Las condiciones financieras a nivel internacional siguen siendo restrictivas, pero aún así la inflación no termina de ceder y la economía de Estados Unidos se mantiene sólida. En este contexto, el banco de inversión JP Morgan & Chase Co. (JPM) revisó sus análisis y proyectó que las dos principales economías de Latinoamérica: Brasil y México, mostrarán una postura más dura de lo previsto en términos de tasa de política monetaria.
En este momento, el Banco Central de Brasil (BCB) tiene su tasa de política monetaria en 10,75%, en un contexto en el que consenso de mercado aguarda una inflación de 3,73% para todo 2024. En tanto, la tasa de política monetaria mexicana se encuentra en 11% (Banxico recién movió su tasa de interés en la reunión del 21 de marzo de 2024, tras mantenerla en 11,25% durante ocho reuniones consecutivas).
El Banco Central de Brasil tendrá su próxima reunión de política monetaria el día 8 de mayo, mientras que Banxico volverá a reunirse para fijar su tipo de interés el día 9 de mayo.
¿Qué dijo JP Morgan sobre Brasil y México?
Un informe reciente de JP Morgan subraya que el endurecimiento de las condiciones financieras mundiales, en paralelo con la resiliencia del crecimiento y las presiones inflacionistas, ha aumentado la percepción de que los elevados tipos mundiales han llegado para quedarse, lo que refuerza las presiones sobre los bancos centrales latinoamericanos para que recorten los tipos con mayor cautela.
“En México y Brasil, este entorno se ve agravado por las señales de falta de restricción fiscal, en medio de una divergencia ya incómoda entre el IPC subyacente de bienes y el de servicios, a causa de la rigidez de los mercados laborales”, destaca el banco de inversiones estadounidense.
Y puntualiza que los bancos centrales de estos países “están enviando últimamente mensajes más duros, prefiriendo pecar de prudentes en esta coyuntura”.
En este contexto, JP Morgan revisó al alza sus previsiones tanto para el tipo de interés oficial de Brasil como para el de México hasta el 10% a finales de este año.
El caso de Brasil
Respecto de Brasil, el documento de JP Morgan reseña: “Los miembros del BCB parecen haber reconocido la posibilidad de un cambio en el equilibrio de riesgos, lo que abre la puerta a romper la forward guidance de la última reunión de un recorte de 50 puntos básicos en la próxima reunión”.
Además, el estudio afirma que los canales a través de los cuales los recientes acontecimientos mueven los escenarios del banco central son el tipo de cambio y las expectativas de inflación y que, en ese contexto, el real más depreciado junto con unas expectativas de inflación más elevadas llevarán probablemente al BCB a recortar 25 pb en las tres próximas reuniones, en lugar de los 50 puntos básicos de mayo y otros tres recortes que esperábamos antes.
“Vemos cada vez más probabilidades de que se produzcan otras decepciones en las expectativas en torno a la consolidación fiscal prevista y, si los tipos se mantienen altos durante más tiempo, la asimetría hacia nuestras opiniones sobre los tipos SELIC sigue inclinándose al alza”, concluye JP Morgan.
El caso de México
Respecto a México, JP Morgan sostuvo que el proceso de desinflación ha perdido algo de tracción, ya que, en el “complejo entorno nacional”, la política fiscal se está relajando y el tipo de cambio se está volviendo más sensible a las condiciones externas.
“Dado que el factor Fed se perfila como la principal prioridad, hemos pasado de prever recortes consecutivos en todas las siguientes reuniones del año a ver ahora pausas estratégicas en las reuniones de mayo y agosto”, reflexiona el informe de JP Morgan, en relación a México.
Los analistas del banco estadounidense siguen esperando una relajación sustancial en el futuro, asumiendo que la inflación reanudará su tendencia a la baja, los riesgos geopolíticos remitirán a finales de año y se suavizará la consolidación fiscal para 2025.
“En este contexto, a diferencia de Brasil, donde vemos que el ciclo de recortes finaliza ya este año, en México esperamos incluso una aceleración del ciclo de relajación en el 2° trimestre 2025, con recortes de 50 puntos básicos entre junio y noviembre, alcanzando el 7% en diciembre de ese año” sostiene el informe.
