valía la pena para un gran repunte especulativo”.

En cuanto a la longevidad del último repunte de alivio de los bonos, De Pass, de Citadel, advirtió que, si bien el rebote “tiene sentido”, el mercado se estaba acercando a sus límites. “Ya se ha quedado sin fuerza, con el mercado muy lejos de los mínimos de rentabilidad”, afirmó. “El mercado probablemente lucha por correr mucho más dado que estamos en un lugar de dependencia de los datos”.

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