Bloomberg — El sólido crecimiento económico global puede ofrecer suficiente respaldo a las acciones para reanudar un rally histórico, incluso si las apuestas a recortes de tasas de interés de la Reserva Federal este año son completamente abandonadas.
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Después de la mejor semana para el índice S&P 500 desde noviembre que impulsó al mercado de valores de EE.UU. de regreso a sus niveles récord de marzo, los inversores se enfrentan a la pregunta de si la debilidad vista a principios de este mes fue solo un bajón o si la demora en la flexibilización de las políticas volverá a hacer caer el mercado.
La respuesta, según algunos inversores, se encuentra en el libro de jugadas del mercado de la década de 1990, cuando las acciones se triplicaron en valor a pesar de las tasas que rondaban los niveles actuales. En ese entonces, el sólido crecimiento económico proporcionó la base para que las acciones brillaran, y aunque las perspectivas globales son más inciertas en este momento, aún existe suficiente impulso para impulsar el mercado de valores hacia adelante.
“Debes evaluar por qué podrías estar en un escenario con menos recortes de tasas este año”, dijo Zehrid Osmani, gestor de fondos en Martin Currie, en una entrevista. “Si está relacionado con una economía más saludable de lo esperado, eso podría respaldar el repunte en los mercados de acciones después de las reacciones volátiles típicas”.
Antes de las ganancias de la semana pasada, las acciones habían estado tomando un respiro durante abril después de que las expectativas iniciales de flexibilización de las políticas impulsaran rallies históricos en los mercados de acciones de Estados Unidos y Europa durante los últimos meses de 2023.
La anticipación de los operadores de al menos seis recortes de 25 puntos básicos de la Reserva Federal este año a principios de enero se ha reducido a solo uno, ya que la inflación de Estados Unidos sigue siendo elevada, lo que genera preocupaciones de que una política restrictiva prolongada afecte a la economía y al potencial de ganancias de las empresas.
Los crecientes riesgos geopolíticos e incertidumbre sobre el resultado de las elecciones globales también han provocado un aumento en la volatilidad, generando demanda de cobertura que ofrezca protección en caso de una caída más aguda del mercado.
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No obstante, la confianza en la economía global se ha fortalecido este año, respaldada principalmente por el crecimiento de Estados Unidos y señales recientes de una recuperación en China. De manera similar, el Fondo Monetario Internacional (FMI) aumentó este mes su pronóstico de expansión económica global, mientras que una encuesta de Bloomberg muestra que se espera que el crecimiento de la zona euro se acelere desde 2025.
Aunque los datos económicos recientes reflejaron una desaceleración brusca del crecimiento económico de Estados Unidos el último trimestre, estas cifras deben ser "tomadas con cautela", ya que ocultan una demanda resistente, según David Mazza, director ejecutivo de Roundhill Investments.
“En general, aún creo que no necesitamos recortes de tasas para retomar un espíritu más alcista, pero creo que será más difícil”, dijo Mazza.
Algunas correcciones a corto plazo se consideran saludables para el S&P 500 después de su rally en el primer trimestre. Entre 1991 y 1998, el índice retrocedió hasta un 5% en varias ocasiones antes de iniciar un nuevo repunte, pero no corrigió un 10% o más, según datos recopilados por Bloomberg.
Una desventaja de la comparación es que el índice tiene ahora una concentración mucho mayor que en la década de 1990.
Las cinco principales acciones actuales: Microsoft Corp. (MSFT), Apple Inc. (AAPL), Nvidia Corp. (NVDA), Amazon.com Inc. (AMZN) y Meta Platforms Inc. (META), todas pertenecen al sector tecnológico y representan casi una cuarta parte de la capitalización del mercado, dejando al índice vulnerable a mayores oscilaciones.
No obstante, hay otros factores que respaldan a las acciones.
Un análisis de BMO Capital Markets mostró que los rendimientos del S&P 500 tienden a correlacionarse con mayores rendimientos de los bonos. Desde 1990, el índice ha registrado ganancias promedio anualizadas de casi el 15% cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha estado por encima del 6%, en comparación con un rendimiento del 7,7% cuando el rendimiento ha sido inferior al 4%, según mostró el análisis.
“Esto nos parece lógico, ya que las tasas más bajas pueden ser reflejo de un crecimiento económico lento, y viceversa”, escribió Brian Belski, estratega principal de inversiones de BMO, en una nota para los clientes.
En la última semana, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han alcanzado su punto máximo del año, llegando al 4,74% debido a las limitadas perspectivas de flexibilización de las políticas.
Los resultados iniciales de la temporada actual de presentación de informes sugieren que alrededor del 81% de las empresas estadounidenses están superando las expectativas, incluso en un contexto de tasas elevadas. Los resultados del primer trimestre están en camino de aumentar un 4,7% en comparación con el año anterior, en comparación con una estimación previa de 3,8%, según datos compilados por Bloomberg Intelligence.
Los analistas esperan que las ganancias del S&P 500 aumenten un 8% en 2024 y un 14% en 2025 después de un crecimiento moderado el año pasado, según datos compilados por BI.
La previsión de ganancias podría ser aún mayor el próximo año en caso de que no haya recortes de tasas en 2024, según Andrew Slimmon, director de carteras de Morgan Stanley Investment Management.
Eso “valida el alza para las acciones”, dado que el mercado considerará esas proyecciones, dijo a Bloomberg Television a principios de este mes.
Una economía en auge seguirá respaldando a las acciones incluso en ausencia de recortes de tasas, según Ohsung Kwon, estratega de Bank of America Corp. (BAC). El mayor peligro para esta premisa será si la economía se desacelera mientras la inflación se mantiene alta, dijo.
“Si la inflación es persistente debido al impulso que tiene la economía, eso no es necesariamente malo para las acciones”, dijo Kwon. “Pero la estanflación sí lo es”.
--Con la asistencia de Michael Msika.
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